Departemen Keuangan AS akan menggunakan hampir satu triliun dari akun kas negara? Bessent menekankan pembelian kembali obligasi lagi pada 9 September

Menteri Keuangan Amerika Serikat, Besson, pada hari Senin waktu setempat menyatakan bahwa Departemen Keuangan AS akan melakukan operasi pembelian kembali obligasi berikutnya pada 9 September, dan mengisyaratkan bahwa operasi terkait akan terus dilanjutkan di masa depan.

Besson menyatakan bahwa operasi pembelian kembali obligasi akan dilakukan pada 9 September, mari kita nantikan. Ia juga mengatakan bahwa Departemen Keuangan akan terus menjalankan program lelang rutin obligasi pemerintah, "jadi pada awal kuartal berikutnya, kalian masih akan mendengar kabar dari kami."

Pernyataan Besson ini muncul ketika pasar sedang memperhatikan apakah Departemen Keuangan AS akan lebih lanjut meningkatkan dukungan terhadap pasar obligasi pemerintah jangka panjang.

Pada hari Senin sebelumnya, media Amerika mengutip pejabat tinggi Departemen Keuangan yang mengatakan bahwa Departemen Keuangan AS sedang mempertimbangkan untuk menggunakan dana Rekening Umum Departemen Keuangan (TGA) yang mendekati 1 triliun dolar AS sebagai sumber dana untuk rencana pembelian kembali obligasi yang telah diperluas baru-baru ini. Namun, pejabat tersebut tidak menyebutkan berapa jumlah dana yang akhirnya akan digunakan atau kapan akan digunakan. Laporan terkait menunjukkan bahwa saat ini saldo TGA sekitar 950 miliar dolar AS.

Peningkatan pembelian kembali efektif 9 September, Besson menyebut skala tunggal mungkin melampaui 4 miliar dolar AS

Tanggal 9 September yang disebut Besson bukanlah Departemen Keuangan tiba-tiba mengumumkan program pembelian kembali baru pada hari Senin, melainkan tanggal efektif langkah peningkatan pembelian kembali obligasi pemerintah jangka panjang yang telah diumumkan pada hari Rabu lalu.

Pada Rabu, 19 Agustus, Departemen Keuangan AS mengumumkan bahwa skala operasi pembelian kembali likuiditas obligasi nominal jangka 10 hingga 20 tahun dan 20 hingga 30 tahun akan setidaknya digandakan, dengan batas atas skala operasi tunggal dari sebelumnya 2 miliar dolar AS menjadi setidaknya 4 miliar dolar AS. Departemen Keuangan menegaskan bahwa penyesuaian ini mulai berlaku 9 September, dan berlangsung hingga periode refinancing kuartalan ini berakhir, yaitu 4 November.

Departemen Keuangan saat itu menjelaskan bahwa peningkatan skala pembelian kembali dimaksudkan untuk memberikan lebih banyak dukungan likuiditas ke pasar obligasi nominal jangka panjang, karena mereka terus menerima banyak penawaran berkualitas tinggi dalam operasi pembelian kembali jangka panjang, yang menunjukkan partisipasi pasar yang kuat.

Pada hari berikutnya setelah pengumuman program tersebut, Besson pada hari Kamis lalu memberikan ruang lebih lanjut untuk pembelian kembali berskala besar. Ia menyatakan bahwa skala operasi pembelian kembali obligasi pemerintah jangka panjang bisa melampaui 4 miliar dolar AS, dan mengatakan, "Ini adalah bagian pasar dengan likuiditas yang tipis," dan bahwa Departemen Keuangan memiliki "kotak alat yang cukup" di pasar obligasi pemerintah AS.

Besson berpendapat bahwa pasar tidak cukup memperhatikan faktor fundamental ekonomi AS, dan imbal hasil obligasi pemerintah AS belum mencerminkan fundamental tersebut, khususnya likuiditas obligasi 30 tahun "sangat langka".

Mengenai berapa besar skala pembelian kembali, Besson saat itu menyatakan "akan tergantung pada kondisi", dan mengatakan "setiap fluktuasi dalam 24 jam hanyalah kebisingan saja", Departemen Keuangan sedang "berusaha menyeimbangkan kembali pasar yang lemah".

Oleh karena itu, 9 September berarti peningkatan pembelian kembali yang diumumkan sebelumnya resmi memasuki tahap eksekusi; sementara pernyataan Besson sebelumnya mengenai "mungkin melampaui 4 miliar dolar AS" memberi ruang agar skala operasi aktual lebih tinggi dari tingkat minimum yang diumumkan sebelumnya.

TGA hampir 1 triliun dolar AS bisa menjadi sumber dana pembelian kembali, pasar menilai ulang "kotak alat"

CNBC pada Senin sebelumnya melaporkan bahwa Departemen Keuangan sedang mempertimbangkan untuk menggunakan TGA yang mendekati 950 miliar dolar AS sebagai dana untuk program pembelian kembali obligasi yang baru-baru ini diumumkan. Dua pejabat senior Departemen Keuangan mengatakan bahwa TGA dianggap sebagai sumber dana potensial untuk membeli sebagian obligasi non-benchmark, namun jumlah dan waktu penggunaan spesifiknya belum ditetapkan.

Berita ini sangat patut diperhatikan, karena sebelumnya pasar umumnya berspekulasi bahwa sumber dana pembelian kembali Departemen Keuangan berasal dari penerbitan lebih banyak surat utang jangka pendek untuk mendanai pembelian kembali obligasi pemerintah jangka panjang.

Jika Departemen Keuangan mengambil langkah ini, itu berarti meningkatkan pasokan surat utang jangka pendek, sambil mengurangi pasokan obligasi jangka panjang, sehingga membentuk efek "operasi twist" versi fiskal dalam struktur jatuh tempo utang. Pasar sebelumnya juga membandingkan operasi ini dengan "operasi twist" yang pernah dilakukan Federal Reserve.

Namun, jika Departemen Keuangan langsung menggunakan dana tunai TGA untuk pembelian kembali, berarti mereka tidak sepenuhnya bergantung pada penerbitan surat utang jangka pendek baru untuk mengumpulkan dana pembelian kembali.

Namun, TGA mendekati 1 triliun dolar AS bukan berarti Departemen Keuangan berencana mengalokasikan hampir 1 triliun dolar AS untuk membeli obligasi pemerintah AS. Laporan saat ini hanya menunjukkan bahwa TGA dipertimbangkan sebagai sumber dana potensial, sementara Departemen Keuangan belum mengumumkan skala aktual penggunaan.

Yang lebih penting, TGA sendiri merupakan rekening operasional utama Departemen Keuangan AS di Federal Reserve, digunakan untuk transaksi harian pemerintah. Dana yang benar-benar dapat digunakan Departemen Keuangan untuk pembelian kembali juga dipengaruhi oleh pengeluaran pemerintah, pengaturan penerbitan utang, dan target manajemen saldo kas.

Maka, bagi pasar, yang benar-benar penting bukanlah saldo absolut TGA, tetapi apakah Departemen Keuangan akan menggunakan dana ini, berapa banyak yang akan digunakan, dan pada laju seperti apa pembelian kembali obligasi jangka panjang dilakukan.

Dampak positif pembelian kembali hanya bertahan sehari, imbal hasil jangka panjang kembali naik

Latar belakang langsung dari tiba-tibanya perluasan pembelian kembali obligasi jangka panjang oleh Departemen Keuangan adalah karena imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang sebelumnya terus berada di level tinggi.

Setelah pengumuman pada 19 Agustus, imbal hasil obligasi pemerintah AS sempat turun signifikan, pasar memandangnya sebagai sinyal kebijakan penting dari Departemen Keuangan untuk meredakan tekanan pendanaan jangka panjang.

Namun, dampak positif ini tidak bertahan lama.

Pada Kamis dan Jumat minggu lalu, harga obligasi pemerintah AS menengah dan panjang turun dua hari berturut-turut, yang berarti dorongan dari perluasan pembelian kembali oleh Departemen Keuangan hanya bertahan satu hari. Pasar kembali fokus pada defisit fiskal besar AS, pasokan utang jangka panjang, dan tekanan inflasi.

Media pekan lalu saat mengulas penurunan harga obligasi pemerintah AS menyebutkan bahwa investor menilai langkah baru Departemen Keuangan AS mungkin hanya sementara menahan kenaikan biaya pinjaman, dan pergerakan pasar mencerminkan keraguan investor terhadap efektivitas langkah baru ini. Analis strategi TD Securities yang berbasis di New York, Howard Du, menyatakan bahwa pasar tidak sepenuhnya percaya Besson benar-benar dapat menahan imbal hasil jangka panjang.

Ini berarti, setelah pembelian kembali resmi ditingkatkan pada 9 September, fokus pasar akan bergeser dari "apakah Departemen Keuangan bertindak" menjadi "dapatkah aksi tersebut benar-benar mengubah suplai dan permintaan obligasi jangka panjang AS".

Dari rencana yang saat ini diumumkan Departemen Keuangan, mulai 9 September, batas atas pembelian kembali setiap kali untuk obligasi pemerintah jangka 10-20 tahun dan 20-30 tahun akan setidaknya ditingkatkan menjadi 4 miliar dolar AS. Departemen Keuangan juga menyatakan akan memberikan informasi lebih lanjut terkait skala pembelian kembali pada rapat refinancing kuartalan berikutnya pada 4 November.

Maka, 9 September akan menjadi titik waktu penting bagi pasar untuk menguji efektivitas nyata dari perluasan program pembelian kembali Departemen Keuangan, sedangkan kabar terkait TGA pada hari Senin semakin memperluas ruang imajinasi pasar terhadap "amunisi" Departemen Keuangan di masa depan.

Namun, baik dana pembelian kembali berasal dari TGA tunai maupun penerbitan surat utang jangka pendek, operasi ini tidak bisa disamakan begitu saja dengan pelonggaran kuantitatif oleh Federal Reserve. Yang bisa diubah Departemen Keuangan hanyalah struktur jatuh tempo utang dan permintaan marjinal pada obligasi tertentu, sedangkan defisit fiskal AS secara keseluruhan, skala utang, dan kebutuhan pendanaan di masa depan tidak akan hilang karenanya.

Bagi obligasi pemerintah jangka panjang, yang benar-benar menentukan titik tengah imbal hasil tetaplah kondisi fiskal AS, inflasi, pertumbuhan ekonomi, serta penilaian investor terhadap pasokan obligasi di masa depan.