Risque d'inflation accru et demande affaiblie des compagnies d'assurance-vie : le rendement des obligations d'État sud-coréennes à 30 ans atteint un niveau historique

Selon French Ming Finance APP, le marché des obligations d'État sud-coréennes subit des pressions en raison de la hausse des prix de l'énergie qui alimente l'inflation, ainsi que d'une demande affaiblie de la part des compagnies d'assurance-vie. Le rendement des obligations à 30 ans a grimpé à 4,67 %, atteignant son plus haut niveau depuis la création de cette échéance en 2012 ; le rendement des obligations à 2 ans a légèrement augmenté à 3,64 %.

Alors que la persistance des tensions géopolitiques au Moyen-Orient continue de faire grimper le prix du pétrole à l'international, la Corée du Sud, fortement dépendante des importations d'énergie, fait face à des risques croissants d'inflation. Selon les données publiées plus tôt ce mois-ci par les services statistiques sud-coréens, l'indice des prix à la consommation (CPI) pour juillet a augmenté de 2,8 % en glissement annuel, retombant en dessous des 3 % pour la première fois en trois mois. En mai et en juin, l’inflation sud-coréenne était restée au-dessus de 3 % pendant deux mois consécutifs, atteignant 3,2 % en juin, un sommet de 30 mois, stimulée par la flambée du pétrole causée par la guerre au Moyen-Orient. Avec la signature d’un protocole d’accord entre les États-Unis et l’Iran pour y mettre fin, la baisse des prix internationaux du pétrole et l’efficacité des mesures gouvernementales de stabilisation, l’inflation est revenue dans la fourchette des 2 %.

Cependant, l’inflation de base, hors alimentation et énergie, a accéléré en glissement annuel de 2,5 % en juin à 2,6 % en juillet, son niveau le plus élevé depuis décembre 2023, principalement à cause de la hausse des prix des équipements informatiques, des voitures électriques et des services liés aux voyages.

Pour la Corée du Sud, l’inflation sous-jacente reste élevée et la hausse des prix des produits agricoles ne montre pas de signe de ralentissement : le recul de l'inflation globale repose donc sur des bases fragiles, et le risque de reprise de la hausse des prix demeure. Au moindre rebondissement de la situation au Moyen-Orient, la flambée des prix du pétrole pourrait à tout instant relancer l’inflation sud-coréenne.

Dans un communiqué publié après la réunion d'évaluation des prix de début de mois, la Banque de Corée a indiqué qu'en raison de l'effet de base des remises sur les frais de télécommunications mobiles de l'an dernier, l'inflation des prix à la consommation en août pourrait augmenter. La Banque de Corée a ajouté qu'étant donné les incertitudes dues au conflit au Moyen-Orient et la persistance des pressions inflationnistes sous-jacentes, elle continuerait de surveiller attentivement la situation de l’inflation.

En réalité, la Banque de Corée avait déjà lancé un avertissement dans un rapport publié en juin concernant la possibilité que, même après la fin du conflit au Moyen-Orient et la baisse des prix du pétrole, les prix pourraient rester élevés pendant une période prolongée, en raison de la reprise de la consommation et de la hausse des salaires. Le rapport prévoit que l’amélioration des résultats des entreprises du secteur des technologies de l’information (IT) stimulera davantage la demande de consommation et que la reprise économique se renforcera progressivement. En outre, la tendance récente à l’augmentation des salaires dans certains secteurs IT pourrait s’étendre à l’ensemble de l’industrie, aggravant la pression à la hausse sur les prix.

Les propos de Yoo Sang-dae, vice-gouverneur principal de la Banque de Corée sur le départ, ce mardi, font écho à cet avertissement. Yoo Sang-dae a souligné qu'avec la reprise du marché des semi-conducteurs, la hausse des salaires dans l’industrie IT alimente une pression durable sur les prix. Il a déclaré : « Ce qui inquiète, c’est que la hausse des salaires dans l’IT devient une source de pression sur les prix. L’ampleur de la hausse ne sera sans doute pas très importante, mais sa persistance risque d’être forte. » Cela signifie qu’il sera difficile de ramener durablement l'indice des prix à la consommation sous la cible de 2 % fixée par la banque centrale.

Yoo Sang-dae a également indiqué que la transmission de la croissance économique vers l’inflation sous-jacente se poursuivant, sauf en cas de choc extrême, la probabilité que la Banque de Corée relève encore son taux directeur « reste très élevée ». Le mois dernier, la Banque de Corée a relevé son taux directeur de 25 points de base à 2,75 %, marquant un retour à une politique monétaire restrictive pour la première fois en trois ans et demi, tout en laissant la porte ouverte à de nouvelles hausses. Le gouverneur de la Banque de Corée, Rhee Chang-yong, avait alors déclaré que toutes les futures réunions seraient « des discussions en temps réel », sans exclure aucune option. À présent, la majorité des analystes tournent leurs regards vers la prochaine réunion de décision sur le taux, le 27 août, où une nouvelle hausse reste largement anticipée par le marché.

Yoo Sang-dae a également noté que la récente stabilité du won coréen ainsi que la baisse de l'indice de référence sud-coréen, le Kospi, « offrent un peu de marge de manœuvre aux membres du comité de politique monétaire, mais à mon avis, ce ne sont pas des facteurs déterminants ». « Les vraies priorités sont de savoir si l’inflation sous-jacente va rester élevée, si la croissance économique peut se maintenir et les enjeux de stabilité financière. »

Outre les risques d'inflation, l'affaiblissement de la demande de la part des compagnies d'assurance-vie, qui constituent une source clé d'achat, est aussi l'une des principales raisons expliquant la pression sur les obligations sud-coréennes. En raison d’un changement de règles réglementaires réduisant l’urgence d’allonger la duration de leurs actifs, les assurances-vie sud-coréennes ont diminué leurs achats d’obligations d’État très longues.

Jo Yong-goo, stratégiste sur les titres à revenu fixe pour Shin Young Securities en Corée, a déclaré : « La demande est restée faible depuis le début de l’année. Les compagnies d’assurance, et en particulier les assureurs-vie, ont lié peu de flux d’achats réels. » Il ajoute que les perspectives du marché obligataire dépendront en partie de l’évolution des taux internationaux et de l’offre de dette publique locale : « Si le gouvernement réduit la part des obligations très longues dans son plan d’émissions l'an prochain à moins de 30 %, la demande pour cette échéance pourrait repartir à la hausse. »