L'or se dirige vers une troisième semaine consécutive de hausse, une nouvelle vague de marché haussier est enclenchée ! Le Trésor américain rachète des obligations, déclenchant un "double moteur" pour le prix de l'or.

Selon l'application financière Zhihui, le département du Trésor américain a surpris le marché en intensifiant le rachat de titres du Trésor à long terme, mettant en lumière les inquiétudes des marchés financiers mondiaux quant au fardeau de sa dette. Les prix au comptant et à terme de l’or devraient connaître une troisième semaine consécutive de hausse. Pour la courbe de prix de ce métal précieux, on assiste à une structure de “bénéfice à double trajectoire” induite par le rachat, par le gouvernement américain, d'obligations à dix ans et plus : la baisse du taux de rendement sans risque réduit le coût d’opportunité de détention, tandis qu’un dérapage des taux profite à la prime de crédit. En début de séance asiatique vendredi, le prix spot de l’or se maintenait au-dessus du seuil important de 4 500 dollars l’once, après un bond spectaculaire de plus de 4 % en une seule journée mercredi, ravivant le sentiment haussier de long terme chez les investisseurs, qui affirment ressentir “le retour du bull market sur l'or d’il y a six mois”.

Avec l’or spot autour de 4 530 dollars l’once, le gain hebdomadaire total pourrait dépasser 3 %. Bien que le rendement des Treasuries à 30 ans soit remonté jeudi en séance autour de 5,27 %, annulant presque la baisse précédente après l'annonce du rachat élargi, l’intervention du Trésor américain injectant une forte liquidité mercredi, combinée à la baisse des rendements des titres à long terme et à un dollar affaibli, ainsi que la demande croissante d’actifs refuge, continuent de soutenir les prix de l’or et d’alimenter des attentes haussières sur le marché.

Jeudi, heure de New York, le secrétaire au Trésor Scott Besant a déclaré que le Trésor américain est prêt à accroître à tout moment la taille des rachats visant la dette la plus coûteuse, et a indiqué que le gouvernement publierait bientôt une nouvelle mesure budgétaire pour répondre aux coûts d'emprunt de référence les plus élevés du marché obligataire depuis des années.

Les rachats de Treasuries à long terme ne constituent pas une politique d’assouplissement quantitatif (QE) de la Fed, et ne réduisent pas la dette du gouvernement américain. Pourtant, le sauvetage des Treasuries par le Trésor devient un nouveau moteur haussier pour l’or.

Concernant les attentes d’un nouveau cycle haussier de l’or, l’impact majeur réside dans la modification des anticipations du marché vis-à-vis des réactions politiques de la Fed et du gouvernement américain : si les investisseurs estiment que les autorités interviendront via des injections massives de dollars, des taux réels plus bas ou une gestion plus active de la maturité de la dette pour éviter une flambée des coûts de financement à long terme, alors la distribution des prix de l’or s’infléchira nettement à la hausse, soutenue par l’affaiblissement du dollar et la baisse continue du rendement sans risque à 10 ans et au-delà.

Crainte de la dette sur les marchés et tempête dans le détroit d’Ormuz : +11 % pour l’or sur le mois, un nouveau bull market se profile

Bien que les rendements des Treasuries de 10 ans et plus aient regagné en fin de semaine la plupart des pertes consécutives aux rachats, cette initiative reflète les inquiétudes du marché face à l’explosion de la dette américaine. Alors que les investisseurs cherchent activement des actifs refuges alternatifs, le thème pessimiste du déficit budgétaire croissant des pays occidentaux demeure un facteur clé ayant soutenu la hausse pluriannuelle de l’or.

Comme le montre le graphique ci-dessus, le prix de l’or devrait enregistrer trois semaines consécutives de hausse.

Le Trésor américain a relevé le plafond des rachats de Treasuries à long terme (10 à 30 ans) de 2 milliards à au moins 4 milliards de dollars par opération, entraînant initialement une baisse d’environ 9 à 10 points de base du rendement des Treasuries à 30 ans, un recul du dollar et une envolée de l’or. Mais les rendements ont vite effacé la plupart de leur baisse, ce qui montre que les rachats n’améliorent que la liquidité des anciennes obligations, sans annuler la dette publique ni résoudre les problèmes de déficit budgétaire, de charges d’intérêts et de la frénésie d’émissions record des grandes entreprises technologiques liées à l’IA, qui exercent une pression sur les fonds à long terme.

Par conséquent, l’effet positif de l’intervention du Trésor s'estompe rapidement, exposant la vulnérabilité des Treasuries à long terme nécessitant un soutien officiel et renforçant la logique de “pilotage budgétaire” et de “debasement trade”, ou dilution du crédit d’une monnaie souveraine : les autorités pourraient tolérer un dollar affaibli et un desserrement progressif des conditions financières pour contenir des coûts de financement intenables. Toutefois, cette logique — “sauver les Treasuries équivaut à abandonner le dollar” — doit être lue comme une logique de trading, et non comme un abandon officiel de la politique du dollar fort.

Ainsi, l’or bénéficie d’une rare structure de double trajectoire convexif : si les rachats étendus font baisser les taux réels et le dollar, le coût d’opportunité de détenir un actif non rémunéré (comme l’or) diminue ; si les rachats échouent et que les rendements à long terme grimpent du fait du risque budgétaire, l’or profite de son rôle d’outil de couverture du risque souverain. Le cours actuel de l'or est d’environ 4 530 dollars l’once, à sa troisième semaine haussière consécutive, avec un gain mensuel d'environ 11 %.

Depuis le début du mois, l'or a progressé d'environ 11 %, mais la reprise des prix de l'énergie — qui accentue les pressions inflationnistes et les anticipations de resserrement de taux — pourrait freiner sa hausse, l'inflation et les attentes de hausse de taux persistant.

Le président américain Donald Trump a menacé de détruire totalement l’économie iranienne, réduisant l’espoir d’un accord ou de la réouverture du détroit d’Ormuz à court terme. Les attaques continues des Houthis contre l’Arabie saoudite ont fortement réduit le trafic dans le détroit de Bab el-Mandeb, une autre route clé pour le transport d’énergie au Moyen-Orient, si bien que les prix du pétrole devraient afficher une forte hausse hebdomadaire. La Maison Blanche précisera les détails de ce plan lundi.

Depuis la mi-juillet, l’or se maintient au-dessus du seuil critique de 4 000 dollars l’once ; lors de la guerre, la chute des cours en juin avait plongé l’or en territoire baissier, mais l’arrivée de nouveaux acheteurs sur repli a inversé la tendance. Le métal jaune reste cependant environ 15 % sous son niveau d'avant l'escalade américano-iranienne de fin février.

À 8h11, heure de Singapour, l’or spot gagne 0,2 % à 4 522,90 dollars l’once. L’argent progresse de 0,1 % à 68,16 dollars l’once. Le platine et le palladium avancent également. L'indice spot du dollar Bloomberg recule de 0,1 %.

Pour les investisseurs en métaux précieux, il faut toutefois rester vigilant : si l’inflation force la Fed à durcir sa politique monétaire au-delà des attentes, les taux réels et le dollar pourraient continuer de s’apprécier ensemble et l’or rester sous pression ; mais tant que la hausse des rendements longs résulte avant tout d'un risque souverain, et non d’une amélioration de la croissance réelle, l’or pourrait défier la logique traditionnelle “rendements en hausse, or en baisse” et bénéficier de la double dynamique “baisse des taux = gain de coût d’opportunité, dérapage des taux = gain de prime de crédit”.

Le bull market de l’or familier est-il de retour ? L’or repasse les 4 500 $, objectifs de Wall Street entre 4 900 et 6 000 dollars

La solidité persistante de l’or spot au-dessus de 4 000 dollars l’once depuis mi-juillet, et son maintien facile au-dessus de 4 500 dollars récemment, témoignent d’un regain structurel du métal, qui dépasse le simple rebond technique post-conflit américano-iranien. Ce mouvement résulte de la dette américaine dépassant 40 000 milliards de dollars, de l'effet des mesures de contrôle de la courbe des taux longs, et de la diversification accrue des réserves mondiales.

Le Trésor élargit le rachat de Treasuries à 10–30 ans, offrant à l’or une rare structure de bénéfices convexes : la première voie, c’est l’efficacité de la politique : le Trésor absorbe le risque de maturité, fait baisser les rendements nominaux et réels et affaiblit le dollar, réduisant le coût d’opportunité de l’or sans rendement. La deuxième voie, c’est l’échec de la politique : si les rachats n’assurent qu’un bref apaisement et que les Treasuries sont à nouveau massivement vendus, les marchés réévaluent alors le déficit, la prime de terme et la dilution du crédit du dollar, accordant à l’or, actif hors souverain, une prime de risque supérieure. Suite à l'annonce du rachat, les rendements et le dollar ont d'abord chuté et l’or bondi, avant que les rendements longs ne rebondissent, validant tour à tour les deux logiques haussières.

Les cibles de Wall Street évoluent à la hausse : le stratège Dirk Willer (Citi) vise 5 000–6 000 dollars l’once dans l’année, citant le rôle du Trésor, le risque de prime de maturité sur la dette américaine, la faiblesse du dollar et la reprise du “dédollarisation trade”. Deutsche Bank table sur 4 700–5 100 dollars en fin d’année, s’appuyant sur l’achat massif par les banques centrales et le retour de flux vers les ETF — sur les 30 derniers jours, les ETF or ont gagné 1,5 million d’onces, soit environ 4 millions d’onces de plus sur l’année, avec 38,88 milliards de dollars de réserves achetées au T1 2026. Bien noter que le chiffre de 6 400 dollars dans leur modèle statistique correspond à un scénario haussier extrême et non à l’objectif de base.

Pour Michael Hartnett, chef stratège de Bank of America surnommé “le stratégiste le plus précis de Wall Street”, “acheter de l’or est le meilleur trade actuel”. Sa conviction recoupe celle de Deutsche Bank (“l’or entre dans une phase explosive”), visible aussi chez d’autres grandes banques. Tous convergent sur un même thème structurel : la dette américaine, avec 1 400 milliards de dollars d’intérêts annuels et le boom obligataire des entreprises liées à l’IA, concurrencent l’offre de capitaux à long terme, faisant grimper la prime de terme ; si les rendements menacent la soutenabilité budgétaire et risquent les actifs, il faudra intervenir pour réduire le coût de financement, l’or devenant une couverture contre l’enchaînement “perte de valeur des Treasuries — intervention — baisse du pouvoir d'achat du dollar”.

Michael Hartnett classe ainsi l’or comme meilleur anti-dollar, anti-chaos obligataire et outil de protection contre l’inflation des actifs, son raisonnement étant que la dette américaine pourrait frôler 50 000 milliards de dollars vers 2029, alors que la frénésie de financement liée à l’IA détourne toujours plus de capitaux des Treasuries longue maturité.

Pour Bank of America, Deutsche Bank et d’autres géants de Wall Street, l’or entre probablement dans une nouvelle phase de hausse structurelle de long terme, même s’il est trop tôt pour affirmer qu’une nouvelle vague haussière verticale est déjà enclenchée. Après la récente poussée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, si une inflation énergétique débridée forçait la Fed à relever plusieurs fois ses taux et faisait bondir les rendements réels, l’or pourrait revenir vers 3 900 dollars l’once.

Les objectifs de Wall Street pour l'or à long terme convergent en direction, mais varient en ampleur : pour Deutsche Bank, le dernier segment cible pour fin d’année est 4 700–5 100 dollars ; Goldman Sachs, même après un biais hawkish, maintient sa cible à 4 900 dollars ; Bank of America vise 5 000 dollars en 2026 ; Morgan Stanley et UBS anticipent 5 200 dollars d’ici fin d’année ou dans les douze prochains mois ; JPMorgan prévoit un prix moyen de 6 000 dollars au T4 2026. Depuis la base de 4 500 dollars, ces cibles impliquent un potentiel de 4 % à 33 %. 4 700 dollars semble la première cible, 5 000–5 100 dollars la référence des scénarios “base”, tandis que 6 000 dollars exige une nouvelle dépréciation du dollar, une accélération du retour des ETF vers l’or, une expansion rapide du déficit ou une forte détérioration du risque crédit AI.