Eli Lilly meninggalkan Novo Nordisk dalam persaingan obat penurun berat badan

Ini adalah kisah dua raksasa obat penurun berat badan: Waktu terbaik bagi sebagian, terburuk bagi yang lain.

Saham Novo Nordisk turun sekitar 17% minggu ini, setelah raksasa farmasi tersebut memproyeksikan penurunan penjualan pada tahun 2026. Pada saat yang sama, saham Eli Lilly naik dua digit menjelang pembukaan pasar hari Rabu, dengan indeks berjangka naik 8%.

Berikut hal-hal yang perlu diketahui.

Laporan pendapatan Eli Lilly tunjukkan pertumbuhan besar

Pertama, kabar baik. Eli Lilly, produsen obat penurun berat badan Mounjaro dan Zepbound, mencatat penjualan naik 43% pada kuartal keempatnya. Keuntungan naik lebih cepat lagi, dengan laba per saham naik 51% dan pendapatan bersih melonjak 50%.

Pertumbuhan penjualan terjadi secara luas, dengan pendapatan meningkat baik di dalam negeri maupun luar negeri, dan volume besar menutupi sedikit penurunan harga. Bahkan dengan penurunan harga, margin tetap mengesankan. Menurut rilis: “Margin kotor sebagai persentase pendapatan adalah 82,5%, meningkat 0,3 poin persentase. Peningkatan margin kotor ini terutama didorong oleh campuran produk yang menguntungkan dan peningkatan biaya produksi, sebagian diimbangi oleh harga realisasi yang lebih rendah.”

Tak mengejutkan, Mounjaro dan Zepbound menjadi pendorong utama pertumbuhan, meskipun portofolio obat Lilly sangat luas. Pendapatan global untuk Mounjaro “meningkat 110% menjadi $7,4 miliar.” Di AS, penjualan mencapai lebih dari $4 miliar untuk kenaikan hampir 60%. Di luar AS, penjualan naik menjadi lebih dari $3,3 miliar, naik dari $900 juta pada periode yang sama tahun lalu. Pendapatan Zepbound menunjukkan pola serupa, meski hanya di AS, naik 122% menjadi lebih dari $4 miliar di tengah permintaan eksponensial dan harga sedikit lebih rendah.

Hasil Novo Nordisk tunjukkan gambaran yang sangat berbeda

Raksasa farmasi asal Denmark, produsen Ozempic, menutup tahun 2025 dengan pertumbuhan dasar yang solid, meskipun dipengaruhi oleh biaya satu kali dan efek mata uang. Setelah menghilangkan efek dan biaya tersebut, laba operasional naik 13%. Sekali lagi, tidak mengejutkan, obat penurun berat badan tetap menjadi mesin utama — dengan penjualan melonjak lebih dari 26%, setelah disesuaikan dari efek mata uang.

Novo memang meraih kemenangan besar di akhir tahun dengan persetujuan FDA untuk GLP-1 oral pertama untuk obesitas, pil Wegovy, yang sudah menunjukkan peningkatan awal yang kuat di "pasar bayar mandiri," dengan 50.000 resep dan terus bertambah. Namun, prospek produsen obat tersebut untuk 2026 cukup hati-hati bahkan cenderung negatif, dengan manajemen memproyeksikan penurunan penjualan dan laba serta harga realisasi yang lebih rendah di tengah perubahan kebijakan kesehatan di AS. Selain itu, paten Novo habis di beberapa pasar, sementara persaingan di pasar inti tampaknya semakin meningkat—terutama, tentu saja, dari Eli Lilly.

Pandangan Wall Street sangat jelas

Jika digabungkan, laporan pendapatan ini mengkristalkan narasi yang telah berkembang selama bertahun-tahun. Novo mungkin telah menciptakan pasar obat penurun berat badan modern, tetapi keunggulan perintisnya telah menghilang. Lilly kini tampak sebagai perusahaan yang paling siap untuk memperluas pasar secara menguntungkan. Dengan pergerakan saham pada Rabu pagi, pandangan Wall Street hampir tidak bisa lebih jelas.