La hausse des taux d'intérêt en septembre n'est pas nécessairement négative ? Analyse : Après la première hausse, les actions américaines chutent légèrement, mais un an plus tard, les rendements dépassent la moyenne.

Les inquiétudes du marché concernant une hausse des taux par la Fed en septembre pourraient surestimer l'impact réel de cette mesure sur les actions américaines.

Selon une analyse de MarketWatch, les données historiques montrent que la première hausse des taux après la fin d’un cycle de baisse de la Fed a tendance à provoquer uniquement des perturbations de courte durée. Le S&P 500 connaît généralement une période de faiblesse d'environ un mois autour de la première hausse des taux, mais se stabilise progressivement par la suite ; trois mois après la hausse, le rendement moyen est positif et, douze mois plus tard, le rendement moyen dépasse même le niveau long terme du marché actions.

Actuellement, le marché anticipe majoritairement que la Fed relèvera ses taux lors de la réunion des 15 et 16 septembre, et ces attentes sont déjà en partie reflétées dans l’évolution récente des marchés boursiers. Toutefois, selon la performance historique, ce que le marché doit réellement surveiller pourrait ne pas être la hausse des taux elle-même, mais le signal économique qu’elle représente.

Si la hausse des taux intervient dans un contexte économique résilient, avec des bénéfices d'entreprise en croissance, la pression sur les valorisations induite par la hausse des taux n'est pas forcément suffisante pour inverser la tendance boursière. Ainsi, même si la Fed relève ses taux en septembre comme prévu, cela ne signifie pas nécessairement que les actions américaines entreront dans une phase de baisse prolongée.

La direction des taux n'est pas l'essentiel, c'est le signal économique qui compte

La première hausse des taux n’exerce pas de pression durable sur les marchés, notamment en raison du contexte économique dans lequel elle a lieu.

La reprise des hausses des taux par la Fed indique généralement que l’économie fait preuve d'une certaine résilience, ou bien que les risques d'inflation et de surchauffe augmentent. Autrement dit, la hausse des taux se produit souvent durant une phase où l’économie peut encore supporter des taux plus élevés. Tant que la croissance et les profits des entreprises ne se détériorent pas de façon marquée, la hausse du coût du financement et la pression sur les valorisations ne suffisent pas forcément à inverser la tendance du marché.

À l’inverse, le signal envoyé par une première baisse des taux est plus complexe. Si celle-ci permet de réduire les coûts de financement et d’améliorer la liquidité, elle traduit aussi généralement un ralentissement économique marqué, voire un risque de récession. Dans ce cas, le soutien des valorisations lié à la baisse des taux pourrait être neutralisé par la dégradation des perspectives de profits des entreprises.

Les données historiques montrent également que le rendement moyen du S&P 500 après une première baisse des taux est inférieur à celui observé après une première hausse. Cependant, cette différence n’est pas statistiquement significative à un niveau de confiance de 95 %, et ne permet donc pas de fonder des stratégies de timing claires.

En définitive, ce qui détermine la performance boursière, ce n’est pas simplement la variable “hausse ou baisse des taux”, mais les fondamentaux économiques qui sous-tendent les mouvements de taux. Si une hausse intervient dans un environnement économique résilient, le marché n’a pas à être excessivement pessimiste ; à l’inverse, si une baisse vise à faire face à un ralentissement rapide, la baisse des taux n’est pas nécessairement une bonne nouvelle pour les marchés.