Data Non-Farm Juli belum memberi jawaban jelas kepada Federal Reserve! "Wartawan Komunikasi Federal Reserve yang Baru": Kenaikan suku bunga pada bulan September masih tergantung pada inflasi

Laporan ketenagakerjaan non-pertanian AS bulan Juli secara tak terduga mencatat penurunan bersih lapangan kerja, namun tingkat pengangguran turun ke level terendah dalam lebih dari setahun, membuat prospek kebijakan menjelang rapat Federal Reserve (Fed) bulan September menjadi semakin membingungkan dengan laporan ketenagakerjaan yang tampak kontradiktif ini.

Wartawan ekonomi Nick Timiraos, yang dikenal sebagai "New Fed Whisperer," menilai bahwa laporan ini "hampir tidak memberikan jawaban jelas bagi Federal Reserve", dan ketidakjelasan laporan seperti ini "tidak mungkin secara substantif mengubah" fokus utama Fed terhadap inflasi. Penentu sesungguhnya apakah akan menaikkan suku bunga pada September bukanlah data ketenagakerjaan, melainkan data inflasi yang akan diumumkan beberapa minggu mendatang.

Timiraos menunjukkan, laporan ketenagakerjaan kali ini memberikan dua sinyal yang berlawanan: pertumbuhan lapangan kerja bulan Juli lemah, revisi penurunan besar untuk data dua bulan sebelumnya, menandakan pasar tenaga kerja tidak kembali mempercepat pertumbuhan, sementara tingkat pengangguran justru menurun, menunjukkan pasar tenaga kerja masih belum cukup longgar untuk membuat Federal Reserve merasa tenang. Oleh karena itu, bagi pejabat pembuat kebijakan Federal Reserve yang pada rapat kebijakan moneter minggu lalu sudah ada tiga anggota yang memilih kenaikan suku bunga, laporan ini sulit mengubah keseimbangan kebijakan.

Ekonom Wall Street secara umum menilai, ini adalah laporan ketenagakerjaan yang memberikan argumen bagi kedua sikap, baik yang hawkish maupun dovish. Penurunan jumlah pekerja mendukung tetap bertahan, sementara penurunan tingkat pengangguran berarti pasar tenaga kerja masih tangguh. Selanjutnya, fokus Federal Reserve akan kembali ke data inflasi, terutama CPI dan PCE yang akan diterbitkan dalam beberapa minggu ke depan.

Pertumbuhan Lapangan Kerja Bertambah Negatif secara Tak Terduga, Tingkat Pengangguran Catat Level Terendah dalam Lebih dari Setahun

Laporan ketenagakerjaan non-pertanian Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS) untuk bulan Juli menunjukkan:

• Pada Juli, jumlah lapangan kerja non-pertanian berkurang sebanyak 23.000, sangat meleset dari prediksi pasar yang memperkirakan penambahan 50.000-140.000 lapangan kerja;
• Penambahan lapangan kerja gabungan untuk Mei dan Juni direvisi turun sebanyak 103.000, menunjukkan pasar kerja sebelumnya lebih lemah dari yang diumumkan;
• Pekerjaan di sektor swasta bertambah 30.000 pada Juli;
• Tingkat pengangguran turun dari 4,17% menjadi 4,09% pada Juli, terendah sejak Juni 2025;
• Tingkat partisipasi angkatan kerja turun dari 61,5% pada Juni menjadi 61,4% pada Juli, menjadi yang terendah dalam hampir lima setengah tahun;
• Pendapatan rata-rata per jam hanya tumbuh 0,1% secara bulanan, di bawah ekspektasi pasar sebesar 0,3%; secara tahunan naik 3,2%, lebih rendah dari ekspektasi pasar 3,5%, menjadi pertumbuhan tahunan terendah dalam lebih dari lima tahun.

Sekilas, penurunan jumlah tenaga kerja seolah menandakan pasar tenaga kerja mendingin dengan signifikan, namun penurunan tingkat pengangguran justru menunjukkan pasar belum kehilangan daya tahan, dua indikator utama menyampaikan sinyal yang sangat berbeda. Data upah pun menjadi tanda penting bagi kubu dovish, berbeda dari kekhawatiran pasar sebelumnya bahwa "pasar tenaga kerja yang terlalu panas dapat mendorong inflasi kembali". Melambatnya pertumbuhan upah menunjukkan keseimbangan penawaran dan permintaan tenaga kerja terus terjaga.

Timiraos: Laporan Nonfarm Hampir Tidak Menjelaskan Hal Terpenting bagi Fed

Sebagai jendela penting bagi pasar dalam mengamati arah kebijakan Federal Reserve, komentar Nick Timiraos terhadap laporan ini dapat dirangkum dalam satu kalimat: Laporan ini hampir tidak menjelaskan isu paling diperhatikan oleh Federal Reserve saat ini.

Ia menulis:

"Laporan ketenagakerjaan Juli akan menjadi laporan yang membingungkan (messy) bagi Federal Reserve."

Menurut Timiraos, makna terbesar laporan ini bukan untuk memberitahukan kepada pasar apa langkah Federal Reserve selanjutnya, tetapi untuk menegaskan bahwa data saat ini masih belum cukup kuat untuk menarik kesimpulan yang pasti.

Di satu sisi, perlambatan pertumbuhan ketenagakerjaan, jumlah bertambah negatif pada Juli, serta revisi besar pada dua bulan sebelumnya, semua itu menunjukkan pasar tenaga kerja tidak bergerak kembali cepat (not reaccelerating), yang jelas mengurangi alasan untuk kembali menaikkan suku bunga di bulan September.

Di sisi lain, turunnya tingkat pengangguran berarti pasar tenaga kerja masih jauh dari melemah secara signifikan, sehingga Federal Reserve pun sulit menyimpulkan bahwa ekonomi telah mendingin dengan jelas.

Maka dari itu, laporan ini tidak mengubah inti perbincangan kebijakan.

Jika Data Inflasi Mendatang Terkendali, Ada Alasan Lebih Kuat untuk Menahan Suku Bunga; Jika Kuat, Lebih Banyak Pengambil Keputusan Bisa Mendukung Kenaikan

Timiraos menilai, penentu hasil rapat FOMC September nanti sebenarnya bukanlah ketenagakerjaan, melainkan inflasi.

Ia menunjukkan, pada rapat Federal Open Market Committee (FOMC) Federal Reserve minggu lalu diputuskan untuk mempertahankan suku bunga, namun dari 12 anggota berhak suara, sudah ada tiga yang memilih kenaikan suku bunga. Hal ini menunjukkan sudah ada perbedaan pendapat nyata di internal FOMC soal perlunya pengetatan kebijakan lanjutan.

Data inflasi mendatang akan menentukan apakah perbedaan ini akan melebar atau mengecil.

Timiraos menyatakan:

"Tekanan harga apakah memburuk atau membaik akan menentukan apakah semakin banyak pejabat yang menyimpulkan: mempertahankan tingkat suku bunga saat ini saja sudah tidak cukup untuk membawa inflasi kembali ke target.

Jika data inflasi terkendali, itu akan memperkuat alasan menahan suku bunga (karena dua bulan berturut-turut data inflasi rendah mulai tampak sebagai tren, bukan sekadar fluktuasi jangka pendek); sebaliknya, jika data (inflasi) kuat, ekspektasi atas terkendalinya inflasi kembali dipertanyakan, dan bisa mendorong pejabat yang berbeda pendapat menambah suara menentang."

Dengan kata lain, dalam kondisi pasar tenaga kerja yang tidak kembali menghangat namun juga belum memburuk secara nyata, langkah kebijakan Federal Reserve selanjutnya hampir sepenuhnya bergantung pada data harga yang diumumkan beberapa minggu ke depan.

Jika data inflasi seperti CPI terus terkendali, maka dua bulan inflasi rendah berturut-turut makin menunjukkan pola tren, bukan sekadar noise statistik, ini akan makin kuatkan alasan untuk mempertahankan suku bunga. Jika data inflasi menguat, berarti ekspektasi Federal Reserve bahwa inflasi bisa turun ke 2% kembali dipertanyakan, sehingga kubu pendukung kenaikan suku bunga bisa bertambah satu suara lagi.

Penurunan Tingkat Pengangguran Tidak Berarti Ketenagakerjaan Menguat Kembali

Untuk hal yang mudah diabaikan oleh pasar, Timiraos juga memberikan penjelasan khusus.

Ia di media sosial menunjukkan bahwa turunnya tingkat pengangguran ke 4,09% pada Juli terutama karena jumlah angkatan kerja yang mencari pekerjaan turun, sekaligus jumlah penganggur yang dihitung dalam statistik juga turun.

Dengan kata lain, penurunan tingkat pengangguran bukan sepenuhnya berasal dari penambahan besar lapangan kerja, melainkan hasil dari perubahan pasokan tenaga kerja.

Kendati demikian, tingkat pengangguran memang turun dari 4,54% pada November tahun lalu, 4,44% pada Februari tahun ini, hingga kini 4,09%, terendah sejak Juni 2025. Ini menunjukkan Federal Reserve masih belum bisa menyimpulkan pasar tenaga kerja sudah cukup longgar.

Penurunan Pekerjaan Terkonsentrasi di Pendidikan Publik, Kemungkinan Faktor Musiman

Timiraos juga menyoroti, salah satu ciri laporan ketenagakerjaan kali ini adalah penurunan lapangan kerja utamanya berasal dari sektor pemerintah, bukan swasta.

Laporan kali ini menunjukkan: pekerjaan sektor swasta bertambah 30.000 orang pada Juli, meski di bawah rata-rata tiga bulan terakhir sebesar 40.000 dan enam bulan terakhir 54.000 per bulan, namun tetap positif.

Sementara itu, penurunan total non-pertanian sebesar 23.000 pada Juli utamanya terkonsentrasi di sektor pendidikan publik (public education).

Timiraos mengutip analis para ekonom yang menilai hal ini kemungkinan besar mencerminkan penyesuaian musiman karena sekolah-sekolah libur musim panas, dan tidak mesti menandakan kebutuhan kerja di sektor pemerintahan tiba-tiba menurun.

Maka, meskipun angka utama tampak mengejutkan, struktur internal pasar tenaga kerja belum tentu selemah angkanya.

Wall Street: Laporan “Dovish maupun Hawkish Bisa Ambil Landasan”

Terkait laporan ketenagakerjaan ini, banyak ekonom Wall Street meyakini laporan ini sulit memberikan sinyal kebijakan yang jelas kepada Federal Reserve; ia mengandung elemen yang mendukung penundaan kenaikan suku bunga dan sekaligus alasan tetap waspada pada inflasi.

Kepala Ekonom FHN Financial Chris Low menyatakan bila tanpa penurunan tingkat pengangguran, laporan ini bisa menjadi alasan penting untuk perubahan arah kebijakan. Tetapi level pengangguran yang tetap rendah membuat Federal Reserve sulit mengumumkan bahwa pasar tenaga kerja sudah memburuk dengan jelas.

Ekonom AllianceBernstein Eric Winograd menilai pertumbuhan ketenagakerjaan mulai melambat, tekanan upah juga menurun, namun data saat ini belum cukup membuktikan bahwa ekonomi mengalami perlambatan cepat. Federal Reserve masih butuh lebih banyak bukti inflasi.

Ekonom S&P Global Ratings Satyam Panday menyampaikan pelemahan pertumbuhan pekerjaan dan melambatnya pertumbuhan upah menunjukkan pasar tenaga kerja sedang menyeimbangkan diri kembali. Namun, penurunan pengangguran berarti pasar belum memburuk jelas, sehingga pengambil kebijakan masih harus menunggu lebih banyak data.

Kepala Ekonom Nationwide Kathy Bostjancic menyebut ini laporan ketenagakerjaan yang “rumit”. Penurunan pekerjaan serta pelunakan upah mendukung Federal Reserve untuk tetap sabar, namun pengurangan tingkat pengangguran menunjukkan daya tahan tetap ada.

Ekonom Bloomberg Anna Wong dan Andrew Sacher menilai tren penurunan pasar tenaga kerja sedang berlanjut, namun saat ini belum cukup kuat untuk memaksa Federal Reserve segera mengubah arah kebijakan. Data inflasi mendatang tetap akan menjadi variabel utama pada rapat September.

Ekonom Morningstar Caldwell juga menunjukkan bahwa laju pertumbuhan upah yang terus turun ke sekitar 3% menunjukkan masih ada surplus pasokan tenaga kerja, hal ini memberikan ruang bagi Federal Reserve untuk tetap menunggu terkait isu inflasi.

Pusat Perhatian Pasar Kembali ke Inflasi, Keputusan Fed September Masih Belum Jelas

Secara keseluruhan, laporan nonfarm bulan Juli tidak memberikan sinyal kebijakan yang jelas bagi Federal Reserve.

Di satu sisi, jumlah tenaga kerja berkurang, data bertambah sebelumnya direvisi turun drastis, pertumbuhan upah pun ke level terendah lebih dari lima tahun, faktor ini semua mendukung Federal Reserve untuk tetap bersabar.

Di sisi lain, tingkat pengangguran ke level terendah dalam lebih dari setahun, pasar tenaga kerja masih tangguh, artinya kemungkinan Fed memperketat kebijakan belum bisa ditiadakan sepenuhnya.

Seperti dirangkum Timiraos, laporan ketenagakerjaan ini bagi Federal Reserve "sulit untuk diinterpretasi" dan tidak mengubah arah kebijakan, melainkan justru kembali menempatkan fokus utama pada inflasi.

Dengan mendekatnya rapat FOMC September, data CPI dan PCE yang akan dirilis mendatang akan menentukan apakah Fed akan mempertahankan suku bunga, atau mempertimbangkan kembali kenaikan suku bunga.