Strategi menjadi indikator tren pasar? Roda mulai berputar?

Cadangan dolar AS ditambah dengan dana tunai berjumlah total 6,69 miliar likuiditas, perusahaan juga menyatakan rasio leverage bersih hampir nol.

Ditulis oleh: Blockchain Knight

Dengan Bitcoin berbalik naik di atas 80 ribu dolar AS, harga saham Strategy melonjak 37% dalam seminggu, sementara saldo kas perusahaan masih menyisakan hampir 6,7 miliar dolar AS, namun dalam dua minggu terakhir mereka tidak membeli satu pun Bitcoin.

Pekan lalu, Strategy menjual sebanyak 18,26 juta saham biasa MSTR melalui program penerbitan harga pasar, dan berhasil mengumpulkan dana bersih sekitar 2 miliar dolar AS.

Saat ini, Strategy memiliki sekitar 840 ribu BTC, dengan harga rata-rata 75,3 ribu dolar AS per BTC. Berdasarkan harga Bitcoin sekarang, keuntungan tidak terealisasi di pembukuan mereka melebihi 3 miliar dolar AS.

Cadangan dolar AS ditambah dengan dana tunai berjumlah total 6,69 miliar likuiditas, perusahaan juga menyatakan rasio leverage bersih hampir nol.

Dalam beberapa tahun terakhir, pasar sudah terbiasa dengan strategi “beli saat turun” ala Saylor, namun kali ini justru sebaliknya: mereka menjual saham senilai 2 miliar dolar AS tetapi tidak mengalirkan dana ke Bitcoin sama sekali.

STRC adalah saham preferen dengan tingkat bunga mengambang andalan Strategy, didesain untuk diperdagangkan dekat nilai nominal 100 dolar AS. Pada pasar terburuk di bulan Juni tahun ini, STRC sempat turun ke 71,25 dolar AS, secara langsung mengguncang kemampuan perusahaan membeli koin lewat pendanaan preferen.

Untuk menjaga harga tetap stabil, pada bulan Juli Strategy menetapkan dua otorisasi buyback senilai masing-masing 1 miliar dolar AS, satu untuk buyback STRC dan satu untuk saham biasa MSTR.

Saat ini, otorisasi buyback STRC masih tersisa 516,6 juta dolar AS, sedangkan dana 1 miliar dolar AS untuk buyback saham biasa MSTR belum digunakan sama sekali.

Proses pemulihan ini sangat penting; STRC kembali mendekati nilai nominal artinya jalur pembelian koin dengan pendanaan berbiaya rendah yang menjadi inti Strategy sudah mulai terbuka lagi.

Perusahaan sudah tegas mengatakan tidak akan menerbitkan STRC baru di bawah 100 dolar AS, dan ke depan, dana hasil penerbitan di atas nilai nominal bisa digunakan untuk berbagai keperluan perusahaan, termasuk membeli Bitcoin.

Dengan kata lain, jika STRC menembus 100, perusahaan dapat menghimpun dana dengan biaya lebih rendah dibandingkan instrumen pendanaan lain dan terus menambah kepemilikan Bitcoin.

Namun jalur ini bisa terbuka jika harga saham MSTR terus kuat. Pekan lalu, MSTR mencapai harga tertinggi 126,79 dolar AS, naik sekitar 37%, sementara Bitcoin hanya naik sekitar 22% pada periode yang sama.

Kenaikan harga saham yang melampaui aset dasarnya memang terdengar bagus, tetapi jangan lupa, lonjakan ini diiringi dilusi ekuitas secara besar-besaran—dalam satu minggu saja ada penambahan saham sebanyak 4,59%, namun secara keseluruhan sejak awal tahun saham MSTR masih turun sekitar 69% dari puncak 52 minggu.

Strategi “menginjak kaki kiri dengan kaki kanan” ini bergantung pada tidak adanya masalah di setiap langkah. Harga saham MSTR didorong oleh kenaikan Bitcoin dan narasi perusahaan itu sendiri; STRC ditopang oleh dana pendanaan MSTR; dan model keseluruhannya bergantung pada apresiasi Bitcoin dalam jangka panjang.

Jika Bitcoin balik turun, misalnya jatuh di bawah garis biaya mereka, keuntungan tidak terealisasi bisa berubah menjadi kerugian dan premium MSTR bisa cepat menyusut, sementara STRC akan kembali tertekan.

Strategy juga cukup cerdik; mereka tidak terburu-buru mengejar kenaikan di atas 80 ribu dolar AS, melainkan lebih dulu mengembalikan STRC ke nilai nominal, memperbesar dana tunai, dan menurunkan leverage bersih ke nol.

Rangkaian langkah ini lebih seperti mempersiapkan tenaga untuk membuka jendela pembelian koin berikutnya; menunggu sampai jalur pendanaan benar-benar lancar sebelum kembali beraksi.

Dalam jangka pendek, roda masih berputar, tetapi kecepatannya sudah jauh lebih lambat daripada beberapa tahun lalu—namun juga lebih cerdas; sekarang ternyata penjualan koin oleh Strategy jadi penanda dasar harga, jadi jika mereka membeli BTC lagi, apakah itu akan menjadi sinyal mulainya bull market?