Kepala Strategi Spark: Risiko penyebaran insiden keamanan rsETH meningkat, pasar DeFi mungkin menghadapi krisis likuidasi berantai

Menurut laporan Odaily, monetsupply.eth, Kepala Strategi Spark Protocol, menyatakan di platform X bahwa seiring likuiditas pasar stablecoin mulai mengetat, insiden keamanan rsETH saat ini mungkin memasuki tahap yang lebih berbahaya. Sekitar 16,5% pasar ETH didukung oleh rsETH. Jika kerugian terkait didistribusikan secara merata di mainnet dan lingkungan lintas rantai, pinjaman dengan jaminan rsETH dalam mode eMode dapat menghadapi diskon 10%-15%, dan setelah buffer risiko habis, penyetor ETH masih dapat menanggung kerugian sisa sebesar 2%-3%. Dalam ekspektasi seperti ini, penyedia ETH cenderung untuk segera keluar, sehingga tingkat pemanfaatan pasar terkunci di 100%, sementara suku bunga pinjaman tidak cukup untuk mendorong posisi leverage berulang seperti wstETH dan weETH untuk secara aktif melakukan deleverage atau melepaskan likuiditas. Sementara itu, karena ETH tidak dapat ditarik, pengguna yang meminjam stablecoin seperti USDT dengan agunan ETH juga sulit melakukan likuidasi tepat waktu; bahkan jika suku bunga pinjaman stablecoin meningkat, mekanisme insentif pasar yang ada telah rusak.

monetsupply.eth lebih lanjut menunjukkan bahwa dalam kondisi "terkunci" dengan pemanfaatan 100%, pasar DeFi dapat menghadapi krisis likuidasi berantai dan muncul dua distorsi insentif utama: pertama, pemegang ETH tidak dapat menyesuaikan rasio agunan yang sehat, likuidator juga tidak dapat menarik dan menjual aset agunan; jika harga ETH turun, utang macet bisa dengan cepat bertambah. Kedua, penyetor stablecoin justru memiliki motif untuk "keluar secara tidak langsung" dengan meminjamkan stablecoin lain, sehingga dapat mengunci ruang pemulihan dana sekitar 75% dengan biaya yang relatif rendah selama hasil masih positif. Untuk pasar pinjaman yang bergantung pada pool modal dan penjaminan ulang, likuiditas harus dijaga sebagai prioritas utama. Baru-baru ini, penurunan batas maksimum suku bunga pinjaman (slope2) oleh Aave justru melemahkan insentif deleverage, yang secara signifikan meningkatkan risiko gagalnya pasar secara berantai.