Emas menuju kenaikan selama tiga minggu berturut-turut, suasana bull market baru semakin meningkat! Departemen Keuangan AS melakukan pembelian kembali obligasi pemerintah, memicu "mesin ganda" kenaikan harga emas

Aplikasi Zhihui Keuangan mendapatkan informasi bahwa Departemen Keuangan Amerika Serikat secara tak terduga meningkatkan pembelian kembali obligasi pemerintah jangka panjang, menyoroti kekhawatiran pasar keuangan global terhadap beban utang AS. Harga perdagangan emas spot dan berjangka diperkirakan akan naik selama tiga minggu berturut-turut. Untuk kurva harga logam mulia emas, kini mendapatkan struktur "manfaat ganda dua jalur" yang dipicu oleh pembelian kembali obligasi pemerintah AS berdurasi 10 tahun ke atas—turunnya imbal hasil bebas risiko menguntungkan biaya peluang kepemilikan, sedangkan imbal hasil yang tak terkendali menguntungkan premi kredit. Pada awal sesi Asia hari Jumat, harga emas spot stabil diperdagangkan di atas level penting USD 4.500 per ons, setelah sebelumnya melonjak lebih dari 4% dalam sehari pada hari Rabu, membuat investor yang optimis terhadap bull market emas jangka panjang berseru, "Rasa bull market emas yang akrab setengah tahun lalu akhirnya kembali."

Dengan harga emas spot diperdagangkan di sekitar USD 4.530 per ons, total kenaikan pekan ini diperkirakan akan melebihi 3%. Meskipun imbal hasil obligasi pemerintah AS 30 tahun pada hari Kamis kembali ke sekitar 5,27% dan hampir menghapus penurunan harga obligasi pemerintah setelah pengumuman pembelian kembali, efek intervensi "penurunan imbal hasil obligasi jangka panjang + pelemahan dolar" yang dibawa oleh Department Keuangan AS saat menyuntikkan likuiditas kuat pada hari Rabu waktu setempat dan permintaan lindung nilai yang semakin besar masih terus mendukung harga perdagangan emas dan ekspektasi bullish pasar.

Pada hari Kamis waktu bagian timur AS, Menteri Keuangan AS Scott Besenette menyatakan bahwa Departemen Keuangan siap setiap saat untuk meningkatkan skala pembelian kembali utang dengan biaya pendanaan agregat yang tinggi, dan mengungkapkan bahwa pemerintah akan segera mengumumkan langkah kebijakan fiskal untuk mengatasi biaya pinjaman acuan pasar obligasi pemerintah AS yang tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.

Pembelian kembali obligasi pemerintah jangka panjang itu sendiri bukanlah pelonggaran kuantitatif (QE) oleh The Fed, juga tidak akan mengurangi utang pemerintah AS, namun, intervensi Departemen Keuangan AS justru menjadi katalis baru bagi bull market emas.

Bagi ekspektasi bull market emas baru, dampak yang benar-benar signifikan adalah mengubah ekspektasi pasar terhadap reaksi kebijakan The Fed dan pemerintah AS: begitu investor percaya bahwa otoritas akan menggunakan pasokan dolar yang lebih besar, suku bunga riil yang lebih rendah, atau manajemen jatuh tempo utang yang lebih agresif untuk mencegah biaya pendanaan jangka panjang yang tak terkendali, distribusi harga emas yang didorong oleh depresiasi dolar yang berlangsung dan turunnya imbal hasil bebas risiko 10 tahun atau lebih akan menunjukkan kecenderungan naik yang jelas.

Kekhawatiran Utang Pasar + Badai Hormuz: Emas Naik 11% per Bulan, Gelombang Bull Market Baru Siap Meluncur

Meskipun imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang (10 tahun ke atas) pada paruh kedua pekan ini telah pulih sebagian besar penurunannya setelah aksi buyback Departemen Keuangan AS, tindakan tersebut mencerminkan kekhawatiran pasar atas melonjaknya utang pemerintah AS. Ketika investor secara umum semakin aktif mencari aset safe haven alternatif, tema pesimistis tentang defisit fiskal barat yang terus membesar adalah salah satu faktor krusial yang sebelumnya mendorong rally harga emas selama bertahun-tahun.

Seperti diperlihatkan pada grafik di atas, harga emas berpeluang naik tiga minggu berturut-turut.

Departemen Keuangan AS meningkatkan batas maksimum buyback likuiditas seketika untuk obligasi pemerintah jangka panjang 10—30 tahun dari USD 2 miliar menjadi setidaknya USD 4 miliar, awalnya membuat imbal hasil 30 tahun turun sekitar 9–10 basis poin, dolar melemah dan emas melonjak tajam. Namun selanjutnya imbal hasil pulih sebagian besar penurunan, mengindikasikan buyback hanya bisa memperbaiki likuiditas surat utang lama, tidak menghapus utang pemerintah ataupun mengatasi defisit fiskal, pembayaran bunga, maupun gelombang penerbitan obligasi besar-besaran oleh perusahaan teknologi besar terkait AI yang menciptakan crowding out pada dana jangka panjang.

Oleh karena itu, efek positif dari intervensi Departemen Keuangan AS di pasar secara cepat menghilang, justru memperlihatkan kepada investor global betapa rapuhnya kebutuhan obligasi pemerintah jangka panjang akan jaminan resmi, serta mempertegas "fiskal dominan" dan "transaksi pelunturan kredit mata uang berdaulat" (Debasement Trade): pihak otoritas mungkin lebih rela membiarkan dolar terus melemah dan kondisi finansial melonggar secara bertahap, demi menekan biaya pendanaan yang tak berkelanjutan. Namun, logika "menolong obligasi pemerintah berarti melepas dolar" harus dipahami sebagai logika transaksi, bukan AS secara resmi melepaskan kebijakan dolar kuat.

Hal ini juga memberikan struktur "manfaat ganda dua jalur" yang langka dengan convexitas naik pada emas: jika pembelian kembali diperluas sehingga menekan suku bunga riil dan dolar, biaya peluang memegang emas tanpa bunga turun; jika pembelian kembali gagal dan imbal hasil obligasi jangka panjang terus naik akibat risiko fiskal, emas justru diuntungkan sebagai alat hedging terhadap risiko kredit berdaulat. Harga emas saat ini sekitar USD 4.530 per ons, berpeluang naik tiga minggu berturut-turut, dan mencatat kenaikan sekitar 11% sepanjang bulan ini.

Sejauh ini bulan ini, emas telah melonjak sekitar 11%, namun rebound harga energi yang mendorong inflasi luas dan penguatan ekspektasi kenaikan suku bunga dapat menahan laju kenaikan emas, karena risiko inflasi dan spekulasi kenaikan suku bunga masih ada.

Presiden AS Donald Trump mengancam akan menghancurkan ekonomi Iran sepenuhnya, semakin memperkecil harapan tercapainya kesepakatan dan dibukanya kembali Selat Hormuz dalam waktu dekat. Ditambah serangan terus-menerus oleh Houthi terhadap Arab Saudi menyebabkan pengecilan besar skala pelayaran di Selat Mandeb—jalur pengiriman energi penting lain di Timur Tengah, harga minyak mentah berpotensi membukukan kenaikan mingguan yang mencolok. Gedung Putih menyatakan akan mengumumkan rincian rencana itu pada hari Senin.

Sejak pertengahan Juli, harga emas bertahan di atas level support kunci USD 4.000 per ons; sebelumnya, penurunan akibat perang pada bulan Juni telah mendorong harga emas masuk zona bear market, lalu muncul aksi beli saat harga turun. Saat ini, harga emas masih sekitar 15% di bawah level sebelum meletusnya konflik AS-Iran di akhir Februari.

Hingga pukul 8:11 pagi waktu Singapura, emas spot naik 0,2% menjadi USD 4.522,90 per ons. Perak naik 0,1% menjadi USD 68,16 per ons. Platinum dan paladium juga ikut naik. Indeks Bloomberg Dollar Spot yang mengukur pergerakan dolar turun 0,1%.

Bagi para investor logam mulia, jalur yang perlu diwaspadai adalah—jika inflasi memaksa The Fed melakukan pengetatan lebih agresif, suku bunga riil dan dolar secara bersamaan terus naik, emas bisa terus tertekan; tapi selama kenaikan imbal hasil jangka panjang terutama disebabkan oleh risiko kredit fiskal bukan perbaikan pertumbuhan riil, emas berpeluang mengubah relasi logis lama "yield naik, harga emas turun", dan mewujudkan "turunnya suku bunga dapat peluang biaya, yield tak terkendali dapat premi kredit" yang menguntungkan ganda.

Bull Market Emas yang Familiar Kembali? Emas Tembus USD 4.500, Target Wall Street Ramai-ramai Menuju USD 4.900—6.000

Dengan harga emas spot sejak pertengahan Juli terus bertahan di atas support kunci USD 4.000 dan kini stabil di atas USD 4.500, menandakan pergerakan emas bukan sekadar perbaikan teknikal pasca konflik AS-Iran, tetapi juga revaluasi struktural yang didorong oleh utang AS menembus USD 40 triliun, efek intervensi kebijakan pada kurva yield jangka panjang, dan diversifikasi cadangan global secara bersama.

Peningkatan buyback Surat Utang Negara AS 10—30 tahun oleh Departemen Keuangan telah membangun struktur "manfaat ganda dua jalur" pada emas. Jalur pertama adalah kebijakan efektif: Departemen Keuangan menyerap risiko jangka panjang, menekan yield nominal dan riil, serta mendorong pelemahan dolar, sehingga biaya peluang memegang emas tanpa bunga menurun; jalur kedua adalah kebijakan gagal: jika buyback hanya menurunkan yield sementara, obligasi jangka panjang kembali dijual, maka pasar akan memberi harga lebih tinggi pada defisit fiskal, premi durasi, dan pelunturan kredit dolar, serta emas mendapat risk premium lebih tinggi sebagai aset safe haven non-pemerintah. Setelah pengumuman buyback, imbal hasil dan dolar turun lebih dulu, emas relatif melonjak, lalu imbal hasil obligasi jangka panjang cepat rebound—kedua logika bullish tersebut saling tervalidasi oleh pasar secara berurutan.

Target Wall Street pun ikut bergeser ke atas: Analis Citi Dirk Willer memperkirakan harga emas setahun ke depan akan mencapai USD 5.000—6.000 per ons, dengan dasar utama adanya intervensi otoritas fiskal, risiko premi durasi obligasi AS yang meningkat, dolar cenderung melemah dan trading "de-dolirisasi" dimulai kembali; Deutsche Bank memberikan target patokan akhir tahun di kisaran USD 4.700—5.100, didukung dua permintaan non-sensitif harga—pembelian emas oleh bank sentral dan arus balik ke ETF emas—dalam 30 hari terakhir inflow bersih ETF emas sekitar 1,5 juta ons, bertambah total 4 juta ons selama tahun ini, sementara pembelian emas oleh bank sentral pada kuartal pertama 2026 mencapai USD 38,88 miliar. Perlu dicatat, USD 6.400 dalam model perhitungan Deutsche Bank adalah skenario kenaikan statistik, bukan target patokan resmi.

Tim analis yang dipimpin oleh Michael Hartnett dari Bank of America yang dikenal sebagai "analis terakurat Wall Street" merekomendasikan "long emas adalah solusi terbaik sementara", sejalan dengan pendapat Deutsche Bank tentang "emas dalam fase ledakan kenaikan", dan logika dasar bullish Wall Street lainnya, intinya mengarah pada benang merah investasi struktural: utang pemerintah AS yang semakin membesar, beban bunga USD 1,4 triliun dan gelombang penerbitan utang perusahaan AI bersama-sama memperebutkan modal jangka panjang, sehingga premi durasi terdorong naik; dan jika imbal hasil naik hingga membahayakan sustainabilitas fiskal dan aset risiko, otoritas harus menekan biaya pendanaan, sehingga emas jadi aset hedging siklus "kerugian obligasi—intervensi kebijakan—dolar tergerus daya beli riil".

Michael Hartnett memilih "long emas" sebagai trade utama karena ia menilai instrumen ini sebagai hedging terbaik untuk depresiasi dolar, dislokasi obligasi, dan inflasi aset, berdasarkan dugaan bahwa utang AS bisa menembus USD 50 triliun sekitar 2029, sementara gelombang pendanaan AI semakin berebut dana institusional yang sebelumnya untuk obligasi jangka panjang.

Menurut Bank of America dan Deutsche Bank serta raksasa finansial Wall Street lain, emas kemungkinan besar telah memasuki gelombang kenaikan struktural jangka panjang baru, namun tidak bisa serta-merta disimpulkan bahwa lonjakan harian telah merevitalisasi bull market utama emas dalam waktu dekat. Jika situasi geopolitik Timur Tengah lepas kendali dan inflasi energi memaksa The Fed menaikkan suku bunga berkali-kali, sehingga imbal hasil riil naik lagi, emas bisa kembali ke level rendah sekitar USD 3.900.

Target harga bullish jangka panjang Wall Street untuk emas "searah tapi beragam": target akhir tahun terbaru Deutsche Bank di kisaran USD 4.700—5.100; Goldman Sachs meski mengambil asumsi kenaikan suku bunga lebih hawkish masih mematok target akhir tahun di USD 4.900; Bank of America menargetkan harga bullish 2026 di USD 5.000; Morgan Stanley dan UBS masing-masing memperkirakan harga emas pada paruh kedua tahun ini atau 12 bulan ke depan bisa mencapai USD 5.200; JPMorgan memperkirakan harga rata-rata kuartal IV 2026 bisa mencapai USD 6.000. Dengan acuan USD 4.500, target-target tersebut setara peluang kenaikan 4%—33%. USD 4.700 bisa menjadi target level pertama, USD 5.000—5.100 adalah area validasi skenario baseline institusi, sementara USD 6.000 membutuhkan pelemahan dolar lebih lanjut, arus masuk ke ETF yang dipercepat, atau percepatan ekspansi defisit fiskal, serta memburuknya risiko kredit terkait AI secara tajam.