La rhétorique faucon s’intensifie ! Les minutes de la Fed de juillet montrent que "plusieurs responsables soutiennent une hausse des taux", tandis que Waller propose également de réduire le nombre de réunions

Selon les informations de l’application Zhihui Finance, le procès-verbal de la réunion de juillet de la Réserve fédérale, publié mercredi heure locale, révèle que les inquiétudes concernant l’inflation au sein de la Fed s’intensifient. Plusieurs responsables ont soutenu une hausse des taux lors de la réunion des 28 et 29 juillet, beaucoup estimant que si l’inflation ne retombe pas à l’objectif de 2%, une politique monétaire encore plus restrictive pourrait être nécessaire. Le procès-verbal indique également que le président de la Fed, Kevin Walsh, encourage la discussion sur la réduction du nombre de réunions stratégiques annuelles, passant de huit à six.

La réunion de juillet a maintenu la fourchette cible des taux des fonds fédéraux à 3,50%-3,75% par un vote de neuf voix contre trois, poursuivant ainsi une cinquième réunion consécutive sans changement après trois réductions de taux fin 2025. Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas, Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, et Neel Kashkari, président de la Fed de Minneapolis, ont voté contre, en faveur d'une hausse de 25 points de base. Deux autres présidents régionaux — Jeff Schmid de la Fed de Kansas City et Alberto Musalem de la Fed de Saint-Louis — qui n’avaient pas de droit de vote à ce moment, ont ensuite également indiqué qu’ils soutiendraient une hausse des taux.

Le procès-verbal montre que les responsables soutenant une hausse des taux estiment que les pressions sur les prix semblent largement répandues, et que le comité devrait adopter une position politique plus restrictive pour garantir la stabilité des prix et l’objectif de plein emploi ; sinon, ils pourraient faire face à un resserrement ultérieur plus brutal et potentiellement plus coûteux.

Un plus large groupe de “nombreux” responsables considèrent qu’un resserrement de la politique pourrait être nécessaire si l’inflation ne baisse pas. Selon le vocabulaire utilisé dans les procès-verbaux de la Fed, “many” désigne ici près de la moitié des 19 décideurs, y compris ceux qui ne participent pas au vote sur les taux.

“Forte incertitude”

Les perspectives d’inflation ont constitué le cœur des débats lors de la réunion de juillet. La majorité des participants s’attendaient à ce que l’inflation diminue progressivement au cours de l’année, à mesure que les effets des droits de douane et de la hausse antérieure des prix de l’énergie s’estompent ; cependant, un nombre non négligeable a également souligné que l’inflation pourrait rester à un niveau élevé plus longtemps.

Selon le procès-verbal, l’évaluation des perspectives d’inflation par les participants demeure “hautement incertaine”, et la reprise du conflit en Iran “jette une ombre sur les perspectives d’inflation”. En particulier, après le déclenchement de la guerre par l’administration Trump et Israël contre l’Iran, le transport de pétrole et de gaz par le détroit d’Ormuz reste contraint près de six mois après le début du conflit.

Pendant la réunion, les responsables décrivent encore le marché du travail comme stable, avec une offre et une demande globalement équilibrées. Le communiqué de presse publié après la réunion est presque identique à celui de juin, rappelant l’engagement envers la stabilité des prix, qualifiant toujours la croissance économique de “robuste”, et soulignant également la forte progression des dépenses en capital et de la productivité.

Néanmoins, les données publiées après la réunion de juillet indiquent généralement un ralentissement de l’activité économique. Les ventes au détail de juillet ont connu leur plus forte baisse depuis plus d’un an, les consommateurs ayant moins dépensé dans les boutiques en ligne et les concessions automobiles ; l’inflation de base de juillet s’est également montrée modérée ; les employeurs ont procédé à des licenciements inattendus, et les créations d’emplois des deux mois précédents ont été révisées à la baisse, montrant un marché du travail plus faible que prévu. Ces données atténuent dans une certaine mesure la pression à court terme pour une hausse de taux par la Fed.

Les attentes du marché quant au calendrier de la prochaine hausse des taux se sont ajustées en conséquence. Les contrats à terme sur les Fed Funds indiquaient qu’à la date de publication du procès-verbal, la probabilité d’une hausse en septembre s’établissait à environ 36%, très en deçà des plus de 70% de fin juillet ; toutefois, le marché considère toujours qu’il y a plus d’une chance sur deux que la hausse survienne lors de la réunion du 27 au 28 octobre, et si ce n’est pas le cas, la probabilité d’une hausse à la dernière réunion de décembre reste élevée. Aucun responsable mentionné dans le procès-verbal ne soutient une baisse des taux, montrant que le débat s’est clairement déplacé par rapport aux attentes de début d’année.

Conférence de presse critiquée

Le procès-verbal révèle également que Walsh a proposé lors de la réunion de réduire le nombre de rencontres stratégiques annuelles de la Fed de huit à six, estimant qu’en se réunissant tous les deux mois environ, le comité pourrait recueillir plus d’informations que dans le dispositif actuel, et accorder plus de temps aux décideurs et à l’équipe pour réfléchir aux questions stratégiques de politique monétaire.

Walsh a sollicité l’avis du comité à ce sujet, mais le procès-verbal précise que le calendrier des réunions pour cette année (2026) ne sera pas modifié. Si la réforme aboutit, cela signalerait un changement majeur dans le mode de fonctionnement de la Fed.

En outre, les participants considèrent que l’examen prochain du groupe de travail sur la gestion du bilan de la Fed constitue une “occasion de discussion approfondie”, mais de nombreux responsables réaffirment que le principal levier d’ajustement de la politique monétaire doit rester la modification de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, plutôt que les interventions actives sur la détention d’actifs de la Fed.

Auparavant, Walsh avait été largement critiqué lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion de juillet. Il n’a pas su expliquer clairement pourquoi le comité avait maintenu les taux inchangés, a évité d’évoquer une possible hausse au cours des prochains mois, et a laissé entendre que l’objectif d’inflation du FOMC pourrait être modifié en janvier. Les investisseurs ont alors fait grimper le rendement des obligations d’État à long terme à leur plus haut niveau depuis près de vingt ans, reflétant une confiance amoindrie dans l’engagement de la Fed envers la cible de 2% d’inflation, même si le taux d’inflation implicite à cinq ans n’a que légèrement progressé.

Le jour de la publication du procès-verbal, la réaction des marchés financiers fut modérée. Plus tôt mercredi, le Trésor américain avait annoncé doubler les rachats de dette d’État à long terme, atténuant la pression de hausse sur les taux et aidant les marchés actions à rebondir après une forte chute mardi.

À l’avenir, le marché continue d’anticiper majoritairement que la Fed restera attentiste lors de la réunion des 15 et 16 septembre, alors que les données récentes montrent une légère détente de l’inflation et un affaiblissement sur le marché de l’emploi. Cependant, les responsables restent partagés sur la nécessité d’une hausse supplémentaire, et demeurent plus prudents quant à la vigueur du marché du travail et au maintien du plein emploi. Walsh, qui refuse de s’exprimer sur l’orientation de la politique monétaire durant son mandat, devrait prononcer son premier discours depuis sa nomination à la présidence de la Fed lors du symposium mondial de Jackson Hole, et devrait à cette occasion fournir davantage d’indications.