La croissance à court terme s’essouffle, mais la feuille de route de la puissance de calcul AI à long terme impressionne ! Les grands clients déclenchent un super cycle ASIC, Broadcom (AVGO.US) annonce une perspective explosive de 230 milliards de dollars pour les semi-conducteurs AI.

Selon le French Finance APP, Broadcom (AVGO.US), l'un des grands gagnants mondiaux de la vague d'IA, a publié après la clôture du marché américain le 2 septembre (heure de New York, matinée du jeudi à Pékin) ses résultats du troisième trimestre fiscal 2026 ainsi que les dernières prévisions de direction. Les résultats montrent que Broadcom a enregistré un chiffre d'affaires de 29,591 milliards de dollars au troisième trimestre, soit une hausse annuelle de 86%, dépassant la récente estimation moyenne très relevée de Wall Street d'environ 29,5 milliards. Les recettes globales de ses semiconducteurs IA (y compris les ASIC IA tels que les TPU de Google) et des puces pour commutateurs Ethernet atteignent 16,7 milliards de dollars, soit une croissance annuelle de 221% et trimestrielle de 54%, dépassant l'estimation moyenne de 15,9 milliards.

Concernant les perspectives d'avenir qui focalisent toute l'attention, la direction prévoit que les revenus des semiconducteurs IA devraient s'élargir massivement, passant d'environ 58 milliards de dollars pour l'année fiscale 2026 (prévision relevée à 58 milliards contre 56 milliards précédemment lors de la conférence sur les résultats) à 115 milliards en 2027, et atteindre le chiffre impressionnant de 230 milliards pour l'exercice 2028, anticipant également un bénéfice par action supérieur à 30 dollars sur cette période — largement supérieur au consensus, continuellement relevé par Wall Street, d'environ 26,5 dollars.

Broadcom est l'un des fournisseurs clés en puces pour Apple et d'autres géants de la tech, ainsi que le principal fournisseur global de puces pour commutateurs Ethernet hautes performances et de solutions ASIC IA personnalisées pour les grandes entreprises cloud déployant ou développant leurs propres puces IA, essentielles pour l'entraînement et l'inférence des IA.

La performance exceptionnelle de Broadcom et ses perspectives mettent en évidence qu'à l'ère de l'inférence IA, avec l'explosion de la demande de puissance de calcul IA dans le cloud et la tendance au "micro-entraînement" visant à intégrer des LLM dans les activités des entreprises, les systèmes de calcul ASIC IA plus compétitifs sur le rapport performance/efficacité remettent fortement en cause le quasi-monopole d'environ 90 % de Nvidia dans le segment des puces IA. Les chiffres de Broadcom et les résultats fracassants de Nvidia, qui anticipe une croissance de 70 % du chiffre d'affaires total à l'exercice 2028, montrent que la demande mondiale de puissance IA reste dans un cycle d'expansion massif loin d'avoir atteint son apogée.

Les leaders mondiaux des applications IA comme OpenAI/Anthropic, ainsi que les géants du cloud tels que Google, Amazon ou SpaceX, font évoluer la construction de l'infrastructure de calcul IA, passant de "l'achat collectif de GPU Nvidia" à des systèmes d'informatique hétérogène intégrant GPU Nvidia, GPU AMD, circuits intégrés spécialisés IA (AI ASIC/XPU) et CPU/DPU en opération massive et coordonnée. À mesure que l'architecture des LLM devient stable et que le volume de tokens traités croît de façon exponentielle dans tous les secteurs, les charges de travail d'inférence IA à haute simultanéité deviennent de plus en plus adaptées à des ASIC personnalisés pour abaisser le coût unitaire par token.

Autrement dit, les opérations d'entraînement IA et les tâches IA à l'architecture la plus complexe et la plus dynamique continuent de nécessiter des grappes GPU — l'entraînement des modèles avancés, l'apprentissage par renforcement et les nouveaux opérateurs rapides reposent davantage sur la programmabilité des GPU, l'écosystème CUDA et les compétences de mise en grappe NVLink/NVSwitch. En revanche, les charges d'inférence massives pour des LLM matures, les flux de travail IA de type Copilot et les agents IA sont de plus en plus appropriées à des ASIC IA spécialisés.

Pour des institutions telles que Morgan Stanley et Wedbush Securities, qui demeurent optimistes sur la chaîne de valeur de la puissance IA, la demande sans fin pour la puissance de pointe et autour des agents IA fait des ASIC IA une seconde composante essentielle d’un écosystème à mille milliards, sans détruire la demande pour les GPU — renforçant plutôt la logique d'un "super-cycle des semi-conducteurs IA" basé sur l'intensification du silicium dans les centres de données, et non limité à un seul cycle de GPU.

Orientation à court terme prudente, mais feuille de route long terme éblouissante : Broadcom vise en deux ans 230 milliards de dollars de revenus issus de semi-conducteurs IA, défiant la domination des GPU Nvidia

Pour le troisième trimestre fiscal 2026, Broadcom affiche un chiffre d'affaires de 29,591 milliards de dollars (+86 % sur un an), soit plus que les 29,5 milliards attendus par Wall Street ; le BPA ajusté s'élève à 3,32 dollars (+96%), dépassant l'attente moyenne de 3,23 dollars ; les revenus des semi-conducteurs IA totalisent 16,7 milliards (+221% en glissement annuel et +54% sur le trimestre), mieux que les 15,9 milliards anticipés.

La direction de Broadcom projette, pour le quatrième trimestre, un chiffre d'affaires total de 34,8 milliards de dollars (+93%), légèrement inférieur à la moyenne de 35,1 milliards. C’est l’élément qui a immédiatement pesé sur le cours de l’action hors séance : le titre a chuté de plus de 6 % après la clôture, avant de rebondir presque jusqu’à 3 %, fluctuant fortement ensuite. Cependant, la prévision pour les revenus IA du quatrième trimestre atteint 21,7 milliards (+236%), juste au-dessus des attentes d’environ 21,3 milliards. Lors de la conférence téléphonique, la direction a relevé les anticipations : le chiffre d'affaires des puces IA devrait passer de ~58 milliards en 2026 à 115 milliards en 2027, puis à 230 milliards en 2028, avec un BPA supérieur à 30 dollars en 2028.

Le marché n’attend plus simplement "une forte croissance", mais souhaite que Broadcom "batte les attentes de façon continue". Avant la publication, le cours avait chuté de plus de 20 % par rapport aux pics historiques du début juin, effaçant plus de 520 milliards de capitalisation, bien que l'action ait grimpé de 50 % depuis début d'année. Dans la logique des leaders GPU IA, les investisseurs réclament des perspectives de revenus IA long terme aussi nettes que celles données par Nvidia la semaine passée, et un rythme de croissance similaire.

Or, cette fois, Broadcom s’est limité à des indications pour le quatrième trimestre, avec un total légèrement en dessous des attentes, sans donner de trajectoire chiffrée sur le long terme, ce qui a accru la pression vendeuse dans un contexte de faible liquidité post-clôture.

La logique de croissance de Broadcom ne repose pas sur un remplacement immédiat des GPU IA de Nvidia par des ASIC, mais sur la mise en place progressive par les géants du cloud de systèmes hétérogènes "GPU généralistes + XPU sur-mesure" : les GPU sont utilisés pour l’entraînement universel et l’itération rapide, tandis que les ASIC comme les TPU optimisent les performances/watt, le coût/token et l’autonomie pour les charges stables d'entraînement, d'inférence et internes. Broadcom maîtrise non seulement la personnalisation des accélérateurs IA, mais aussi les interconnexions haut débit intra-data center (SerDes, puces de commutation Ethernet, etc.), profitant ainsi de la croissance des volumes de puces de calcul et de la complexité croissante des réseaux et des besoins de bande passante associée aux grandes grappes de serveurs.

Au troisième trimestre, le bénéfice d’exploitation GAAP atteint 15,955 milliards (+171 %), le bénéfice net 13,088 milliards (+216 %) et le BPA GAAP dilué 2,68 dollars (+215 %). Hors GAAP, le bénéfice d’exploitation est de 20,095 milliards (+92 %) et le bénéfice net de 16,372 milliards (+95 %). Le cashflow opérationnel s’élève à 14,197 milliards (+98%) ; après 532 millions de dépenses d’investissement, le cashflow libre ressort à 13,665 milliards (+95 %), avec un taux de cashflow libre de 46 %.

Les solutions semi-conducteurs génèrent 20,839 milliards (+127 %), soit 70 % des revenus ; le logiciel d’infrastructure 8,752 milliards (+29%), pour 30 %. À la fin du trimestre, la trésorerie et les équivalents de trésorerie atteignent 24 milliards, en hausse par rapport aux 19,6 milliards du trimestre précédent. La marge brute non-GAAP s’établit à environ 75 %, la marge opérationnelle à 67,9 % ; la hausse du poids des accélérateurs IA (et de la mémoire HBM associée) pèse sur la marge brute, mais l’effet de levier opérationnel et la croissance du chiffre d’affaires gonflent le profit absolu.

Selon la conférence téléphonique, les expéditions de XPU ont été multipliées par 3,5 sur un an et constituent environ 73 % des revenus IA ; les revenus non IA atteignent environ 4,2 milliards (+5% sur un an, stable sur le trimestre). La direction prévoit 26,1 milliards pour les semiconducteurs (Q4, +136 % sur un an). Le logiciel d’infrastructure devrait générer 8,7 milliards (+24–25 %). La marge brute non-GAAP devrait fléchir vers 73% et les investissements atteindre 1,4 milliard.

La croissance forte du segment semi-conducteurs IA sur-mesure de Broadcom s’appuie sur la volonté d’entreprises comme Google (Alphabet), OpenAI et Meta Platforms de diversifier leur chaîne d’approvisionnement face à la domination de Nvidia.

Anthropic et OpenAI, qui développent intensivement des chatbots et autres applications IA, deviennent des clients majeurs de Broadcom. Anthropic devrait devancer Google d'ici 2027 pour devenir le plus gros client ASIC IA personnalisé du groupe, et OpenAI deviendrait le deuxième, selon le CEO Hock Tan lors de la présentation des résultats.

L’expansion rapide des datacenters IA stimule également les ventes de solutions réseau de Broadcom. D’après Kunjun Sobhani et Oscar Hernandez Tejada de Bloomberg Intelligence, le budget d’investissement des cinq plus grands acteurs cloud a crû d’environ 40 %, à plus de 700 milliards de dollars, ce qui "accentue la visibilité de la demande pour les puces et réseaux sur-mesure IA de Broadcom".

Les perspectives à long terme enthousiasment les investisseurs, à l’inverse des indications à court terme de Broadcom pour le quatrième trimestre. Le groupe cible 34,8 milliards de revenus, alors que le consensus établi par les analystes de Wall Street pointait autour de 35,1 milliards, certains allant au-delà de 36 milliards. Seulement, le segment AI chips devrait engranger 21,7 milliards, soit un peu au-dessus du consensus, même si certains analystes tablaient sur plus de 22 milliards.

À la clôture, depuis le début de l’année, le titre Broadcom a progressé de 6,1 %, une performance en retrait par rapport à celle des grands noms du secteur en 2026.

Hock Tan a insisté lors de la conférence téléphonique sur l’accélération des collaborations avec Google, Anthropic et OpenAI. Selon lui, Broadcom livrera chaque année à Google pour "plusieurs dizaines de milliards de dollars" de processeurs personnalisés. À titre d’exemple, Broadcom fournira l’an prochain à Anthropic assez de puces pour 5 GW de capacité, puis 10 GW supplémentaires l’année suivante.

Tan ajoute que Broadcom peut également "anticiper" la livraison de plus de 5 GW de puces personnalisées à OpenAI à l’horizon 2028. Entre aujourd’hui et fin 2027, le groupe livrera trois générations de puces à son quatrième client, Meta.

Tan a toujours voulu positionner Broadcom comme l’alternative principale aux puces Nvidia dans l’IA, secteur dominé actuellement par ce dernier. Il a d’ailleurs lancé un défi lors de la conférence : la nouvelle puce développée conjointement avec Google offrirait, dans l’inférence de modèles IA, des performances comparables, voire supérieures à celles de la série Vera Rubin de Nvidia.

Broadcom bénéficie de la demande en puces IA personnalisées, concluant non seulement de nombreux contrats mais prenant aussi l’initiative en structurant, avec Apollo Global Management et Blackstone, des outils de financement innovants pour aider Anthropic à acheter des puces co-développées avec Google. Ce nouveau dispositif de financement vise plus de 20 GW de capacité de calcul et nécessitera des centaines de milliards ; une capacité équivalente à environ 20 centrales nucléaires.

La perspective des +70% de croissance de Nvidia et les chiffres solides de Broadcom balaient le discours sur "l’apogée de l’IA" et démontrent que l’infrastructure mondiale de puissance IA continue de croître à vive allure

La forte reprise du Philadelphia Semiconductor Index, la publication explosive de Nvidia et ses orientations à +70%, les bons résultats et perspectives de Broadcom, les nouveaux accords colossaux signés par Anthropic, et des chiffres record des exportations de semi-conducteurs sud-coréens, tout cela témoigne d’un cycle massif d’expansion et d’une demande en puissance IA mondiale loin d’être saturée.

En dépit de la correction liée à la réduction de l’effet de levier en juillet sur les valeurs IA, l’appétit des investisseurs pour la chaîne de calcul IA reste soutenu. Au 2 septembre, le Philadelphia Semiconductor Index affichait +60,09 % depuis le début de l’année, l’indice KOSPI coréen +55,73 %. Tous deux ont connu en juillet une baisse supérieure à 20 % (bear market technique), avant de rebondir : le KOSPI, considéré comme baromètre mondial des investissements dans le secteur IA, a repris 30 % depuis fin juillet, retrouvant un nouveau marché haussier. Au 1er septembre, le Philadelphia Semiconductor Index dépassait 11 339 points (+60 % sur l’année), après un recul temporaire de 29 %, avant de redepasser de 20 % depuis le point bas technique d’août.

La demande d’infrastructure de puissance IA s’oriente vers la sécurisation pluriannuelle des capacités, impulsée par les budgets des géants cloud et du développement d’applications IA. Anthropic a signé, selon la presse, un accord cloud IA de 35 milliards de dollars avec Lambda (soutenu par Nvidia) pour une capacité d’environ 350 MW ; récemment, un autre contrat de 45 milliards avec Nscale pour 460 MW d’ici six ans, qui déploiera massivement les grappes IA de nouvelle génération Vera Rubin de Nvidia. La Corée a vu ses exportations bondir de 68,7 % à 98,26 milliards en août, dont +209 % pour les semi-conducteurs à 46,65 milliards, soit 47,5 % du total.

Les grappes GPU IA, les grappes ASIC (TPU) et les puces mémoire constituent encore les principaux goulots mondiaux. Counterpoint estime que les expéditions de serveurs IA/ASIC tripleront entre 2024 et 2027, Broadcom occupant alors 60 % des parts sur l’ASIC design, selon TrendForce, qui table sur une hausse trimestrielle de 13–18 % pour les prix DRAM, 10–15 % pour la NAND Flash au troisième trimestre ; les prix des DRAM serveur et SSD pourraient augmenter respectivement de 270 % et 235 % à l’horizon 2026, et ceux des HBM encore de 70–140 % en 2027. DRAM & NAND devraient représenter 47 % des capex des fournisseurs cloud, 68 % en 2027.

Sur 33 analystes agréés MarketBeat, 29 recommandent d’acheter Broadcom, 4 de conserver, aucun de vendre ; l’objectif de cours moyen est de 491,97 dollars (+33,96% de potentiel), 509 selon TIPRANKS. Le consensus est largement haussier, même si la guidance un peu faible pour le T4, la pression sur les marges due à la gamme IA, la diversification client-Google, les risques client et financement sont autant de variables pour la valorisation à court terme.

Citi place Broadcom en premier choix semi-conducteurs ; Morgan Stanley anticipe que Broadcom conservera 80 % du marché adressable en conception d’ASIC ; Deutsche Bank, Goldman Sachs et Bank of America partagent l’idée qu’un cluster diversifié AI ASIC/XPU, une infrastructure réseau IA Ethernet et la diversification client prolongent le cycle de croissance — Bank of America vise même 530 dollars de cours cible.

Au deuxième trimestre, Nvidia a réalisé 96,2 milliards de revenus, dont 89 milliards dans les datacenters (+106 % et +117 % respectivement). L’horizon +70 % pour l’exercice 2028 dépasse de loin les attentes de Wall Street (44 %) ; selon Morgan Stanley, si l’approvisionnement est suffisant pour les wafers avancés & HBM, la croissance pourrait dépasser 100 %. Ainsi, l’expansion simultanée de Nvidia GPU et Broadcom accelerateurs IA personnalisés démontre que la croissance du pool de puissance IA s’accélère, ce n’est pas un simple jeu à somme nulle.

Les derniers calculs de PwC montrent bien que l’investissement "capex IA" n’est pas un "one-shot" immobilier, mais une boucle continue de mise à jour hardware : selon l’hypothèse de base, PwC estime que les investissements cumulés dans les datacenters mondiaux atteindront 31 600 milliards de dollars sur 2026–2050, voire 50 000 milliards dans le scénario le plus rapide. Les dépenses annuelles bondiraient d’environ 800 milliards en 2026 à 1 100 milliards en 2030, puis 1 800 milliards en 2050. Le marché américain absorberait 15 100 milliards (48 %) ; la région APAC 8 200 milliards.

PwC anticipe que l’infrastructure interne des datacenters (GPU IA, ASIC/TPU, stockage, réseau) sera renouvelée tous les 4–6 ans, la part de l’équipement TIC dans les capex passant de 70 % aujourd’hui à 93 % en 2050 ; chaque dollar investi en gros œuvre générerait environ 12 dollars de dépenses ultérieures en équipements ICT (GPU IA, ASIC/TPU, DRAM, stockage) tout au long du cycle de vie des installations.