De la notation Fitch à l'élection présidentielle, la "facture politique" des marchés boursiers français pourrait ne faire que commencer à être réglée

Selon l'application financière Zhihui Finance, la Bourse française s'apprête à affronter de multiples risques politiques, des incertitudes susceptibles de poursuivre la sous-performance de Paris par rapport aux autres marchés européens.

Depuis le début de l'année, l'indice de référence CAC 40 a progressé de 3,6 %, atteignant un record historique début août ; cependant, cette hausse demeure bien en deçà du rebond de 11 % enregistré sur la même période par le Stoxx 600 paneuropéen. Les investisseurs se préparent actuellement à la revue de la note de Fitch ce week-end, tandis que les prochains mois seront rythmés par les négociations budgétaires et l’élection présidentielle.

Même si moins d'un cinquième des revenus des sociétés du CAC 40 proviennent du marché domestique, ce qui permet à l'indice de résister en partie aux vents contraires locaux, les investisseurs obligataires exigent depuis la dissolution anticipée de l’Assemblée nationale annoncée en juin 2024 par le Président Emmanuel Macron, une prime de risque accrue pour détenir de la dette souveraine française.

Marina Zavolok, stratège en chef actions Europe chez Morgan Stanley, déclare : « Les investisseurs prennent de plus en plus conscience de la volatilité potentielle découlant des risques politiques en France. » Elle souligne que les investisseurs à l’horizon de placement long terme pourraient particulièrement se détourner d’un marché hexagonal incertain.

Depuis 2024, la France a connu cinq Premiers ministres successifs, une croissance structurellement faible et un endettement élevé. D’après une récente étude de Bank of America, 56 % net des gérants de fonds placent la France en queue de peloton des marchés européens — un record historique d’aversion.

Le gouvernement minoritaire dirigé par Sébastien Lecornu prévoit de soumettre un projet de loi de finances complet fin septembre. Pourtant, la planification budgétaire reste très incertaine, car l’opposition concentre son attention sur la présidentielle controversée prévue en avril prochain.

Marine Le Pen, du Rassemblement National d’extrême droite, est actuellement en tête des intentions de vote. Selon la Cour des comptes, si les divergences politiques empêchent l’adoption du budget avant la présidentielle, le déficit français s’élargirait d’au moins 0,5 % du PIB.

D’après Goldman Sachs, les secteurs de la finance, des services publics, des télécoms et de l’industrie présentent la plus forte exposition au risque politique. Le panier des sociétés réalisant la majeure partie de leurs ventes dans l’Hexagone inclut BNP Paribas, Orange, Engie et Vinci.

Bénéficiant de solides performances bancaires, ce panier affiche déjà une hausse de 7,3 % cette année, contre 1,1 % pour son équivalent international. Cependant, cette surperformance l’expose désormais à des corrections plus marquées en cas de regain d’inquiétudes politiques.

Les performances relatives de cet indice sont étroitement corrélées à l’écart de rendement entre obligations d’État françaises et allemandes à 10 ans, lequel s’est récemment creusé, retrouvant des niveaux proches des deux dernières années. Un écart accru diminue non seulement l’attractivité des actions françaises, mais freine aussi la capacité d’investissement des entreprises, au détriment de leur compétitivité.

D’autres indicateurs révèlent également que les actifs français intègrent désormais le risque politique. Selon une analyse de Barclays, la prime de risque implicite sur les blue chips se rapproche du pic observé aux stades équivalents des cycles électoraux passés, sur la base de la différence de volatilité forward mars/juin entre le CAC 40 et le S&P 500.

L’équipe de stratégie, dont Stefano Pascale et Anshul Gupta, note dans son rapport : « Cela suggère que, même si la prime électorale pourrait continuer de s’accumuler, une part substantielle de l’incertitude politique est déjà reflétée dans les valorisations actuelles. »

Ils ajoutent que Air Liquide, Axa et Renault se sont historiquement montrés les plus sensibles aux variations du spread France-Allemagne, ce qui signifie que si la prime de risque souverain français s’accentue, ces titres risquent d’être particulièrement vulnérables.

La faiblesse économique pèse également sur le moral des marchés. Sous l'effet du recul des services, l’activité commerciale française a encore diminué en août. Après une stagnation initiale, le PIB du deuxième trimestre a rebondi, mais reste inférieur à la croissance de la zone euro. Parallèlement, le taux de chômage demeure à des niveaux inédits depuis 2020.

Certains investisseurs estiment que des grands industriels tels que Schneider Electric ou Legrand, dont l’essentiel du chiffre d’affaires est réalisé hors de France, présentent une valeur défensive. Selon Kristina Karlsten, gérante principale chez Banque Piguet Galland, le secteur recèle un certain attrait dans le contexte actuel de l’essor de l’intelligence artificielle (IA), de la demande de data centers et de la transition énergétique.

Toutefois, d'autres valeurs fortement internationalisées ont sous-performé en 2026. Les géants du luxe LVMH et Hermès ont respectivement chuté de 30 % et 27 % sur fond de conflit iranien et d’essoufflement de la demande sur leurs marchés clés, figurant parmi les plus mauvais scores du CAC 40.

Karlsten indique que la sous-performance généralisée des indices français traduit une « quantité importante de mauvaises nouvelles » déjà prise en compte par le marché. « Mais je pense que, tant que l'issue des élections ne sera pas clarifiée, les investisseurs resteront sur la réserve, » conclut-elle.