Manajer dana menyebut siklus malapetaka fiskal, mengatakan harga emas USD 10.000 hanyalah titik awal

Huitong News 28 Agustus—— Seorang manajer dana menyatakan bahwa setelah koreksi, emas sudah siap melanjutkan tren kenaikan jangka panjang. Ia berpendapat utang pemerintah di berbagai negara sudah terlalu besar sehingga tidak dapat lagi melawan inflasi seperti dulu, dan pada akhirnya Ketua Warsh akan terpaksa menghadapi realitas matematika: suku bunga yang lebih tinggi akan memicu siklus malapetaka fiskal dan devaluasi mata uang menjadi jalan keluar yang lebih mungkin. Ia menyebut kenaikan emas sekitar 65% tahun lalu hanyalah sinyal awal dari siklus, dan investor masih sangat underweight. Ia yakin harga emas akan mencapai 5000 hingga 7000 dolar AS, dan sangat yakin bisa sampai 10000 dolar AS, serta menilai constraint matematika saat ini lebih kuat dari narasi hawkish apapun dari Federal Reserve.

Terlepas dari volatilitas belakangan ini, emas telah membukukan kenaikan luar biasa dalam dua tahun terakhir. Menurut pandangan seorang manajer dana, setelah koreksi belakangan ini, logam mulia telah siap melanjutkan tren naik jangka panjangnya. Ia menyatakan, meski koreksi selama berbulan-bulan menunjukkan pasar semakin matang, harga emas masih jauh dari puncaknya.

Matematika Tidak Mendukung Federal Reserve

Managing partner Equity Management Associates, Larry Lepard, menjelaskan bahwa sistem moneter global baru saja mulai menghadapi kenyataan matematika yang tidak menyenangkan: akumulasi utang pemerintah di berbagai negara sudah terlalu besar sehingga tidak dapat lagi melawan inflasi seperti dulu. Meski Ketua Federal Reserve Kevin Warsh dikenal hawkish terhadap inflasi, Lepard menegaskan bahwa constraint moneter dan fiskal pada akhirnya akan mendominasi kebijakan. Ketika Warsh bersiap mengambil alih Federal Reserve Amerika Serikat, ia sempat menyatakan keinginan untuk memangkas neraca Federal Reserve, yang mengindikasikan kebijakan moneter yang lebih ketat. Lepard menyatakan bahwa ketua Federal Reserve yang baru ini pada akhirnya akan dipaksa menghadapi realitas matematika. Ia mengatakan: "Matematika ini tidak berpihak padanya."

Lepard menambahkan, perbedaan antara narasi kebijakan moneter arus utama dan kenyataan fiskal di tingkat dasar semakin melebar. Ia mengatakan: "Di satu sisi ada narasi, di sisi lain itu fakta matematika," sambil menyoroti besarnya defisit pemerintah yang terus membengkak. Ia menilai, perbedaan ini sangat penting bagi investor emas, meskipun logam mulia telah naik secara dramatis, ia masih percaya kekuatan fundamental yang mendorong pasar pada dasarnya belum berubah.

Resep Volcker Tak Lagi Bisa Dicontoh Saat Ini

Masalahnya, kata Lepard, pembuat kebijakan tidak lagi memiliki fleksibilitas yang pernah dimiliki pada krisis inflasi akhir 1970-an hingga awal 1980-an. Ketua Federal Reserve sebelumnya Paul Volcker saat itu berhasil menghentikan siklus inflasi dengan menaikkan suku bunga hingga menghasilkan imbal hasil riil positif yang sangat dalam. Namun, ia menunjuk, saat itu utang pemerintah AS sekitar 30% dari PDB, sementara kini angkanya sekitar 120%.

Lepard mengatakan: "Saya tidak melihat bagaimana kita bisa keluar dari situasi ini, kecuali harus mengalami inflasi sangat tinggi bertahun-tahun seperti Amerika Selatan, mungkin itulah akhirnya, atau mengalami kegagalan total yang berujung pada reset mata uang."

Siklus Malapetaka Fiskal: Inilah Cara Mata Uang Gagal

Lepard menggambarkan dinamika ini sebagai potensi siklus malapetaka fiskal: . Ia berkata: "Inilah cara mata uang gagal."

Dalam konteks seperti ini, Lepard menilai devaluasi mata uang menjadi pilihan yang secara politik lebih memungkinkan. Menghadapi dilema: antara membiarkan utang dan leverage berlebihan dibersihkan lewat gagal bayar dan kontraksi ekonomi, atau menciptakan lebih banyak uang demi menopang sistem keuangan, ia memperkirakan pembuat kebijakan akan memilih opsi kedua. Ia berkata: "Antara mencetak uang dan kehancuran, mereka akan mencetak uang."

AI Tak Bisa Selamatkan, Pertumbuhan Pun Tak Bisa Hindarkan Inflasi

Bahkan jika pertumbuhan ekonomi lebih kuat, hal itu belum tentu jadi jalan keluar. Lepard mengakui, artificial intelligence mungkin menghadirkan kenaikan produktivitas yang cukup besar, namun ia meragukan imbal hasilnya datang cukup cepat atau cukup besar untuk menutupi ketidakseimbangan fiskal saat ini. Pelepasan dari beban utang juga perlu pertumbuhan ekonomi nominal yang sangat cepat, dan ia menilai itu hampir pasti akan disertai inflasi.

Jika investor obligasi menyadari pemerintah hendak membebaskan diri dari beban utang lewat inflasi, Lepard menyatakan, kesadaran itu sendiri bisa menaikkan yield, serta memaksa pembuat kebijakan turun tangan.

Bagi emas, ini berarti apapun volatilitas jangka pendek, logika investasi jangka panjang tetap utuh. Lepard mengatakan: "Jadi kita memang tidak tahu bagaimana perkembangan politiknya nanti. Tapi dari sisi matematika, kita berada di pihak yang benar dalam perdagangan ini."

Kenaikan 65% Tahun Lalu, Tapi Baru Awal Siklus

Keyakinan Lepard tetap kuat bahkan setelah logam mulia naik tajam. Ia menyebut, emas naik sekitar 65% tahun lalu, menurutnya kenaikan ini sangat tidak biasa untuk logam tersebut dan mengingatkan pada fase ledakan bull market akhir 1970-an. Ia tidak memandang ini sebagai akhir siklus, tetapi sebagai sinyal awal bahwa kekhawatiran terhadap devaluasi mata uang semakin memanas di kalangan investor. Ia menyatakan, perubahan psikologis di kalangan investor sudah mulai terlihat: banyak orang ragu membeli emas karena merasa harganya sudah naik terlalu tinggi. Namun Lepard menilai, dalam portofolio investasi arus utama, emas masih sangat underweight, sementara siklus mata uang saat ini tergolong masih muda. Ia berkata: "Meski sudah naik banyak, kita masih di fase awal siklus."

Lepard menyatakan, tren kenaikan terbaru ini mungkin menandai dimulainya fase naik utama berikutnya, karena pasar semakin menyadari constraint yang dihadapi Federal Reserve dan pemerintah Amerika Serikat. Ia berkata: "Berdasarkan performa pasar ini dan aksi Federal Reserve, kita baru saja memulai kenaikan selanjutnya." Pada saat yang sama, ia juga menyoroti perubahan sikap masyarakat terhadap inflasi sebagai bagian penting dari narasi logam mulia. Sebelum pandemi, inflasi bagi sebagian besar orang Amerika adalah sesuatu yang abstrak; kini, konsumen benar-benar merasakannya saat berbelanja dalam kehidupan sehari-hari, dan makin melihatnya sebagai masalah nyata. Persepsi ini memang belum berubah menjadi kepemilikan emas atau alat lindung nilai mata uang lain secara luas, namun Lepard memperkirakan jika inflasi terus berlanjut, perubahan besar semacam itu bisa saja terjadi.

Ia memperkirakan, saat ini mungkin baru 5% hingga 10% orang yang benar-benar memahami risiko ini dan mau mencari perlindungan lewat aset seperti emas. Jika proporsinya akhirnya naik hingga 50%–60%, ia menyebut dampaknya terhadap aset keuangan tradisional dan mata uang fiat akan jauh lebih dramatis.

Harga Target: 5000 hingga 7000 Dolar Sudah Jelas, 10000 Dolar Sangat Meyakinkan

Itulah sebabnya Lepard tetap santai terhadap kemungkinan harga emas yang jauh lebih tinggi. Ia berkata: "Saya memberi tahu investor saya, saya sangat yakin emas akan mencapai 5000 hingga 7000 dolar, dan saya sangat yakin akan mencapai 10000 dolar." Prediksi yang lebih ekstrem akan terjadi jika ada hasil yang jauh lebih buruk bagi mata uang. Lepard menyatakan Ia tidak menggunakan skenario-skenario ini sebagai dasar utama investasinya, namun menegaskan bahwa skenario tersebut tetap merupakan risiko ekor.

Dibandingkan bull market emas tahun 1970-an, ia menyebut kondisi saat ini masih relevan untuk jadi pelajaran. Lepard mencatat, dalam siklus inflasi saat itu, emas akhirnya naik hampir sepuluh kali lipat dari level awalnya—pola serupa hari ini akan mendorong harga emas ke sekitar 10000 dolar per ons. Namun perbedaan besarnya adalah, menurut Lepard, ruang bagi pembuat kebijakan untuk menerapkan resep yang menyelesaikan krisis inflasi sebelumnya, kini jauh lebih sempit. Dalam konteks utang pemerintah yang jauh lebih besar, suku bunga riil positif yang ekstrem bisa memberikan tekanan fiskal yang tidak tertahankan. Bagi Lepard, constraint matematika ini lebih besar dari narasi hawkish apapun dari Federal Reserve.

Penutup

Logika inti Lepard pada akhirnya adalah soal matematika: pada tingkat utang terhadap PDB sekitar 120% hari ini, resep suku bunga tinggi ala Volcker sudah tak punya ruang untuk diterapkan—semakin naik suku bunga, makin besar beban bunga, makin besar defisit, makin besar pinjaman, hingga akhirnya jatuh ke siklus malapetaka. Maka, pembuat kebijakan hanya punya satu jalan yang secara politik masuk akal, yaitu mencetak uang, dan setiap kali cetak uang, itu menjadi bahan bakar kenaikan harga emas. Dalam pandangan Lepard, kenaikan 65% tahun lalu bukanlah sinyal akhir, melainkan overture awal dari siklus mata uang kali ini: underweight besar investor arus utama pada emas justru berarti rally masih jauh dari harga yang sudah diperhitungkan penuh. Sedangkan sikap hawkish Warsh akhirnya juga akan tenggelam oleh realitas matematika.

Bagi bull emas, satu-satunya pertanyaan yang perlu dipikirkan adalah: ketika kereta cetak uang benar-benar datang, apakah Anda memilih naik, atau tetap berdiri di peron dan menonton?


Grafik tahunan emas spot Sumber: EasyHuitong

Zona Waktu GMT+8 28 Agustus pukul 12:13, harga emas spot tercatat 4579,29 dolar AS/ons