Kepala bisnis hedge fund Goldman Sachs: Harga minyak lebih penting daripada pertemuan tahunan Fed Jackson Hole, Nvidia jadi sorotan minggu ini

Pergerakan harga minyak, laporan keuangan Nvidia, dan simposium tahunan the Fed menjadi tiga variabel utama pasar minggu ini—namun bagi Goldman Sachs, bobotnya tidak setara.

Kepala bisnis hedge fund One-Delta Goldman Sachs, Rich Privorotsky, dalam laporan terbaru kepada klien menekankan bahwa untuk pasar saham secara luas, pentingnya harga minyak minggu ini kemungkinan besar melebihi simposium Jackson Hole. Ia menyoroti kebijakan terbaru Departemen Keuangan AS terhadap sanksi Iran sebagai fokus utama pasar, dan memperingatkan bahwa jika sanksi langsung menyasar kilang Asia, hal itu bisa menimbulkan gesekan dagang baru. Sementara itu, Nvidia akan merilis laporan keuangan pada Rabu, dan Privorotsky menilainya sebagai “katalisator yang setengah baik setengah buruk.”

Sentimen pasar telah mengalami perubahan signifikan sejak minggu lalu. Nasdaq terus tertinggal dari indeks utama, saham teknologi mengalami pelepasan besar-besaran, dan narasi AI menghadapi tekanan revaluasi. Privorotsky menilai bahwa penurunan harga itu sendiri memperkuat narasi bearish—“Harga mendorong narasi, dan setelah turun cukup banyak, opini lama tentang deflasi harga, kejenuhan, dan persaingan tiba-tiba terdengar sangat masuk akal.”

Harga Minyak: Alat Paling Langsung untuk Menstabilkan Pasar Obligasi

Privorotsky menempatkan harga minyak sebagai risiko utama minggu ini. Logika yang ia ajukan cukup jelas: pekan lalu, aset keranjang stagflasi melonjak tajam, yang akar masalahnya ialah kenaikan harga energi bersamaan dengan melambatnya pertumbuhan ekonomi.

“Jika AS benar-benar ingin menstabilkan pasar obligasi, menekan harga energi mungkin adalah jalur yang paling praktis,” tulisnya. Ia memperkirakan, setiap penurunan harga minyak sebesar 10 dolar dapat membantu memperbaiki ekspektasi inflasi, meningkatkan kepercayaan konsumen, menekan yield jangka panjang, dan menopang pasar saham.

Menurutnya, selain lonjakan belanja modal AI yang vertikal, kondisi makroekonomi tidak begitu optimis—pasar tenaga kerja yang melemah, kinerja konsumen yang biasa-biasa saja, serta angin penyangga fiskal dan persediaan mulai memudar. Meski demikian, investasi infrastruktur AI lebih dari 1 triliun dolar AS per tahun tetap menyokong GDP nominal.

Nvidia: Kekhawatiran di Balik Permintaan Kuat

Laporan keuangan Nvidia pada Rabu menjadi perhatian utama sektor teknologi minggu ini. Privorotsky memperkirakan data permintaan akan “sangat kuat” dengan pendapatan yang sangat besar.

Namun, ia menyimpan kekhawatiran pada dua hal. Pertama, Nvidia perlahan diposisikan pasar sebagai “bank sentral-nya AI,” di mana besarnya komitmen pembiayaan pada ekosistemnya menjadi perhatian. Kedua adalah isu biaya memori—jika biaya terus meningkat, apakah Nvidia akan memilih menanggungnya, meneruskannya ke downstream, atau mengurangi ketergantungan memori dari sisi rekayasa? “Hal ini sangat penting bagi perdagangan sektor memori.”

Tekanan lebih luas pada sektor AI/semi-konduktor sudah mulai terlihat. Pekan lalu, model open-source Ox Alpha yang pengembangnya tidak diketahui ramai diperbincangkan pasar; OpenAI kemudian menurunkan harga API GPT-5.6 Sol. Indeks pengeluaran Token LLM Data Silikon (SDLLMTK Index) telah turun hampir 40% sejak akhir Juni.

Privorotsky menunjukkan, saat ini belum ada perusahaan yang menyatakan akan memangkas belanja hardware, tetapi valuasi saham sudah mulai tertekan. Broadcom pekan lalu menuntaskan pendanaan utang senilai 60 miliar dolar, dan skala besar penerbitan utang untuk pembangunan AI mulai memunculkan kekhawatiran pasar—“Jika Anda menilai kemungkinan skenario di mana perusahaan akhirnya tidak bisa mendanai seluruh rencana, opsinya hanyalah dilusi ekuitas lebih lanjut atau pemangkasan belanja modal, keduanya tidak mendukung rasio valuasi yang lebih tinggi.”

Jackson Hole: Risiko Peristiwa Terbatas

Puncak perhatian simposium Jackson Hole akan terjadi Jumat bersamaan dengan pidato utama dari Walsh. Privorotsky menilai risiko peristiwa dari pertemuan kali ini cukup rendah.

Ia memperkirakan data PCE bulan Juli yang akan diumumkan pada Rabu akan sesuai ekspektasi, dengan core PCE m-to-m sekitar 20 basis poin, sejalan dengan konsensus pasar.

Untuk pidato Walsh, menurutnya, mengingat the Fed kini telah jelas mengurangi fokus pada panduan ke depan, kecuali jika Walsh menyimpang jauh dari pandangan biasanya, kecil kemungkinan terjadi kejutan besar di pasar. “Kebanyakan orang memperkirakan nada netral dengan risiko hawkish di bagian akhir—meski bentuk pastinya belum jelas, mungkin akan muncul dalam pernyataan tentang neraca bank sentral.”

Intervensi Fiskal: Makna Simbolis Lebih Dominan

Topik inti pasar pekan lalu tetap pada suku bunga. Efek intervensi pasar Menteri Keuangan Besente mulai memudar, namun yield masih di bawah level sebelum intervensi.

Privorotsky menilai, signifikansi simbolis dari intervensi ini berdampak lebih dalam pada Dolar AS dan emas. “Ini memperkuat jalan intervensi, tapi bukan benar-benar menyelesaikan ketidakseimbangan anggaran yang mendasar.” Ia menilai kenaikan inflasi swap jangka panjang/imbal hasil break-even dan penguatan harga logam mulia di luar perkiraan didorong oleh penilaian pasar atas asumsi ini.

Dalam kerangka tersebut, Privorotsky tetap pada pandangan konfigurasi intinya: posisi long pada saham finansial dan industrial, hold aset nominal, dan berasumsi kemungkinan pemotongan defisit secara drastis tetap terbatas. “Kombinasi S&P + emas masih rasional,” tulisnya. Untuk obligasi, ia cenderung short, tapi memilih menunggu momen teknikal yang lebih baik di akhir bulan.

Untuk sektor semi-konduktor, menurutnya: valuasi pada akhirnya akan menjadi penopang, tetapi sebelum pertumbuhan laba menyamai rasio valuasi saat ini—proses yang mungkin dipercepat karena investor mulai berfokus pada prediksi laba 2027—sulit baginya untuk melihat dorongan sektor ini menembus level tertinggi baru secara berkelanjutan.