Sujet brûlant du week-end : "Stockage vide, beaucoup de lumière" ?

Auteur | Kozmon

      Édition | Dur AI

Vendredi, la divergence entre les secteurs du stockage et de l’optique sur les marchés américains était manifeste.

Citi abaisse fortement l’objectif de cours de Micron, mettant tout le secteur du stockage sous pression ; tandis que les résultats supérieurs aux attentes de AAOI ont propulsé le secteur optique, Coherent bondissant de 13% en une seule séance.

À la croisée de ces deux tendances, la stratégie de trading "short memory, long optical" a déclenché de vives discussions pendant le week-end.

Celui qui a proposé ce cadre en premier est l’analyste du stockage, reconnu sur le marché — Jukan de Citrini. Il a déclaré sur la plateforme X que certains fonds spéculatifs ont commencé à ouvrir des positions sur cette base.

Immédiatement après, le célèbre investisseur "le dieu des cheveux blancs" Serenity a pris une position opposée, affirmant que les fondamentaux du stockage n'ont pas changé, et que le marché ne fait que "tourner entre des goulots d’étranglement".

Citi abaisse les objectifs de Micron, les attentes d’un pic des prix du stockage s’intensifient

Vendredi, Micron (MU) a chuté d’environ 1%, SanDisk (SNDK) de plus de 2%, la baisse s’est étendue à l’Asie — SK hynix a plongé de plus de 4%, Samsung et Kioxia ont également reculé.

La pression provient de Citi. L’analyste Atif Malik maintient la recommandation "acheter" sur Micron mais abaisse fortement l’objectif de cours de 1400 à 1150 dollars. Après des échanges avec des fournisseurs de stockage et des acteurs de l’industrie, Citi indique que la croissance des prix DRAM et NAND devrait ralentir progressivement au cours des quatre prochains trimestres, avec un pic attendu en mai prochain.

Plus précisément, Citi fixe les prévisions de croissance séquentielle pour les prix DRAM à 23%/9%/2%/0% sur les quatre prochains trimestres, avec une baisse prévue de 3% au second semestre 2027 ; les prix NAND révisés à 29%/7%/0%/-1%, la baisse s’accentuant à 5% dans la deuxième moitié de l’année.

Citi attribue le ralentissement des prix à l’expansion des capacités des fabricants chinois CXMT et YMTC.

Des résultats supérieurs pour AAOI stimulent le secteur optique

En contraste frappant avec le stockage, le secteur de l’optique a affiché une forte performance collective.

Le fabricant américain de modules optiques AAOI (Applied Optoelectronics) a vu son chiffre d’affaires du deuxième trimestre augmenter de 86% sur un an, atteignant 191,9 millions de dollars ; l’activité datacenter a dépassé pour la première fois la barre des 100 millions, le bénéfice par action (hors GAAP) s’établissant à 0,06 dollar, dépassant la limite supérieure des prévisions. La société prévoit 255 à 290 millions de dollars de revenus au troisième trimestre, maintenant un objectif annuel autour de 1,1 milliard. Ce jour-là, Coherent a bondi de 13%, Lumentum de 6%, Corning de 5%, AAOI elle-même a progressé de 9%.

En termes de structure des produits, les revenus 400G ont atteint 48,4 millions de dollars, soit plus de quatre fois le montant de l’année précédente ; plus révélateur, les revenus 800G du deuxième trimestre s’élèvent à 12,8 millions de dollars, multipliés par dix sur un an et doublés sur un trimestre, la direction prévoit une croissance proche de cinq fois au troisième trimestre. L’axe de croissance se déplace rapidement du 100G/400G vers les débits plus élevés.

Le signal côté capacité est tout aussi fort. La direction révèle que la demande actuelle des clients dépasse la capacité d’approvisionnement de 20% à 40%, le frein à la croissance n’est plus la demande mais la capacité. La capacité mensuelle pour le 800G et 1,6T approche les 200 000 unités, l’objectif étant de dépasser 650 000 unités fin 2026 et 930 000 fin 2027. Le PDG Lin Zongnan prévoit que les revenus 1,6T du quatrième trimestre pourraient dépasser 70 millions de dollars, "et un doublement au premier trimestre de l'année suivante ne serait pas surprenant". Mais il reconnaît également que la fourniture de composants clés DSP et TIA pour 1,6T reste tendue, les principales contraintes du quatrième trimestre venant des matériaux et non de la capacité.

Les analystes estiment que la performance supérieure d’AAOI est un bon indicateur pour les prochains résultats de Lumentum et Coherent — deux sociétés soutenues par une participation de Nvidia et considérées sur le marché comme les "pics et pelles" de la construction de la puissance AI.

Les partisans changent-ils de cap ? "short memory, long optical" provoque un débat ce week-end

Ce qui a déclenché le débat du week-end, ce sont les publications du célèbre partisan du stockage Jukan sur les réseaux sociaux — sur la plateforme X, il a déclaré que le marché pourrait devoir adopter à court terme une stratégie "short memory, long optical", en avançant trois raisons :

Premièrement, après la défaillance fonctionnelle du marché coréen des ETF à effet de levier, les investisseurs concernés sont soumis à une pression de remboursement risquant d’aggraver la pression de vente sur les actions de stockage ; deuxièmement, Nvidia ajuste l’architecture de ses systèmes AI de prochaine génération, Rubin Ultra pourrait réduire la configuration HBM par rack au profit de l’interconnexion optique entre plusieurs racks ; troisièmement, la conviction d’un pic des prix du stockage pour les deux prochains trimestres se renforce sur le marché.

Jukan souligne qu’il reste constructif à long terme sur le stockage, mais se montre prudent à court terme. Il indique que l’investissement dans l’infrastructure AI se déplace du volume HBM vers l’efficacité globale de l’architecture des datacenters, où l’interconnexion optique haute vitesse sera un axe clé.

"Le dieu des cheveux blancs" Serenity a aussitôt rejoint la discussion, son opinion est claire : il reste optimiste sur le stockage.

La position centrale de Serenity est — ce qui change, c’est principalement le cours des actions, non les fondamentaux. Il souligne que les lasers de Coherent et Lumentum, lors de la baisse de juillet, avaient déjà vendu la capacité de production sur deux ans, et le déséquilibre de demande chez AAOI était clairement établi lors de l’appel du trimestre précédent ; lors de la chute brutale en juillet, aucun fondamental de ces sociétés n’a empiré, "ce n’est que le prix nettoyé qui a changé". Pourtant, beaucoup d’investisseurs déclaraient que AAOI était "une arnaque" à 75 dollars, maintenant à 140 dollars ils sont optimistes, "mais le goulot d’étranglement des émetteurs/récepteurs optiques et des substrats en phosphure d’indium n’a pas changé, voire s’est aggravé".

En ce qui concerne le stockage, Serenity observe une forte vente panique des investisseurs particuliers, "mais ces mêmes personnes célébraient il y a un mois les 16 accords d’approvisionnement de Micron et les bénéfices record de Samsung". Serenity estime que l’optimisation du stockage par Rubin Ultra est une routine chez Nvidia à chaque génération, le niveau de bénéfices correspondant à la capitalisation actuelle du stockage est "absurde", surtout alors que le stockage devient un besoin structurel, le déséquilibre de l’offre et de la demande l’an prochain ne fera qu’empirer.

"AAOI, à 140 dollars ou à 75 dollars, reste la même société. Samsung, à 1,5 trillion ou à 980 milliards de capitalisation, également. Ce qui change, c’est l’évaluation et la narration — en général du bruit — et le marché tourne entre différents secteurs." écrit Serenity.