Que signifie le « marché de niche » de l’or ?

La part de l’or dans les portefeuilles d’investissement américains reste faible, mais elle est extrêmement sensible aux flux de capitaux supplémentaires.

Auteur : Bu Shuqing, Wallstreetcn

Le marché de l’or, bien que d’une taille considérable, reste un « actif de niche » dans les portefeuilles des investisseurs occidentaux — et cette caractéristique est précisément la raison fondamentale pour laquelle le prix de l’or est si sensible aux flux entrants.

D’après une analyse du groupe Goldman Sachs, en décembre dernier, les ETF sur l’or ne représentaient que 0,17 % des portefeuilles financiers privés américains, un niveau inférieur au pic observé en 2012. Goldman Sachs estime que chaque fois que la part de l’or dans les portefeuilles américains augmente de 0,01 point de pourcentage, le prix de l’or grimpe d’environ 1,4 %. Cela signifie que même un flux de capitaux très modéré peut avoir un effet haussier significatif sur le prix de l’or.

À l’heure actuelle, l’or connaît l’une de ses plus fortes hausses mensuelles historiques. Une estimation de JPMorgan de mai 2025 confirme la grande sensibilité du marché : si les investisseurs étrangers transféraient seulement 0,5 % de leurs avoirs en actifs américains vers l’or — soit environ 70 milliards de dollars par an à cette époque —, dans les conditions de marché d’alors, cela pourrait faire augmenter le prix de l’or d’environ 18 % par an.

Malgré un volume colossal, la liquidité réelle reste limitée

L’or, en termes de volume total, est l’une des plus grandes classes d’actifs au monde.

On estime que la valeur totale de l’or actuellement en circulation dépasse 30 milliards de dollars, et que le volume des transactions sur le marché au comptant de Londres a dépassé pour une semaine 1 billion de dollars plus tôt cette année. Le volume d’échange quotidien de l’or au niveau mondial dépasse facilement 300 milliards de dollars.

Cependant, cette ampleur de transactions est en grande partie une illusion.

Selon Bloomberg, ces volumes sont principalement dus à des échanges à haute fréquence entre banques, market makers, fonds algorithmiques et cambistes, et non à de nouveaux achats d’investisseurs recherchant l’or physique.

Cette caractéristique structurelle implique que le marché de l’or peut difficilement absorber un transfert massif de capitaux de la part des investisseurs obligataires sans provoquer une forte hausse des prix. Pour ceux qui cherchent une couverture en raison des préoccupations sur la dette américaine, la « limite de capacité » du marché de l’or constitue donc un moteur intrinsèque de la progression des prix.

La stratégie de « pari sur la dépréciation monétaire » continue de s’intensifier

La logique centrale qui soutient le prix actuel de l’or est l’attention constante du marché portée au coût de l’emprunt à long terme aux États-Unis. La stratégie dite de « pari sur la dépréciation monétaire » correspond au fait que les investisseurs misent sur une résolution du problème du surendettement par les décideurs politiques via la baisse des taux et l’érosion du pouvoir d’achat du dollar, ce qui incite à acheter de l’or comme couverture.

Bloomberg rapporte que si les efforts pour contenir les coûts d’emprunt à long terme aux États-Unis se poursuivent, cette logique d’investissement devrait s’en retrouver renforcée.

Ce vendredi, le président de la Fed, Walsh, prononcera un discours à Jackson Hole, dans le Wyoming, que le marché suivra de près. Si Walsh laisse entendre que les tensions budgétaires commencent à se répercuter sur la politique monétaire, cela renforcera l’attrait de l’or et apportera un nouveau catalyseur à la stratégie de « pari sur la dépréciation monétaire ».

La poursuite de la tendance dépend de l’attention des investisseurs

L’avenir de la hausse actuelle de l’or dépendra largement de savoir si les investisseurs restent concentrés sur la question de la dette du gouvernement américain, plutôt que de tourner leur regard vers le conflit en Iran ou l’engouement croissant pour l’intelligence artificielle.

Structurellement, la part de l’or dans les portefeuilles des investisseurs occidentaux demeure faible — surtout après plusieurs années de hausse marquée du marché boursier américain, ce qui a longtemps réduit l’attrait relatif de l’or. Ce sous-investissement est à la fois la cause de la grande sensibilité de l’or aux apports de capitaux et la raison pour laquelle, en cas de retournement du sentiment des investisseurs, le potentiel haussier à venir reste significatif.