Le cuivre de Londres et le cuivre du NYSE atteignent des sommets historiques ! Les attentes concernant les droits de douane et le "décalage" des stocks continuent de stimuler le marché

Le 25 août, heure de la côte Est des États-Unis, les contrats à terme sur le cuivre à échéance proche du New York Mercantile Exchange (COMEX) et sur le cuivre à trois mois du London Metal Exchange (LME) ont tous deux atteint un nouveau record de clôture.

La reconfiguration transrégionale des stocks provoquée par la potentielle taxe américaine sur le cuivre reste un moteur clé de la hausse continue du cuivre sur les marchés internationaux. De plus, les signaux montrant un resserrement de l’offre sur le marché au comptant du LME se sont renforcés, et, conjugués à la demande soutenue provenant des secteurs de l’électricité, des centres de données, de la défense et de l’électrification, continuent d’alimenter les anticipations haussières sur les prix du cuivre.

Parallèlement, le marché attend davantage de clarté sur la politique américaine relative à la taxe sur le cuivre, ainsi que le discours du président de la Fed, Powell, ce vendredi lors du symposium de banquiers centraux à Jackson Hole. Le premier point est lié à l’évolution des stocks mondiaux de cuivre et aux flux du commerce qu’il pourrait influencer ; le second pourrait impacter le dollar et la valorisation d’actifs risqués tels que les métaux.

Le cuivre LME et le cuivre de New York enchaînent trois séances de hausse, avec un gain cumulé de plus de 2 %

Mardi, les prix du cuivre ont poursuivi leur ascension, Londres et New York enregistrant une troisième séance consécutive de hausse.

Le contrat à terme COMEX sur le cuivre d’août a terminé en hausse de 1,67% à 6,7095 dollars la livre, établissant un record de clôture, avec un gain cumulé de 3,86% sur les trois dernières séances. Le contrat de décembre sur le cuivre à New York a atteint un pic quotidien avec une hausse de 1,8 % en séance.

Le cuivre LME a terminé en hausse de 76 dollars, soit une progression d’environ 0,53 %, à 14 350 dollars la tonne, dépassant le record de clôture établi lundi, avec un gain cumulé de 2,24 % sur les trois dernières séances.

Mardi, le cuivre LME a clôturé juste en dessous de son pic intraday, restant à environ 1,2 % sous le record historique de 14 527,5 dollars atteint en janvier cette année.

Depuis le début de l’année, le prix du cuivre a progressé d’environ 16 %. Sous l’effet combiné de l’éventuelle taxe américaine sur le cuivre, des mouvements transrégionaux de stocks et de perturbations du côté de l’offre, la logique de fixation des prix sur le marché du cuivre est en pleine mutation.

La potentielle taxe américaine continue de modifier les flux mondiaux de cuivre

L’une des forces motrices de la récente hausse du cuivre est l’anticipation par le marché d’un droit de douane américain sur les importations de cuivre raffiné.

Anticipant l’imposition potentielle d’une taxe sur les importations américaines de cuivre raffiné, les négociants ont anticipé en acheminant du cuivre vers les États-Unis pour accéder à ce marché et sécuriser un avantage de taxe potentiel. Ceci a entraîné une augmentation rapide des stocks de cuivre sur le marché américain, tandis que les stocks disponibles dans le reste du monde se sont retrouvés sous pression.

Reuters, citant les données du CRU, rapporte qu’à ce jour, les stocks de cuivre COMEX ont augmenté pendant 46 séances d’affilée, atteignant le record de 675 185 tonnes. Parallèlement, le CRU anticipe précédemment que le marché mondial du cuivre devrait enregistrer un excédent d’environ 639 000 tonnes en 2026.

En surface, le marché mondial du cuivre ne manque donc pas de métal.

Mais le problème est qu’une part croissante du cuivre est dirigée vers les États-Unis.

Robert Edwards, analyste de CRU spécialisé dans le cuivre, indique que si les États-Unis continuent d’absorber du cuivre à ce rythme, l’excédent mondial anticipé, une fois soustraites les quantités déjà entrées aux Etats-Unis et difficiles à redistribuer ailleurs à court terme, le marché réel pourrait être à l’équilibre, voire en situation de pénurie.

C’est ce que le marché considère aujourd’hui comme une “mauvaise adéquation” essentielle : le stock mondial de cuivre n’est pas absolument insuffisant, mais il est de plus en plus concentré aux États-Unis, entraînant une diminution de l’offre disponible ailleurs.

Stocks LME sous pression : la forte demande de stockage au comptant signale des tensions

À mesure que les États-Unis continuent d’absorber le cuivre, les niveaux de stocks du LME deviennent un autre point de focalisation du marché.

La semaine dernière, le marché a observé de nombreuses opérations de retrait du cuivre physique stocké sur le LME. Selon Bloomberg, une grande quantité de cuivre a été demandée cette semaine pour extraction des entrepôts LME, ce qui attire une nouvelle fois l’attention sur le niveau effectif des stocks disponibles pour le trading et la livraison.

L’annulation des warrants n’implique pas que tout le cuivre quitte effectivement l’entrepôt, mais signifie qu’il ne fait plus partie du stock “libre” disponible pour la négociation et la livraison immédiate. Ainsi, la quantité totale de cuivre sur le LME peut différer notablement du stock réellement mobilisable pour le marché.

Cette tension se reflète dès lors dans le marché au comptant.

Selon Bloomberg, mardi, le prix au comptant du cuivre LME était supérieur de 156 dollars par tonne au contrat à trois mois, indiquant une forte décote des contrats à terme. Cela suggère un resserrement de l’offre à court terme, le prix du cuivre physique étant largement supérieur aux contrats différés.

Auparavant, le marché au comptant du cuivre LME avait été encore plus tendu. À court terme, la forte concurrence pour le cuivre physique a provoqué des primes importantes sur le spot par rapport aux contrats à trois mois. Même si cet écart s’est réduit récemment, la demande de retraits massifs des stocks reste surveillée de près.

Autrement dit, la hausse actuelle des prix du cuivre n’est pas seulement le fait de spéculations sur le marché à terme ; le marché physique renvoie également des signaux de resserrement de l’offre.

“Surplus mondial” et “pénurie régionale” coexistent : un marché spécifique pour le cuivre

En termes de quantités globales, le marché s’attendait encore récemment à ce que l’offre de cuivre surpasse la demande.

Mais la perspective de taxes américaines modifie cet équilibre.

Si d’importantes quantités de cuivre continuent de transiter vers les États-Unis, ces stocks, bien qu’appartenant toujours aux ressources globales, seront difficiles à réallouer ailleurs à court terme. Et surtout, une fois les droits de douane effectivement mis en place, exporter du cuivre américain vers l’Asie ou l’Europe entraînera des frais supplémentaires.

Ainsi, le marché ne réfléchit plus seulement en termes de “combien de cuivre existe dans le monde”, mais plutôt où se trouve le cuivre et s’il peut être livré en temps voulu là où il est le plus nécessaire.

Selon Bloomberg, Michael Cuoco, responsable des métaux chez StoneX Financial, bien que la hausse des stocks inquiète, la demande physique de cuivre demeure saine ; la persistance de problèmes d’offre, ainsi que la consommation en hausse dans l’électricité, les centres de données, la défense et l’électrification, soutiennent les perspectives de prix du cuivre.

Dans ce contexte, la hausse des stocks américains n’implique pas nécessairement une dégradation des fondamentaux mondiaux ; elle pourrait au contraire attiser les tensions d’approvisionnement hors des États-Unis.

Si la taxe devient effective, le cuivre pourrait connaître le “retour à la réalité”

Cependant, la manière dont la politique américaine sur le cuivre sera finalement adoptée pourrait être le prochain tournant majeur pour le prix du métal.

Selon des sources précédentes, le département du Commerce américain a soumis des recommandations à la Maison Blanche concernant les importations de cuivre ; l’administration Trump pourrait décider d’imposer un droit de douane de 15 % sur le cuivre raffiné dès 2027, qui serait porté à 30 % en 2028.

Si la mesure se concrétise, la tendance à l’afflux de cuivre vers les États-Unis pourrait s’intensifier, continuant de gonfler les stocks américains au détriment de ceux du reste du monde.

D’un autre côté, l’incertitude entourant la politique tarifaire stimule aussi la hausse actuelle des prix. Dès l’annonce de la mesure, le marché pourrait alors amorcer un retournement “acheter la rumeur, vendre la nouvelle”.

Le PDG de Glencore, Gary Nagle, avait précédemment déclaré que, peu importe si le taux de droit de douane final est de 0, 15 ou 30 %, lorsque la décision sera prise, le marché aura sa réponse et les prix du cuivre pourraient baisser. En cause : des stocks américains déjà importants, difficiles à réexporter ailleurs du fait des coûts élevés.

Macquarie estime pour sa part que les stocks américains sont déjà suffisamment élevés pour faire peser une pression baissière supplémentaire, mais en cas d’application de la mesure par Trump, les prix du cuivre pourraient toutefois s’envoler.

Le marché du cuivre obéit donc actuellement à une logique double : tant que le droit de douane n’est pas effectif, il précipite l’afflux de cuivre aux États-Unis et aggrave la “mauvaise répartition” de l’offre ; une fois appliqué, il pourrait pousser le marché à réévaluer les stocks américains et les flux mondiaux.

L’IA, le réseau électrique et l’électrification fournissent un soutien structurel de long terme

Outre ces perturbations temporaires liées à la politique commerciale, la demande de cuivre à long terme reste forte.

Avec l’accélération de l’infrastructure de l’intelligence artificielle (IA), les centres de données consomment toujours plus d’électricité et s’appuient sur l’expansion du réseau. Par ailleurs, les véhicules électriques, les énergies renouvelables, la modernisation des réseaux et la défense exigent aussi de grandes quantités de cuivre.

L’offre minière de cuivre fait face à des problèmes structurels : de longs cycles d’investissement, une qualité de minerai en déclin et des arrêts imprévus de production. Les perturbations telles que l’arrêt des fonderies indonésiennes ajoutent aux inquiétudes sur l’offre future.

Amelia Fu, stratège en chef des marchés de matières premières chez Bank of China International, estime que faibles stocks, interruptions d’approvisionnement et arrêts en Indonésie resserrent le marché, et que le prix du cuivre pourrait atteindre de nouveaux sommets au cours des prochaines semaines ou mois.

Cela signifie que, même si la variable américaine se retourne à court terme, la dynamique fondamentale de l’offre et de la demande continue de soutenir le marché du cuivre à long terme.

Le discours de Powell à Jackson Hole approche ; la dynamique du dollar reste une variable clé

Sur le plan macroéconomique, les attentes autour de la Fed influencent également le cours du cuivre.

Bloomberg explique que les récents propos de la secrétaire au Trésor américaine, Janet Yellen, sur la gestion de la dette et l’intervention récente sur le marché obligataire ont initialement affaibli le dollar, soutenant le prix des métaux, dont le cuivre ; cette semaine, la trajectoire du dollar s’est stabilisée.

Le marché attend désormais le discours du président de la Fed, Powell, ce vendredi au symposium de Jackson Hole pour obtenir de nouveaux indices sur la politique monétaire future.

Pour le cuivre, coté en dollars, une anticipation accrue d’un assouplissement monétaire ferait baisser le dollar, ce qui pourrait renforcer le soutien des métaux industriels sur le plan financier ; à l’inverse, si la Fed adopte un ton plus “faucon”, la hausse potentielle du dollar pourrait limiter l’envolée des prix du cuivre.

Actuellement, la préoccupation centrale du marché du cuivre reste le “mauvais équilibre” entre le stock global et le stock réellement disponible. Entre la forte absorption américaine, les tensions sur le spot LME et la progression de l’IA, du réseau électrique et de l’électrification, les prix du cuivre restent portés à des niveaux historiquement hauts.

L’évolution de la taxe américaine sur le cuivre, et la question de savoir si les importants stocks désormais accumulés aux États-Unis changeront les flux mondiaux après l’application de cette mesure, seront les variables clés déterminant la poursuite ou non de la hausse des prix du cuivre.