Goldman Sachs : Le Japon dispose encore de suffisamment de « munitions » pour procéder à deux nouvelles interventions record sur le yen, soutenu par le filet de sécurité de plusieurs milliers de milliards de dollars fourni par la Fed

```html(1) Goldman Sachs estime qu'environ 1 000 milliards de dollars de réserves japonaises sont détenues, dont environ 200 milliards de dollars sous forme de liquidités ou d'équivalents de liquidités, ce qui suffit pour effectuer plusieurs interventions de même ampleur que celle du mois dernier. Grâce à la facilité de prise en pension FIMA de la Federal Reserve, il serait théoriquement possible d'utiliser l'ensemble des 1 000 milliards de dollars sous forme d'actifs liquides.(2) Fin juillet, les États-Unis et le Japon ont, pour la première fois depuis 1998, conjointement intervenu, conférant une certaine crédibilité à la déclaration du Japon selon laquelle il "agirait à nouveau si nécessaire". L'intervention s'est produite lorsque le yen a chuté à 164 pour un dollar, ce qui a momentanément permis au yen de dépasser la moyenne mobile sur 200 jours (158), mais la récente hausse a déjà perdu environ la moitié de ses gains, le yen approchant à nouveau le niveau clé de 160.(3) Goldman Sachs souligne que l'intervention "n'est pas une solution durable" : après une intervention unilatérale en avril-mai, le yen est tombé dans les mois qui ont suivi à son plus bas niveau depuis quarante ans. Cependant, l'outil FIMA permet d'utiliser l'ensemble des réserves pour intervenir, ce qui modifie fortement le sentiment du marché — la prime des options d'achat sur le yen à court terme est élevée et les investisseurs hésitent à vendre à découvert le yen autour de 160.(4) Les conditions clés pour déclencher une nouvelle intervention : leur reprise dépend de l'écart de taux États-Unis/Japon (obligations américaines à 10 ans 4,69 % contre obligations japonaises à 2,839 %), des attentes de relèvement de taux de la Banque du Japon en septembre (actuellement évaluées à 65 %) et des données économiques américaines. Si la Banque du Japon ne relève pas ses taux ou si les données américaines sont faibles, ce qui affaiblirait les raisons d'une hausse des taux par la Federal Reserve, les attentes du marché quant à une intervention ultérieure augmenteront considérablement.```