Harga minyak mendorong inflasi, pelemahan lapangan kerja melemahkan kenaikan suku bunga—emas “untung dari dua sisi”

Minggu ini, emas mendapatkan manfaat secara bersamaan dari dua kekuatan makro yang saling bertolak belakang dengan cara yang jarang terjadi: Harga minyak yang bergejolak hebat akibat situasi Iran terus mengganggu ekspektasi inflasi dan menciptakan kebutuhan lindung nilai pada emas; sementara data ketenagakerjaan yang sangat lemah dan mengejutkan pasar menghantam ekspektasi kenaikan suku bunga the Fed, sehingga menekan lebih lanjut dolar AS dan imbal hasil obligasi negara, serta membuka ruang kenaikan harga emas. Kedua kekuatan ini berpadu mendorong emas mencatatkan kinerja mingguan terbaik dalam tujuh bulan terakhir.

Pada hari Jumat, data yang dirilis oleh Biro Statistik Tenaga Kerja Amerika Serikat menunjukkan bahwa jumlah tenaga kerja non-pertanian AS pada Juli secara tak terduga berkurang sebanyak 23.000, jauh di bawah ekspektasi pasar yang memperkirakan penambahan 80.000, dan data bulan-bulan sebelumnya juga direvisi secara signifikan ke bawah. Begitu berita ini keluar, ekspektasi pasar mengenai kemungkinan kenaikan suku bunga the Fed pada September anjlok dari sekitar 55% menjadi sekitar 40%, imbal hasil obligasi negara turun tajam, dolar AS melemah, dan harga emas langsung melonjak ke level tertinggi dua bulan.

Pada saat yang sama, ketegangan geopolitik di sekitar Selat Hormuz menyebabkan harga minyak mentah sangat bergejolak week ini, di mana Brent sempat kembali ke atas $83 per barel. Setiap perubahan harga minyak sebesar $10 langsung memengaruhi ekspektasi inflasi pasar, sehingga berdampak pada pengambilan keputusan the Fed, imbal hasil obligasi negara, serta valuasi aset. Logika ini membuat emas berperan sebagai aset safe haven saat inflasi memanas, serta mendapat keuntungan dari ekspektasi pelonggaran kebijakan saat ketenagakerjaan melemah, sehingga menciptakan pola ‘untung dua sisi’.

Yang juga patut diperhatikan, pembelian ETF ikut menghangat—sejak 20 Juli, total kepemilikan ETF emas telah bertambah sekitar 24 ton, menunjukkan dana institusi mulai kembali memasukkan emas ke dalam portofolionya.

Data Ketenagakerjaan Memukul Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga, Emas Didukung oleh Logika Pelonggaran Kebijakan

Guncangan makro terbesar minggu ini datang dari laporan tenaga kerja non-pertanian hari Jumat. Jumlah tenaga kerja non-pertanian pada Juli secara tak terduga berkurang 23.000, selisih sangat besar dibanding ekspektasi pasar yang memperkirakan kenaikan 80.000, selain data sebelumnya juga direvisi ke bawah, membuat pasar tidak siap.

Reaksi pasar berlangsung cepat dan tajam. Imbal hasil obligasi negara turun signifikan, dolar AS melemah, bursa saham naik, dan para trader segera menarik kembali taruhan pada kenaikan suku bunga the Fed September. Sebelum laporan dirilis, peluang kenaikan suku bunga pada September diperkirakan sekitar 55%; setelah laporan, angka ini segera turun ke 40%.

Selain itu, ekspektasi kenaikan suku bunga hingga tahun 2026 juga menyempit hanya menjadi satu kali.

Masalah inti pasar pun bergeser—bukan lagi soal apakah Ketua the Fed Kevin Warsh akan kembali memperketat kebijakan bulan depan,melainkan apakah pasar tenaga kerja saat ini masih mampu menanggung kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Bagi emas, rantai logikanya jelas dan langsung: Ekspektasi kenaikan suku bunga turun → imbal hasil riil obligasi negara turun → biaya peluang memegang emas menurun → harga emas naik.

Pada hari Rabu lalu, harga emas melonjak lebih dari 4% dalam sehari—kenaikan harian terbesar sejak Februari tahun ini—dan nampak adanya divergensi signifikan dengan kenaikan imbal hasil riil pada periode yang sama, mengindikasikan kekuatan beli telah melampaui kerangka penetapan harga tradisional.

Harga Minyak Bergerak Liar, Narasi Inflasi Berikan Penopang Tambahan untuk Emas

Jika data ketenagakerjaan memberikan "logika pelonggaran" untuk emas, maka gejolak di pasar minyak mentah menyuntikkan "logika inflasi" bagi emas.

Minggu ini harga minyak berfluktuasi hebat mengikuti setiap berita situasi Selat Hormuz. Pada hari Senin, harapan terbarunya kontak diplomatik AS-Iran membuat harga minyak anjlok; menyusul kemudian diskusi pejabat Iran terkait legislasi pembatasan kapal milik AS, Israel dan negara "musuh" lain melewati Selat Hormuz, ditambah aktivitas militan Houthi dan adanya laporan potensi serangan terhadap Arab Saudi, harga minyak kembali naik, Brent sempat kembali ke atas $83 per barel dan WTI bertahan mendekati $78 per barel.

Volatilitas harga minyak berdampak lebih luas pada pasar makro dibandingkan sektor energi itu sendiri. Pasar secara umum menganggap, setiap perubahan harga minyak sebesar $10 secara langsung menular ke ekspektasi inflasi—yang kemudian memengaruhi jalur kebijakan the Fed, imbal hasil obligasi, dan kelipatan valuasi ekuitas. Ini berarti Selat Hormuz kini telah menjadi salah satu opsi makro terbesar di dunia.

Dalam konteks ini, sifat emas sebagai lindung nilai inflasi aktif sepenuhnya. Kenaikan harga minyak memicu kekhawatiran inflasi, sehingga kebutuhan emas sebagai aset fisik dan pelindung nilai ikut meningkat; ketika harga minyak turun berkat kemajuan diplomasi, tekanan inflasi sementara mereda, tetapi emas sudah mengumpulkan cukup kekuatan beli dari tren kenaikan sebelumnya.