La reprise du rachat des obligations américaines déclenche le retour du « trade de dépréciation du dollar », l'or vise 4 700 dollars et atteint un sommet de trois mois.

L’application financière Zhihui a appris que l’or connaît actuellement une forte reprise déclenchée directement par Washington. Au début de la séance asiatique mardi, l’or au comptant se négociait aux alentours de 4675 dollars l’once, poursuivant sa tendance haussière. Lundi en séance, le prix de l’or a brièvement atteint 4680,70 dollars, établissant un sommet de plus de trois mois depuis le 14 mai. Depuis que le Trésor américain a annoncé le 19 août l’extension du programme de rachat de Treasuries à long terme, l’or est en hausse depuis quatre séances consécutives, avec une progression cumulée de plus de 7%. Derrière ce rebond se cache une intervention « style bazooka » du marché obligataire par le secrétaire au Trésor Scott Besant – et l’inquiétude fondamentale des marchés quant à l’érosion de la crédibilité du dollar.

Bazooka des rachats de Treasuries : de 2 milliards à 4 milliards, puis l’espoir du trillion

Le 19 août, le Trésor américain a déclaré qu’il allait au moins doubler le volume de ses opérations de soutien à la liquidité sur les Treasuries à long terme (10 à 30 ans), passant de 2 milliards à 4 milliards de dollars par intervention. Quelques jours plus tard, un signal encore plus fort est apparu — selon CNBC, le Trésor américain envisage de mobiliser près de 1 000 milliards de dollars de son Treasury General Account (TGA) pour financer ces rachats.

Une série de mesures interprétées par le marché comme une tentative du gouvernement américain pour « manipuler » à la baisse les taux longs, afin de soutenir sa dette massive. Simon White, stratégiste macro chez Bloomberg, note que si le TGA était utilisé pour financer les rachats, il ne s’agirait plus strictement d’une « opération de distorsion », mais plutôt d’une véritable injection nette de liquidité. L’or est ainsi devenu la cible privilégiée, plus dynamique que les Treasuries, dans cette opération assimilée à du « quasi-QE ».

Cependant, l’effet du rachat n’a duré qu’une journée, les rendements des obligations longues effaçant ensuite la plupart de leurs pertes. Le rendement des Treasuries à 30 ans s’est brièvement replié avant de rester au-dessus de 5%. L’inquiétude concernant la trajectoire budgétaire des États-Unis à long terme demeure — alors que l’inflation reste supérieure à l’objectif et que le déficit continue de s’aggraver, l’attention des traders sur la soutenabilité fiscale américaine revient au premier plan.

Le dollar, victime sacrifiée : le retour du trade de dépréciation

Le coût de l’intervention de Besant sur le marché obligataire est assumé par le dollar. L’indice dollar a été récemment brièvement bas à un plus bas de trois mois, rebondissant légèrement lundi à 98,99, mais restant globalement faible. Shaun Osborne, stratégiste en chef du FX chez Scotiabank Canada, déclare : « Quelqu’un doit payer la note, soit par la hausse des rendements des Treasuries, soit par un affaiblissement du dollar. »

Les efforts pour faire baisser les rendements des Treasuries relancent le thème du « currency debasement » — un concept qui a conduit l’or à bondir de 65 % en 2025. Justin Lin, analyste chez Global X ETFs, précise : « Je constate que les capitaux macro peuvent largement se tourner vers les métaux précieux, guidés par cette narration de dépréciation monétaire. »

Pour l’or, la faiblesse du dollar signifie qu’en termes de dollars, l’or devient relativement moins cher pour les investisseurs non américains, réduisant ainsi le coût d’achat et stimulant la demande. Plus important encore, les doutes sur la viabilité budgétaire américaine sapent structurellement la confiance dans le dollar.

Les sanctions à l’encontre de l’Iran attisent la flamme : la demande de protection sur métaux précieux s’intensifie

Outre les mesures budgétaires, les risques géopolitiques continuent de donner un élan supplémentaire à l’or. Le secrétaire au Trésor américain Besant a annoncé des sanctions économiques « sans précédent » à l’encontre de l’Iran, visant près de 60 entités liées au pays, couvrant les actifs numériques, la technologie, l’or, l’aérien et le maritime.

Ce plan d’action économique nommé « Outcast » vise à couper toutes les sources potentielles de revenus des Gardiens de la Révolution islamique iranienne. Les récents développements au Moyen-Orient renforcent notablement l’attrait de l’or comme valeur refuge.

Au moment de la rédaction, le cours de l’or était en hausse de 0,5 %. Celui de l’argent s’est apprecié de 0,9 % à 69,53 dollars l’once. Les prix du platine et du palladium ont également avancé. L’indice Spot Dollar Bloomberg, mesurant l’évolution du billet vert, connaissait un léger repli.

Composante technique haussière : franchissement de la moyenne mobile à 200 jours & flux massifs sur les ETF

La configuration technique de l’or est désormais résolument haussière. La semaine passée, le métal jaune a franchi d’un coup la résistance clé de sa moyenne mobile à 200 jours (à 4510-4520 dollars). Selon Société Générale, les prochaines résistances se situent à 4730 dollars, 4770 dollars, puis le sommet d’avril à 4890 dollars.

Les flux de capitaux envoient également un signal fort. Les ETF sur l’or suivis par Bloomberg ont augmenté leurs avoirs de plus de 28 tonnes la semaine dernière, plus forte progression hebdomadaire depuis janvier. Au global, les ETF or dans le monde ont enregistré leur plus gros flux entrant en 10 mois (46,7 tonnes, soit environ 6,4 milliards de dollars), menés par les fonds cotés nord-américains et européens.

Plus remarquable encore, Ray Dalio, fondateur de Bridgewater, a affirmé sur LinkedIn la semaine dernière que les investisseurs devraient réduire leur exposition aux obligations et allouer jusqu’à 15% de leurs fonds à l’or, afin de se prémunir contre les risques liés à la dette américaine.

Prochains tests : discours inaugural de Walsh à Jackson Hole

La hausse de l’or ne sera pas sans obstacles. Le président de la Fed Kevin Walsh doit prononcer son premier discours de politique monétaire le 28 août lors du symposium mondial des banques centrales à Jackson Hole. Les marchés suivront de près sa lecture de l’inflation, de l’emploi, des taux et de la réaction de la politique monétaire.

Si Walsh délivre un message accommodant, les anticipations de hausses de taux pourraient s’estomper, offrant ainsi de nouveaux moteurs aux métaux précieux ; à l’inverse, s’il insiste sur les risques d’inflation et un discours restrictif, le dollar et les rendements des Treasuries pourraient se raffermir, pesant alors sur l’or à court terme.

Avant cela, la publication de l’indice PCE mercredi offrira une indication clé à court terme. Ewa Manthey, stratégiste matières premières chez ING, rappelle que l’inflation demeure tenace et que la Fed n’a pas écarté la possibilité de nouvelles hausses de taux, ce qui signifie que la route haussière de l’or n’est pas sans embûches.