Raksasa komunikasi optik Coherent kinerjanya dan pedomannya jauh melampaui ekspektasi, menyebut permintaan di tahun fiskal baru sangat kuat, tetapi saham tetap anjlok setelah jam perdagangan｜Laporan Keuangan

Kinerja dan panduan keuangan terakhir dari pemasok modul optik dan komunikasi optik Coherent lebih kuat dari ekspektasi Wall Street, namun harga sahamnya turun tajam dalam perdagangan setelah jam pasar.

Setelah penutupan pasar saham AS pada hari Rabu, 12 waktu AS bagian timur, Coherent merilis laporan keuangan untuk kuartal keempat tahun fiskal yang berakhir pada 30 Juni 2026. Pendapatan tumbuh 34% secara tahunan menjadi US$2,05 miliar, sekitar 3% lebih tinggi dari ekspektasi pasar; laba per saham (EPS) yang disesuaikan tumbuh 74% yoy menjadi US$1,74, lebih dari 7% di atas ekspektasi analis.

Kualitas laba juga mengalami perbaikan. Pada standar Non-GAAP untuk kuartal keempat, margin laba kotor yang telah disesuaikan adalah 40,2%, naik 215 basis poin tahun ke tahun; laba operasional yang disesuaikan sebesar US$446 juta, tumbuh 62,1% yoy dan lebih dari 4% di atas ekspektasi analis; margin laba operasional yang disesuaikan mencapai 21,8%, naik 381 basis poin tahun ke tahun. Menurut GAAP, EPS perusahaan adalah US$1,19, dibandingkan rugi EPS US$0,83 pada periode yang sama tahun sebelumnya.

Yang lebih penting lagi, panduan yang diberikan perusahaan untuk kuartal fiskal ini juga jauh di atas ekspektasi pasar. Coherent memperkirakan pendapatan kuartal pertama tahun fiskal 2027 sebesar US$2,2 hingga 2,4 miliar, nilai tengahnya US$2,3 miliar, hampir 7% lebih tinggi dari konsensus analis; EPS yang disesuaikan diperkirakan antara US$1,85 hingga 2,05, nilai tengahnya sekitar 10% lebih tinggi dari ekspektasi pasar.

Pada sesi perdagangan sebelum laporan keuangan dirilis, harga saham Coherent ditutup naik lebih dari 8,2% pada hari Rabu, namun setelah laporan keluar, harga saham tidak hanya gagal melanjutkan kenaikannya, tapi justru berbalik turun, bahkan sempat turun lebih dari 6% setelah jam perdagangan.

Analis menilai, penurunan tajam harga saham bukan berarti laporan keuangan Coherent lemah, tetapi lebih mencerminkan kenaikan besar sektor komunikasi optik AI belakangan ini yang memunculkan ekspektasi pasar yang terlalu tinggi. Sebagai “pemimpin” modul optik, harga saham Coherent selama sebulan terakhir hingga penutupan Rabu sudah naik hampir 16%, dan naik lebih dari 200% selama 12 bulan terakhir; perdagangan atas tema “ledakan permintaan koneksi optik data center AI” sudah sangat ramai.

Dari struktur pendapatan, pertumbuhan inti Coherent pada kuartal terakhir masih berasal dari data center dan komunikasi (Datacenter & Communications).

Pada kuartal keempat, pendapatan bisnis data center dan komunikasi sekitar US$1,6 miliar, hampir 80% dari total pendapatan perusahaan, menjadi kekuatan utama yang mendorong kenaikan pendapatan perusahaan sebesar 34% secara tahunan. Sebagai perbandingan, pendapatan bisnis Industrial adalah US$430,5 juta, meskipun tetap merupakan segmen penting, namun fokus pasar modal saat ini jelas pada permintaan terkait data center AI.

CEO perusahaan Jim Anderson dalam pernyataannya mengatakan, perusahaan memasuki tahun fiskal 2027 dengan “permintaan pelanggan yang sangat kuat,” dan juga memperluas kapasitas produksi, serta beberapa platform pertumbuhan baru mulai meningkat produksinya. Ia juga menyebutkan, data center semakin banyak beralih dari koneksi tembaga menuju koneksi optik.

Inilah logika inti Coherent mendapatkan premium perdagangan AI: seiring skala klaster AI berkembang, kebutuhan bandwidth transmisi data antara GPU, switch, dan server meningkat tajam, koneksi tembaga konvensional mengalami hambatan dalam jarak, konsumsi daya, dan bandwidth, sehingga pentingnya interkoneksi optik dan modul optik berkecepatan tinggi meningkat. Sebagai pemasok komponen optoelektronik, laser, dan perangkat komunikasi optik, Coherent berada pada posisi kunci di rantai industri ini.

Pada kuartal lalu, Coherent tidak hanya mencatat pertumbuhan pendapatan yang kuat, tetapi juga perbaikan lebih nyata di sisi laba.

Pada kuartal keempat, margin laba kotor yang telah disesuaikan adalah 40,2%, naik 215 basis poin tahun ke tahun; laba operasional yang disesuaikan sebesar US$446 juta, tumbuh 62,1% yoy; margin laba operasional yang disesuaikan menjadi 21,8%, naik 381 basis poin. Laba bersih yang disesuaikan US$351 juta, naik 82,7% yoy.

Ini menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan perusahaan pada kuartal ini tidak semata-mata ditopang permintaan AI, melainkan juga pencapaian nyata pada leverage operasional, struktur produk, dan pengendalian biaya. CFO Sherri Luther menyatakan, eksekusi operasional yang kuat mendorong ekspansi signifikan margin laba kotor dan mengubah pertumbuhan pendapatan menjadi pertumbuhan EPS baik menurut GAAP maupun Non-GAAP yang kuat.

EPS yang disesuaikan mencapai US$1,74, di atas ekspektasi pasar sekitar US$1,62, dan jauh lebih tinggi dari US$1,00 tahun lalu. EPS menurut GAAP berubah dari kerugian US$0,83 tahun lalu menjadi laba US$1,19, menunjukkan perbaikan signifikan dalam profitabilitas perusahaan.

Untuk pasar, hal ini sangat penting. Pemasok komunikasi optik AI umumnya menghadapi pertanyaan: apakah permintaan tinggi dapat diterjemahkan menjadi profit yang tinggi, atau justru terserap oleh ekspansi kapasitas, tekanan harga, atau biaya rantai pasokan. Coherent pada kuartal ini mencatat kenaikan margin kotor dan margin operasional secara bersamaan, setidaknya untuk saat ini memberikan jawaban yang cukup positif.

Coherent masih memberikan outlook yang kuat untuk kuartal pertama tahun fiskal 2027.

Perusahaan memperkirakan pendapatan kuartal pertama antara US$2,2 hingga 2,4 miliar, nilai tengah US$2,3 miliar, lebih tinggi dari konsensus analis sekitar US$2,15 miliar; EPS yang disesuaikan antara US$1,85 hingga 2,05, nilai tengah US$1,95, juga lebih tinggi dari ekspektasi pasar US$1,77.

Dari sisi margin, perusahaan memperkirakan margin laba kotor Non-GAAP kuartal pertama di kisaran 39,5% hingga 41,5%, nilai tengah sekitar 40,5%, stabil dan sedikit membaik dibandingkan kuartal keempat yang 40,2%. Perusahaan juga memperkirakan total biaya operasional Non-GAAP sebesar US$400 hingga 420 juta, dan tarif pajak antara 18% hingga 20%.

Panduan ini sendiri tidak memiliki kekurangan kelemahan yang nyata: pendapatan lebih tinggi dari ekspektasi, EPS juga lebih tinggi dari ekspektasi, margin laba kotor bertahan di kisaran 40%, dan manajemen menekankan permintaan kuat, ekspansi kapasitas, dan beberapa platform pertumbuhan mulai meningkat.

Namun masalahnya, harga saham Coherent sudah naik tajam sebelum laporan keuangan, sehingga ekspektasi pasar terhadap panduan ini mungkin tidak sekadar “melampaui konsensus”, melainkan berharap revisi naik yang lebih besar. Dengan kata lain, setelah perdagangan topik modul optik AI memanas, “beat and raise” mungkin telah menjadi baseline, dan tidak cukup lagi untuk mendorong kenaikan harga lebih lanjut.

Penurunan harga saham Coherent setelah jam perdagangan, penjelasan terdekatnya bukan karena laporan keuangan buruk, tapi ekspektasi yang terlalu tinggi, valuasi mahal, dan perdagangan yang terlalu padat.

Pertama, harga saham sebelum laporan keuangan sudah mencerminkan ekspektasi optimis. Pada perdagangan reguler hari Rabu, saham Coherent naik lebih dari 8,2%; dalam sebulan terakhir naik hampir 16%; selama 12 bulan terakhir naik lebih dari 200%. Setelah kenaikan seperti itu, bahkan jika perusahaan membukukan laporan keuangan di atas ekspektasi, akan mudah mengalami “realisasi keuntungan”.

Kedua, valuasi sektor komunikasi optik AI secara keseluruhan sudah naik tajam. Majalah Barron's mencatat, PER Coherent berdasarkan estimasi laba 12 bulan ke depan sekitar 39 kali, padahal setahun lalu hanya sekitar 25 kali. PER rekan seindustri Lumentum juga sekitar 41 kali. Valuasi tinggi berarti pasar tidak hanya menuntut kinerja kuat, tetapi juga harus terus kuat dan secara konsisten melampaui ekspektasi secara cepat.

Ketiga, saham komunikasi optik lain seperti Lumentum pada Selasa malam juga mengumumkan kinerja yang sangat memukau, yang juga menaikkan standar harapan investor untuk seluruh sektor komunikasi optik dalam jangka pendek. Kinerja dan panduan Coherent memang kuat, namun ketika sentimen sektor sudah naik, investor mungkin berharap pada panduan pendapatan yang jauh lebih agresif, kenaikan margin yang lebih jelas, atau laju pelepasan kapasitas yang lebih terperinci.

Keempat, perusahaan menekankan "prioritas investasi untuk memperluas kapasitas produksi", yang dalam jangka panjang merupakan sinyal positif, tetapi dalam jangka pendek bisa memunculkan kekhawatiran pasar terhadap belanja modal, biaya operasional, dan arus kas bebas. Panduan biaya operasional Non-GAAP kuartal pertama perusahaan antara US$400 hingga 420 juta, menunjukkan bahwa dalam situasi permintaan kuat, perusahaan masih perlu terus berinvestasi untuk mendukung ekspansi.

Oleh karena itu, penurunan setelah jam perdagangan lebih seperti repricing atas "perdagangan ekspektasi tinggi", bukannya penolakan terhadap fundamental perusahaan. Laporan keuangan menunjukkan permintaan koneksi optik pada data center AI masih dilepaskan dengan kuat, Coherent mendapatkan manfaat secara simultan di sisi pendapatan, margin laba kotor, dan profitabilitas.

Ke depan, perhatian pasar terhadap Coherent mungkin akan bergeser dari “apakah ada permintaan AI” menjadi “seberapa banyak permintaan yang bisa diwujudkan menjadi laba”.

Di satu sisi, perusahaan sudah dengan jelas menyatakan permintaan pelanggan sangat kuat dan sedang memperluas kapasitas produksi. Bagi rantai pasok komunikasi optik AI, kapasitas adalah variabel penting yang menentukan kecepatan realisasi pendapatan. Jika ekspansi kapasitas berjalan lancar, pendapatan perusahaan ke depan masih berpeluang direvisi naik.

Di sisi lain, apakah margin laba kotor bisa bertahan di sekitar 40% juga sangat penting. Kuartal keempat, margin laba kotor Non-GAAP mencapai 40,2%, panduan kuartal pertama di kisaran 39,5% hingga 41,5%, menunjukkan manajemen memperkirakan margin laba bertahan relatif stabil. Namun saat fase ekspansi cepat, efisiensi produksi, yield, portofolio produk dan daya tawar pelanggan akan mempengaruhi kinerja margin laba.

Selain itu, investor juga akan terus memantau keberlanjutan pertumbuhan bisnis data center dan komunikasi. Pada kuartal keempat, pendapatan segmen ini sekitar US$1,6 miliar, sudah menjadi mesin pertumbuhan terpenting bagi Coherent. Jika pembangunan klaster AI dan upgrade interkoneksi optik terus berlanjut, Coherent tetap berada di posisi yang diuntungkan dari tren industri; namun setelah harga saham naik tajam, pasar akan semakin sensitif terhadap fluktuasi pesanan, panduan, dan margin laba setiap kuartal.