Le stratège de BTIG met en garde : le rebond des actions technologiques américaines pourrait n'être qu'un piège, le désendettement du trading de momentum n'est pas encore terminé

Wall Street vient de traverser l’un des plus violents effondrements de valeurs à forte dynamique jamais enregistrés. Bien que les actions technologiques aient montré un bref regain de stabilité après des chutes consécutives, le marché reste profondément divisé sur la durabilité de cette reprise, certains analystes techniques avertissant que le risque pourrait ne pas avoir été entièrement libéré.

Jonathan Krinsky, analyste technique en chef du marché chez BTIG, a indiqué que bien que les actions technologiques américaines soient désormais dans une zone de survente, offrant un potentiel de rebond technique à court terme, les investisseurs ne devraient pas tenter un achat précipité. Il souligne que l’indice de momentum sectoriel neutre de Morgan Stanley a chuté de 17,4 % sur les quatre dernières séances, enregistrant la plus forte baisse jamais vue, dépassant celles observées lors de l’éclatement de la bulle Internet, du marché baissier de 2022 et du choc causé par la pandémie.

Parallèlement, la montée continue des rendements des obligations américaines à long terme intensifie la pression sur les valeurs de croissance. Le rendement des obligations américaines à 30 ans a atteint mercredi 5,246 %, soit un plus haut depuis 2007, mettant davantage à mal les actions technologiques à forte valorisation.

Le revirement rapide de la psychologie du marché a pris les investisseurs au dépourvu. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a perdu 5,3 % mercredi, soit sa plus forte baisse depuis le début juillet ; l’indice composite Nasdaq a clôturé en baisse pour la sixième séance consécutive, établissant un record de la plus longue série de chute depuis avril 2024, et s’est retrouvé près de la zone de correction technique de 10 % depuis son sommet du 2 juin.

Le trading momentum subi une purge sans précédent

La violence de la vente d’actions technologiques lors de cette séquence est exceptionnelle dans l’histoire.

Krinsky indique que l’indice de momentum à haute bêta de Goldman Sachs — stratégié achetant les valeurs fortes et vendant celles faibles — a plongé à 23 % sous sa moyenne mobile à 200 jours, alors qu’en juin, il était 40 % au-dessus de ce seuil.

Les titres à haute bêta sont généralement plus volatiles, impliquant plus de risque mais aussi de profit potentiel. Lors de ce repli, ces actions ont été la cible privilégiée du retrait des capitaux, reflétant un repricing du marché autour de la frénésie d’investissement dans l’infrastructure de l’intelligence artificielle.

Malgré tout, le secteur des semi-conducteurs conserve un leadership marqué depuis le début de l’année. À ce jour, l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a progressé d’environ 45 %, contre seulement 5 % pour l’indice composite Nasdaq. Cependant, la différence de performance entre les deux indices se réduit rapidement en raison des récentes corrections.

Le rebond des valeurs technologiques pourrait n’être qu’une “fausse percée”

Krinsky estime que, à court terme, les technologiques disposent de conditions favorables à un rebond, mais l’expérience montre que la survente ne traduit pas nécessairement un renversement de tendance.

Il cite la situation ayant suivi l’éclatement de la bulle Internet en 2000, où, après un plongeon de 35 % de l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie en un mois, celui-ci avait rebondi de 37 %, avant de replonger dans une nouvelle tendance baissière.

“Nous ne pouvons dire si un rebond d’une ampleur similaire se produira cette fois, mais même si l’indice des semi-conducteurs montait de 20 %, cela ne ferait que le ramener près de sa moyenne mobile à 50 jours, où il pourrait de nouveau rencontrer une résistance, pouvant finir par tester la moyenne mobile à 200 jours,” ajoute Krinsky.

Il avertit en outre que si le marché se trompe sur le rapport au rebond des valeurs à momentum, le risque pourrait évoluer en une « vente en corrélation totale » comme en août 2024, où plusieurs classes d’actifs, actions et obligations, subissent simultanément la pression, rendant même les portefeuilles égal pondération vulnérables au choc.

Les taux élevés restent la plus grande source de pression pour les actions technologiques

La poursuite de la hausse des taux à long terme constitue un facteur essentiel de la pression sur la valorisation des valeurs technologiques.

Krinsky indique que la progression du rendement des obligations américaines à 30 ans “menace en permanence la tendance de rupture formée sur le marché depuis des années” et que toute hausse supplémentaire pourrait devenir un obstacle majeur au rebond des titres les plus performants.

Les taux élevés imposent une double pression sur les valores technologiques : d’une part, ces entreprises voient leur valorisation fortement tributaire du rendement actualisé de leurs flux de trésorerie à venir, et une hausse des taux réduit mécaniquement cette valorisation ; d’autre part, le coût du financement augmente, accentuant l’inquiétude quant à la capacité des grandes entreprises tech à rentabiliser leurs investissements croissants dans l’IA.

Par ailleurs, les indicateurs de sentiment montrent aussi un changement dans l’appétit pour le risque. Callum Thomas, responsable de recherche chez Topdowncharts, souligne que le ratio de trading des ETF long/short sur les actions américaines a atteint son niveau le plus élevé depuis la période de relance financière de 2021, et historiquement, lorsque cet indicateur atteint ce type de niveau extrême, le marché se trouve souvent à un sommet à court terme.

“Aujourd’hui, les optimistes doivent fournir plus d’arguments, et la prudence semble être l’option la plus raisonnable sur le marché actuel,” conclut Thomas.