Simulation de trading obligatoire pendant 5 jours ! La Corée multiplie les mesures pour "refroidir" les ETF à effet de levier

Les régulateurs sud-coréens répriment la frénésie des leveraged ETF qui a précédemment secoué le marché, en imposant une série de critères d’accès fastidieux. L’obligation de simulation de trading constitue la "dernière goutte" décourageant la participation des investisseurs particuliers : le volume des transactions de ces produits a chuté de plus de 90 % par rapport à son pic.

Selon Bloomberg le 29 août, les ETF à effet de levier liés à Samsung Electronics et SK hynix ont vu leur volume d’échange cumulé en août tomber à seulement 4 % du pic atteint en juin, et devraient enregistrer leur première sortie nette mensuelle de capitaux depuis leur introduction en bourse. Au 27 août, l’encours cumulé de ces ETF s’est réduit de 11,4 milliards de dollars à la fin juin à 5 milliards de dollars, avec une sortie nette d’environ 1 milliard de dollars rien qu’en août.

La plus récente mesure de durcissement de la régulation est le règlement de trading simulé obligatoire entré en vigueur le 19 août—les investisseurs doivent télécharger un programme spécialisé sur PC sous Windows uniquement, réaliser au moins une heure de simulation de trading par jour, cinq jours d’affilée, pour acquérir le droit de trader. Plusieurs investisseurs particuliers sud-coréens affirment que cette exigence est "trop fastidieuse" et les dissuade directement d’y participer. Pour Rebecca Sin, analyste chez Bloomberg Intelligence, "alors que la régulation continue de se resserrer, la fuite des capitaux devrait perdurer à court terme. Les autorités coréennes sont passées du soutien à la répression active de ces produits."

Il est à noter que cette régulation a commencé à porter ses fruits. L’indice de volatilité du Kospi est tombé de son pic de 97 à fin juin à près de 50, son niveau le plus bas en quatre mois, signalant une nette amélioration de la stabilité du marché.

D’"outil d’attraction" à "patate chaude politique"

Ces ETF à effet de levier sur actions individuelles ont été lancés initialement en mai de cette année, dans le but de rapatrier les fonds des particuliers vers le marché local. Cependant, leur introduction a rapidement dérapé—au plus fort de la tendance, le volume combiné des échanges sur Samsung Electronics, SK hynix et leurs ETF à effet de levier représentait plus de 80 % de tout le volume de transactions du marché coréen valorisé à 4 300 milliards de dollars, provoquant de fortes fluctuations de prix.

Ces deux géants des semi-conducteurs sont des maillons clés de la chaîne d’approvisionnement mondiale de l’IA, et leurs produits à effet de levier promettaient un rendement double des variations quotidiennes des actions sous-jacentes, attirant massivement des investisseurs particuliers. Cependant, suite à plusieurs vagues de ventes sur les valeurs technologiques mondiales—dues principalement aux inquiétudes sur les investissements massifs dans l’IA et leurs perspectives de rentabilisation—la valeur nette de ces ETF a chuté, transformant ces produits, autrefois chouchous du marché, en sources de risques selon les régulateurs.

Répression réglementaire : de la hausse des marges à la simulation obligatoire

Face à ce chaos, les autorités sud-coréennes ont, depuis juillet, resserré la réglementation par une série de mesures. Les premières consistaient à relever le seuil de marge minimale, exigeant des investisseurs de détenir au moins 30 millions de wons (environ 22 000 $) en liquidités pour participer.

La mesure la plus récente et jugée la plus dissuasive consiste à imposer un parcours de trading simulé sur cinq jours. Le système propose 100 millions de wons virtuels (environ 73 000 $) pour permettre aux investisseurs de s’initier au risque du trading à effet de levier, notamment à l’"effet d’érosion de la volatilité"—phénomène où la détention à long terme d’un produit à effet de levier dans un marché instable grignote progressivement son rendement.

Mais ce système, par sa complexité, en freine plus d’un. Le programme n’est disponible que sur PC, il n’existe pas d’application mobile, et la Bourse de Corée a confirmé ne pas avoir l’intention d’en développer une prochainement.

Particuliers : seuil trop élevé, renoncement immédiat

Selon des témoignages, de nombreux petits investisseurs font l’expérience directe de cette nouvelle règle.

Kim Jung-hoon, investisseur particulier de 41 ans vivant dans la province de Gyeonggi en banlieue de Séoul, explique qu’à l’annonce de la simulation obligatoire sa réaction fut immédiate : "Je n’essaierai même pas, c’est trop contraignant".

"Il faut y consacrer autant de temps chaque jour et, en plus, c’est seulement sur PC. Je ne peux pas installer de programmes externes sur mon ordinateur professionnel, et emmener un portable supplémentaire au travail, ce n’est pas réaliste."

Un autre investisseur, prénommé Lee, dit avoir satisfait à tous les autres critères, y compris le dépôt minimal de 30 millions de wons, mais avoir buté sur le trading simulé.

"Il faut télécharger le programme, respecter un temps minimum et ouvrir un nouveau compte. J’ai donc laissé tomber, j’ai tout simplement fermé la fenêtre."

Park Ki-duck, 39 ans, explique quant à lui son retrait par la perte de dynamisme du secteur de l’IA.

"Quand les secteurs de l’IA et des puces mémoire sont à la peine, je n’ai pas envie de passer tous ces obstacles réglementaires. Si le marché était plus porteur et que je croyais au potentiel de gain, alors je serais prêt à effectuer ces démarches."

Le marché se refroidit, mais le prix à payer demeure

Le resserrement réglementaire a permis, dans une certaine mesure, de stabiliser le marché. L’indice de volatilité du Kospi a fortement reculé, de 97 fin juin à environ 50, au plus bas depuis quatre mois. L’indice de référence de la Bourse de Séoul a progressé de 61 % depuis le début de l’année, mais reste environ 25 % sous son record absolu atteint il y a deux mois.

Cependant, le brusque tarissement des échanges place ceux qui détiennent encore ces produits en difficulté, eux qui espéraient vendre à meilleur prix. Le manque de liquidité accroît le coût de sortie et certains investisseurs risquent de rester bloqués en position.

Rebecca Sin, analyste chez Bloomberg Intelligence, estime que "la posture des régulateurs a radicalement changé, passant du soutien à la répression active, ce qui devrait maintenir la pression sur les capitaux à court terme." Entre le reflux de l’enthousiasme pour l’IA et la montée des barrières réglementaires, ces ETF à effet de levier, autrefois en vogue, connaissent un brutal retour de bâton.