Les traders d'arbitrage saisissent l'occasion de l'intervention pour reconstituer des positions courtes sur le yen ; l'avantage des écarts de taux rend les effets de l'intervention éphémères.

(1) L'intervention historique conjointe entre les États-Unis et le Japon le mois dernier a eu peu d'effet pour inverser la faiblesse du yen, le yen s'étant de nouveau rapproché du seuil des 160 face au dollar en moins de deux semaines. La principale raison réside dans l'écart de taux d'intérêt important entre le Japon et d'autres pays : la logique d'arbitrage des investisseurs — emprunter des yens à faible rendement et acheter des actifs à rendement élevé — demeure inchangée, l'intervention ayant même offert des niveaux de prix plus avantageux pour vendre le yen.
(2) Au 4 août, les hedge funds avaient réduit de près de moitié leurs paris à la baisse sur le yen, mais certains investisseurs reviennent désormais aux opérations de carry trade utilisant le yen comme monnaie de financement. L'investisseur privé Ashwin Binwani a acheté des dollars autour de 157, a déjà réalisé des bénéfices et a clairement déclaré que « l'intervention offre une opportunité de vente exceptionnelle, les opportunités d'arbitrage sont à ne pas manquer ».
(3) Actuellement, le dollar américain s'échange à 159,46 yens. Selon des analystes de marché, bien que l'intervention ait temporairement comprimé les positions vendeuses, l'environnement de différentiel de taux reste inchangé et les investisseurs reconstituent leurs positions vendeuses sur le yen, l'effet dissuasif de l'intervention s'estompant rapidement.