Setelah melonjak ke 4700 dolar, pasar berbalik arah? Pasar opsi menunjukkan posisi short besar, ke mana arah emas selanjutnya?

Setelah melonjak lebih dari 1% pada hari Senin, emas spot pada hari Selasa sempat mendekati level USD 4700, namun kemudian menghapus seluruh kenaikan hariannya.

Menurut prediksi UOB, emas yang telah melonjak hampir 15% bulan ini sedang menuju “kenaikan bulanan terkuat sejak September 1999”. Pemicu langsung dari semua ini adalah rencana pembelian kembali obligasi pemerintah Amerika Serikat yang diumumkan Menteri Keuangan Janet Yellen minggu lalu.

Kementerian Keuangan mengumumkan peningkatan besar-besaran pada batas maksimum operasi pembelian kembali, dari USD 2 miliar menjadi setidaknya USD 4 miliar. Yellen mengklaim memiliki “kotak alat kebijakan yang sangat besar”, dan pernyataan ini dipandang pasar sebagai sinyal akan ada lebih banyak intervensi langsung di masa depan.

Menurut CNBC mengutip dua pejabat senior, Yellen mungkin akan menggunakan saldo akun reguler Kementerian Keuangan yang mendekati USD 1 triliun untuk mendanai program tersebut. Langkah ini berhasil menekan imbal hasil obligasi AS yang melonjak tinggi pada Agustus, sehingga secara kumulatif turun 3 basis poin bulan ini.

Analis Deutsche Bank Michael Hsueh dalam laporannya kepada klien pada hari Senin memperkirakan, pengumuman Kementerian Keuangan berpotensi mendorong harga emas menembus target USD 4800 yang telah ditetapkan. Target tersebut berarti harga emas masih memiliki ruang kenaikan hampir 3% dari penutupan Jumat lalu.

Hsueh menekankan: "Kami memandang perubahan kebijakan Kementerian Keuangan sebagai sinyal jelas yang menopang prospek konstruktif untuk emas."

Pendiri Bridgewater Associates, Ray Dalio, juga merekomendasikan pada hari Jumat lalu agar investor mengalokasikan overweight untuk emas, dengan porsi antara 10% hingga 15% dari portofolio, untuk mengantisipasi potensi krisis utang akibat penambahan utang pemerintah.

Pasar Opsi Dikejutkan Taruhan Bearish Senilai USD 100 Juta

Namun, di tengah sentimen pasar yang sangat optimis, pasar opsi pada hari Senin justru mencatatkan transaksi besar yang bertolak belakang dengan konsensus bullish tersebut.

Hanya 20 menit setelah pembukaan pada hari Senin, seorang trader menjual hampir 116.000 opsi call in-the-money dengan strike price USD 420 pada SPDR Gold Shares ETF dengan jatuh tempo 18 September, dan memperoleh premi USD 202 juta dari penjualan tersebut.

Kemudian, trader yang sama membeli opsi call dengan jumlah dan jatuh tempo yang sama serta strike price USD 430 senilai USD 144 juta, sehingga operasi ini menghasilkan pendapatan bersih premi opsi sebesar USD 58 juta.

Meskipun penjualan spread biasanya dianggap sebagai strategi netral, namun trader ini memilih untuk menjual opsi in-the-money, sehingga titik impas pada saat jatuh tempo terdorong ke USD 425. Mengingat GLD saat ini diperdagangkan di USD 427, praktis ini merupakan taruhan bahwa emas akan mengalami koreksi kecil dalam empat minggu ke depan.

Pendiri Arora Report, Nigam Arora, menilai: "Probabilitas koreksi jangka pendek pada emas sangat tinggi." Ia menyampaikan bahwa meskipun arus dana kelompok momentum masih sangat bullish, uang pintar sudah mulai bersikap negatif, dan pada hari Senin, GLD mencatatkan arus kas bersih negatif sekitar USD 60 juta.

Sebaliknya, sentimen bullish dari investor ritel dan pasar secara keseluruhan masih sangat panas. Data ThinkOrSwim menunjukkan, pada hari Senin para trader membeli lebih dari 37.000 call option di GLD, sedangkan put option kurang dari 20.000 lot.

Data SpotGamma semakin menegaskan, dari 15 kontrak dengan volume tertinggi pada hari Senin, 13 di antaranya adalah opsi call. Data LiveVol dari CBOE menunjukkan, didorong oleh transaksi spread call jumbo tersebut, volume transaksi harian GLD mendekati lima kali rata-rata 30 harian.

Simposium Jackson Hole Dihadapkan pada Banyak Ujian Makroekonomi

Transaksi bearish jumbo ini terjadi di tengah pekan yang penuh dengan data makroekonomi penting. Pasar menanti perilisan data inflasi Personal Consumption Expenditure (PCE) Amerika pada hari Rabu, serta dimulainya simposium ekonomi Jackson Hole di Wyoming pada hari Kamis. Forum ini sering menjadi momentum utama bagi Federal Reserve untuk memberikan sinyal perubahan arah kebijakan moneter.

Perlu dicatat bahwa dalam beberapa waktu terakhir imbal hasil obligasi AS tenor 10 tahun sedang menguji level tertinggi selama beberapa tahun, begitu juga dengan yield riil yang terus menanjak. Secara logika keuangan tradisional, kenaikan yield riil seharusnya menjadi sentimen negatif bagi aset emas yang tidak memberikan pendapatan bunga, namun harga emas baru-baru ini justru naik melawan logika tersebut.

Ketua Federal Reserve Jerome Powell akan segera berpidato di Jackson Hole, dan pasar sangat menunggu petunjuk terbaru tentang prospek suku bunga. Citi dalam laporan terbarunya menganalisis, jika Powell memberikan pernyataan hawkish, maka reli harga emas yang sedang terjadi kemungkinan akan segera berakhir.

Citi juga menyampaikan, jika simposium Jackson Hole memberikan sinyal dovish yang tak terduga, makan akan menjadi dorongan besar untuk emas. "Karena pasar tidak hanya akan melanjutkan diskon ekspektasi pelonggaran suku bunga Fed, tetapi juga akan kembali terfokus pada perdagangan devaluasi mata uang di tengah kekhawatiran soal independensi The Fed dan keberlanjutan utang pemerintah AS,"