Le rebond du yen manque de soutien fondamental, la logique des opérations d’arbitrage continue de mettre la pression sur le taux de change.

⑴ L'analyste de Mitsubishi UFJ Bank, Hardman, a souligné que la récente faiblesse du yen montre que les participants du marché ne croient pas qu'une intervention puisse faire durablement remonter le yen tant que les fondamentaux restent inchangés.⑵ Les spéculateurs pourraient reconstituer des positions vendeuses sur le yen dans des conditions de marché financier stables, car un environnement à faible volatilité reste favorable au carry trade, c’est-à-dire emprunter une devise à faible taux d'intérêt pour investir dans des actifs à rendement élevé. L’attrait du yen en tant que devise de financement n’a pas été fondamentalement remis en question.⑶ Un changement potentiel des fondamentaux serait la perspective d’une accélération des hausses de taux de la Banque du Japon, mais jusqu'à présent cette variable n’a pas permis de soutenir efficacement le yen. La tarification par le marché du rythme de hausse des taux ne suffit pas à inverser les flux de capitaux du carry trade.⑷ Le dollar américain a reculé d’environ 0.2% face au yen sur la journée pour atteindre environ 158.96, après avoir touché un nouveau sommet de 12 jours autour de 159.45. Le taux de change oscille entre les craintes d’intervention et la logique du différentiel de taux.⑸ Du point de vue de la psychologie des marchés, la vigilance face à une intervention officielle demeure, mais sans accompagnement politique soutenu ou un rétrécissement significatif du différentiel entre les taux américains et japonais, l’effet de l’intervention est souvent difficile à maintenir. Le rebond du yen lié au rachat de positions vendeuses pourrait être perçu comme une nouvelle opportunité d’entrée sur le marché.⑹ Les variables clés à surveiller seront si la Banque du Japon en septembre donne des signaux plus nettement hawkish, et si le différentiel de taux entre les États-Unis et le Japon se réduit de manière structurelle. Ces deux éléments seront les principaux catalyseurs susceptibles de bouleverser la dynamique actuelle du taux de change.