L'affaiblissement du dollar déclenche un flot d'opérations de carry trade, les marchés émergents s'apprêtent à accueillir un véritable "tsunami de capitaux".

L'application Jinse Finance a remarqué que, selon des analystes, le programme de rachat d'obligations du Trésor américain affaiblit le dollar et pourrait inciter des investisseurs, en quête de nouvelles opportunités, à injecter des fonds sur les marchés émergents.

Le mois dernier, la secrétaire américaine au Trésor, Besant, a doublé le montant des obligations gouvernementales américaines à long terme à racheter, afin d'atténuer la pression liée à la hausse des rendements à long terme causée par les inquiétudes concernant l'inflation et la dette.

Dans un article publié la semaine dernière, Robin Brooks, chercheur principal à la Brookings Institution, a déclaré que le marché recherche des endroits où il est possible de « éviter la fête de la dette ».

Brooks affirme qu'alors que certains grands pays développés tentent de réduire les rendements des obligations gouvernementales à long terme, il s'attend à ce qu'un « afflux massif de capitaux » arrive sur les marchés émergents, ce qui soutiendra le carry trade : emprunter à bas coût, puis investir dans des actifs offrant des rendements plus élevés.

Il indique que le plus grand risque pour le carry trade — à savoir une hausse soudaine des coûts d'emprunt — a été atténué par l'intervention du gouvernement américain.

Selon les données de TD Securities, au cours de la semaine se terminant mercredi, les fonds obligataires des marchés émergents ont enregistré un afflux de 967 millions de dollars, soit une augmentation d’environ 15 % par rapport à la semaine précédente, malgré un ralentissement général des flux vers l'ensemble des fonds obligataires.

Alors que les investisseurs cherchent la sécurité, le prix de l'or profite également des mesures d'intervention de Besant, soutenu notamment par Deutsche Bank et le fondateur de Bridgewater, Ray Dalio.

Peter Kinsella, responsable mondial de la stratégie FX chez Union Bank Private à Londres, déclare que l'annonce du Trésor envoie le signal que « les États-Unis pourraient adopter une politique semblable à une répression financière ». Il ajoute : « Cela conduit à un affaiblissement du dollar, et les devises à haut rendement du G10 ainsi que celles des marchés émergents en bénéficient. »

D'après les données du London Stock Exchange Group (LSEG), depuis l'annonce du rachat d'obligations par Besant, le won sud-coréen a augmenté de 2,83 % face au dollar, le real brésilien de 0,64 %, et le rand sud-africain de 0,59 %.

Kinsella souligne que le contexte global, caractérisé par une faible volatilité et une baisse généralisée de l'inflation, reste « solide » pour des performances exceptionnelles du carry trade.

Selon lui, le Brésil et la Turquie sont particulièrement prisés sur les marchés émergents, car ils continuent d'afficher des niveaux élevés de rendement nominal et réel corrigé de l'inflation. Il ajoute que parmi les devises du G10, celles de l'Australie et de la Norvège sont les plus recherchées.

Le Brésil possède l'un des taux d'intérêt réels les plus élevés parmi les grandes économies. À la mi-août, son taux directeur était de 14 % et le taux d'inflation sur 12 mois de 4,2 %.

La banque centrale de Turquie a maintenu le taux de rachat hebdomadaire à 37 % en juillet, bien que le taux d'inflation annuel du pays soit de 31,75 %.

Wee Khoon Chong, stratège macro Asie-Pacifique chez Bank of New York Mellon à Hong Kong, indique que la Colombie est « très populaire » cette année dans les opérations de carry trade.

Depuis vendredi dernier, la monnaie colombienne s'est appréciée d’environ 20 % depuis le début de l'année, et l'indice boursier de référence, COLCAP, a également augmenté d'environ 20 %.

À l’inverse, Eric Robertson, chef stratégiste chez Standard Chartered, a indiqué lundi qu'il s'attendait à ce que les devises asiatiques continuent d'accuser un retard par rapport à leurs homologues des marchés émergents. Cela réduit l'attrait des devises asiatiques en tant qu'objectifs d'investissement.

Il note que les devises asiatiques offrent généralement des rendements implicites plus faibles par rapport aux autres monnaies, ce qui pourrait rester inchangé si la Fed se dirige vers une hausse des taux.

Le taux directeur de la Banque centrale indienne est parmi les plus élevés en Asie, à 5,25 %, mais cela ne représente qu'environ un tiers de celui du Brésil.

Brooks explique que, étant donné que les marchés émergents ont auparavant connu une « fuite massive des capitaux » en raison de la guerre en Iran, les opérations de carry trade financées en dollars ne font que commencer.

Il ajoute que l'annonce du rachat d'obligations par le Trésor suggère qu'avec le temps, « des mesures plus fortes pourraient être mises en œuvre dans davantage d'endroits ».