La politique de rachat des bons du Trésor américain remodèle la logique de couverture de change, la demande d’options de vente sur l’USD s’intensifie globalement.

智通财经2026/08/20 13:21

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Le département du Trésor américain a annoncé cette semaine qu'il allait doubler la taille des rachats d'obligations. Ce geste, tout en freinant les rendements à long terme, modifie de manière significative la couverture du risque dollar sur le marché des options de change, affaiblissant l'avantage de taux d'intérêt qui soutenait précédemment la force du dollar.
L'indicateur de risk reversal des devises du G10 s'est entièrement retourné en faveur d'une baisse du dollar. Le risk reversal 25 delta EUR/USD est passé d’équilibre à une prime de 0,45 point pour les options de vente du dollar en 24 heures. C'est la première fois depuis février qu'une surcote sur les options de vente à 6 mois dépasse celle des options d'achat.
La variation la plus marquée concerne le dollar contre le franc suisse, le spot chutant vers la zone des 0,7970. Le risk reversal à 1 mois est passé en 24 heures d'une prime de 0,25 point pour les options d'achat du dollar à une prime de 0,6 point pour les options de vente, soit le niveau le plus extrême depuis mars.
Après l’annonce, le dollar contre le yen a reculé jusqu’au seuil de 158. Les opérateurs ont acheté des options de vente avec des prix d'exercice aussi bas que 157.00 pour se prémunir contre une nouvelle baisse, mais avec le rebond du spot vers la partie supérieure de 158, les vendeurs de volatilité sont revenus sur le marché. La volatilité réalisée reste cependant difficile à soutenir pour des achats continus.
La volatilité implicite globale se maintient à des niveaux historiquement bas, mais la structure de la pente montre que la demande pour des positions baissières sur le dollar s'accumule discrètement, à la fois via des achats directs et des stratégies de spread. Si le dollar faiblit davantage, les opérateurs pourraient être contraints de procéder à des couvertures baissières sur le dollar plus agressives, ce qui pourrait amplifier la chute du taux de change. Toutefois, le Brent a récemment fortement progressé en raison des tensions géopolitiques, ce qui pourrait, via les anticipations d'inflation, limiter en partie les positions baissières sur le dollar.

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