Beginilah cara para market maker kemungkinan mempercepat kejatuhan brutal bitcoin ke $60.000

Bitcoin (BTC) anjlok di awal bulan ini hingga mendekati $60.000, menghapus sebagian besar nilai di pasar kripto dan menguapkan beberapa dana trading.

Sebagian besar pengamat menyalahkan penurunan ini pada faktor makro, termasuk kapitulasi pemegang spot ETF (dan potensi rumor dana yang menutup posisi mereka). Namun ada satu kekuatan lain yang lebih tenang, yang biasanya menjaga kelancaran trading, kemungkinan memainkan peran besar dalam menurunkan harga spot.

Kekuatan itu adalah market maker, atau dealer, yang secara terus-menerus memasang order beli dan jual di order book ketika Anda trading, menjaga likuiditas tetap kuat sehingga transaksi berlangsung lancar tanpa penundaan signifikan atau lonjakan harga. Mereka selalu berada di sisi berlawanan dari transaksi investor dan menghasilkan uang dari spread bid-ask, yaitu selisih kecil antara harga beli (bid) dan harga jual (ask) suatu aset, tanpa berspekulasi apakah harga akan naik atau turun.

Mereka melindungi eksposur mereka terhadap volatilitas harga dengan membeli dan menjual aset sebenarnya (seperti bitcoin) atau derivatif terkait. Dan terkadang, aktivitas lindung nilai ini justru mempercepat pergerakan harga yang sedang berlangsung.

Itulah yang terjadi antara 4 Februari dan 7 Februari saat bitcoin turun dari $77.000 ke hampir $60.000, menurut Markus Thielen, pendiri 10x Research.

Episode ini menunjukkan pasar opsi bitcoin semakin mempengaruhi harga spot-nya, mencerminkan pasar tradisional di mana market maker diam-diam meningkatkan volatilitas.

Menurut Thielen, market maker di pasar opsi berada dalam posisi "short gamma" antara $60.000 dan $75.000, artinya mereka memegang banyak opsi short (call atau put) di level ini tanpa cukup lindung nilai atau taruhan protektif. Ini membuat mereka rentan terhadap volatilitas harga di sekitar level tersebut.

Ketika bitcoin turun di bawah $75.000, para market maker ini menjual BTC di pasar spot atau futures untuk menyeimbangkan lindung nilai mereka dan tetap netral harga, menambah tekanan jual di pasar.

"Keberadaan sekitar $1,5 miliar negative options gamma antara $75.000 dan $60.000 memainkan peran penting dalam mempercepat penurunan Bitcoin dan membantu menjelaskan mengapa pasar rebound tajam setelah klaster gamma besar terakhir di dekat $60.000 dipicu dan terserap," kata Thielen dalam catatan kepada klien pada hari Jumat.

"Negative gamma berarti bahwa dealer opsi, yang biasanya menjadi pihak lawan bagi investor yang membeli opsi, terpaksa melakukan lindung nilai ke arah yang sama dengan pergerakan harga aset dasar. Dalam kasus ini, ketika Bitcoin turun ke kisaran $60.000–$75.000, dealer semakin short gamma, yang mengharuskan mereka menjual bitcoin saat harga turun untuk tetap terlindungi," jelasnya.