Data Non-Pertanian AS Akan Dirilis Malam Ini: Dari "Penyelamat Pasar" Menjadi "Figuran"? Kunci Suku Bunga The Fed Kini Beralih ke CPI

 Aplikasi Zhihui Keuangan mendapatkan informasi bahwa seiring dengan lonjakan imbal hasil obligasi jangka panjang global baru-baru ini dan pidato terakhir Waller di Jackson Hole yang secara signifikan mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga the Fed, data ketenagakerjaan non-pertanian AS bulan Agustus yang akan diumumkan pada Jumat malam waktu Beijing menjadi penting untuk menguji apakah pasar tenaga kerja cukup lemah untuk memberikan “hak veto” terhadap kenaikan suku bunga. Namun, harga jalur kebijakan terbaru telah menunjukkan koreksi penting. Anggota Dewan Gubernur Federal Reserve Waller menyatakan pada 3 September bahwa jika inflasi Agustus terus mereda, ia cenderung mempertahankan suku bunga pada bulan September; hanya jika inflasi kembali meningkat, baru akan mempertimbangkan kenaikan suku bunga. Pernyataannya membuat peluang kenaikan suku bunga pada September turun dari sekitar 65% menjadi hampir seimbang, serta mendorong kenaikan saham AS dan penurunan imbal hasil obligasi AS.

Jika tambahan pekerjaan non-pertanian mendekati ekspektasi pasar yaitu 53.000—56.000, dengan tingkat pengangguran tetap 4,1%, bahkan jika rekrutmen melemah, itu hanya akan memperpanjang pola stabil “rekrutmen rendah, PHK rendah”, sehingga the Fed masih memiliki ruang untuk fokus pada inflasi; jika pekerjaan kembali negatif dan tingkat pengangguran naik ke 4,2% atau lebih, pasar baru akan memangkas harga kenaikan suku bunga secara signifikan. Sebaliknya, non-farm yang kuat bisa membuktikan bahwa ekonomi mampu menanggung kenaikan suku bunga, namun tidak dapat memaksa the Fed bertindak secara tunggal, karena tren inflasi tetap menjadi jangkar kebijakan utama yang ditekankan bersama oleh Walsh dan Waller.

Laporan ketenagakerjaan AS baru-baru ini tidak melukiskan gambaran kehancuran resesi, tetapi merupakan musim panas dengan “rekrutmen hampir berhenti, PHK tetap terkendali”: gabungan bulan Juni dan Juli berkurang 3.000 pekerjaan, Agustus diperkirakan hanya menambah 53.000, namun klaim awal tunjangan pengangguran masih hanya 206.000, dan jumlah PHK yang diumumkan perusahaan tahun ini turun 41% secara tahunan. Ketidakpastian akibat konflik geopolitik, harga energi, tarif, dan substitusi AI menekan rekrutmen perusahaan, sedangkan penyusutan pasokan tenaga kerja menurunkan ambang pertumbuhan pekerjaan baru yang diperlukan untuk mempertahankan tingkat pengangguran yang stabil. Artinya, pertumbuhan rendah non-farm itu sendiri tidak lagi otomatis setara dengan resesi ekonomi dan juga tidak cukup untuk menghentikan the Fed menaikkan suku bunga karena inflasi kembali meningkat.

Rekrutmen Hampir Berhenti, PHK Tetap Terkendali: Ketenagakerjaan AS Memasuki Musim Panas "Low Flow"

Laporan ketenagakerjaan non-pertanian AS bulan Agustus yang akan dirilis pada hari Jumat diperkirakan akan menjadi sentuhan akhir untuk pertumbuhan pekerjaan yang relatif stagnan di musim panas ini.

Menurut konsensus pasar survei Dow Jones, jika prediksi ini benar, data Biro Statistik Tenaga Kerja AS akan menunjukkan bahwa pekerjaan non-pertanian hanya bertambah 53.000. Meski pertumbuhannya lemah, diperkirakan tetap cukup untuk menjaga tingkat pengangguran di 4,1%.

Namun, dalam perspektif yang lebih luas, laporan ini akan mengikuti data bulan Juni dan Juli yang secara gabungan berkurang 3.000 pekerjaan. Selain itu, selama empat tahun berturut-turut, data awal non-farm Agustus selalu direvisi turun kemudian.

Secara keseluruhan, data ini menunjukkan pasar tenaga kerja AS tidak sedang booming maupun kolaps; bagi pejabat the Fed yang sedang merencanakan langkah kebijakan berikutnya, ketenagakerjaan semakin menempati posisi sekunder.

Dan North, ekonom senior pasar Amerika Utara dari Allianz Trade mengatakan, keadaan pasar kerja saat ini adalah “stabil tapi kurang menggairahkan”.

"Saya tidak melihat terlalu banyak pertumbuhan yang benar-benar kuat, dan itu bisa dimaklumi, karena jika Anda seorang pemberi kerja, Anda sedang menghadapi perang yang mungkin berlangsung lama dan harga energi yang berfluktuasi, tarif, serta pemerintah yang setiap hari hampir bisa mengubah segalanya dalam semalam," tambahnya. "Jadi, ada begitu banyak ketidakpastian eksternal.”

Faktanya, tekanan biaya energi yang tinggi akibat ketidakpastian geopolitik dan dampak disrupsi tenaga kerja tradisional oleh teknologi AI adalah dua tema utama di pasar tenaga kerja AS; sementara itu, penyusutan ukuran pasar tenaga kerja juga membantu menjaga tingkat pengangguran tetap stabil.

Meski menghadapi berbagai tekanan, perusahaan AS tetap menghindari PHK besar-besaran. Jumlah klaim mingguan tunjangan pengangguran tetap terkendali; data dari perusahaan konsultan layanan re-employment Challenger, Gray & Christmas menunjukkan tingkat PHK pada 2026 merupakan yang paling lambat dalam empat tahun terakhir.

Ketenagakerjaan Turun ke Prioritas Kedua: Inflasi Akan Mengatur Arah Kebijakan The Fed Berikutnya

Pejabat the Fed dalam beberapa hari terakhir menyatakan bahwa dibandingkan inflasi, kekhawatiran mereka terhadap pasar tenaga kerja jauh lebih kecil. Anggota Dewan Gubernur the Fed Michael Barr minggu ini menggambarkan kondisi ketenagakerjaan sebagai “stabil”, sementara anggota Dewan Gubernur the Fed Christopher Waller pada Kamis menyatakan situasi ketenagakerjaan berada pada “kondisi yang memuaskan”—ini bukanlah penegasan yang antusias, namun jika inflasi gagal mereda lebih lanjut, kondisi pasar tenaga kerja tetap cukup bagi the Fed untuk mempertimbangkan kenaikan suku bunga tanpa mengganggu pasar tenaga kerja.

Andrew Hollenhorst, ekonom senior Citi, dalam sebuah laporan mengatakan: “Data ketenagakerjaan non-pertanian bulanan dalam beberapa bulan terakhir memang melemah, tetapi rendahnya klaim awal tunjangan pengangguran dan stabilnya tingkat pengangguran membuat pejabat the Fed tidak terlalu khawatir dengan pasar tenaga kerja.”

Citi memperkirakan hanya akan ada tambahan 20.000 pekerjaan pada Agustus, setelah Juli kemungkinan direvisi turun menjadi berkurang 23.000 pekerjaan; tingkat pengangguran kemungkinan naik sedikit ke 4,2%. Namun Hollenhorst memperkirakan the Fed tetap akan melihat data ini sebagai “stabil”, bukan sebagai alasan kekhawatiran yang lebih luas.

Meskipun demikian, Citi berpendapat langkah the Fed berikutnya adalah penurunan suku bunga. Pernyataan Waller tentang inflasi mendorong sebagian pelaku pasar futures bunga semakin yakin bahwa the Fed kemungkinan mempertahankan suku bunga pada pertemuan dalam kurang dari dua minggu mendatang.

Selain faktor musiman yang biasa, laporan Agustus juga dipengaruhi beberapa faktor lainnya.

Pemerintah AS pada Juli mencabut status perlindungan sementara ribuan warga Haiti, yang mungkin akan mengurangi jumlah peluang kerja. Langkah ini diperkirakan berdampak pada 350.000 warga Haiti.

Sementara itu, Vanguard, salah satu manajer aset terbesar di AS, menyebutkan data proprietary mereka berdasarkan akun 401(k) menunjukkan pada Agustus kemungkinan hanya bertambah 8.000 pekerjaan, sebagian karena rekrutmen untuk usia 21 hingga 24 tahun turun “secara signifikan”.

Laporan Bank of America: Non-Farm Hanya Pendahulu, CPI Memegang Pemicu Kebijakan

Walsh di Jackson Hole secara tegas menempatkan fokus kebijakan kembali ke inflasi: ia menilai tingkat pengangguran tetap di 4,1%, klaim awal tunjangan pengangguran mendekati level terendah dalam beberapa dekade, pasar tenaga kerja secara umum memenuhi status pekerja penuh; sebaliknya, indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi secara tahunan naik 3,7% dan kenaikan tahunan enam bulannya mencapai 4,1%, keduanya jauh di atas target 2%, oleh karena itu “prioritas utama the Fed saat ini harus pada harga barang”.

Kombinasi formula kebijakan Walsh yaitu “ketenagakerjaan cukup stabil, inflasi masih terlalu tinggi” sempat mendorong peluang kenaikan suku bunga pada September ke sekitar 65%—70%, imbal hasil obligasi AS 10 tahun pun naik ke sekitar 4,80%; imbal hasil obligasi Jepang 10 tahun menembus 3%, dan imbal hasil obligasi jangka panjang Jerman dan Inggris juga naik ke level tertinggi dalam belasan bahkan puluhan tahun. Namun, harga kebijakan terbaru sudah menunjukkan koreksi penting. Pejabat the Fed Waller kemarin menyatakan jika inflasi Agustus terus mereda, ia cenderung mempertahankan suku bunga, baru jika inflasi kembali naik, baru akan mempertimbangkan kenaikan suku bunga.

Oleh sebab itu, saat ini bukan berarti the Fed telah mencapai konsensus menaikkan suku bunga, tetapi Walsh menetapkan ambang hawkish, sementara Waller menyerahkan keputusan akhir pada CPI yang akan diumumkan 11 September.

Ekonom Bank of America memperkirakan non-farm Agustus hanya bertambah 40.000 pekerjaan, sektor swasta bertambah 35.000, tingkat pengangguran bertahan di 4,1%, jelas lebih lemah dari konsensus pasar sekitar 53.000. Namun, karena pertumbuhan pasokan tenaga kerja hampir berhenti, bias musiman musim panas, dan data awal Agustus yang selama bertahun-tahun selalu direvisi turun, pertumbuhan pekerjaan baru yang rendah belum tentu berarti permintaan total tiba-tiba kolaps. Fokus utama Bank of America justru pada tingkat partisipasi angkatan kerja dan tingkat pengangguran: jika partisipasi naik sehingga pengangguran ke 4,2%, baru data pekerjaan bisa mengubah keseimbangan risiko kebijakan; jika pengangguran tetap 4,1%, the Fed kemungkinan besar masih akan menganggapnya mendekati pekerja penuh.

Bank of America berpendapat, kejutan dari non-farm pada pasar obligasi bersifat asimetris: jika tingkat pengangguran naik ke 4,2%, dapat mendorong imbal hasil treasury AS 2 tahun turun 5—12 basis poin, dan tenor 10 tahun turun 5—10 basis poin; jika turun ke 4,0%, masing-masing bisa naik 5—6 dan 5—8 basis poin. Reaksi ke bawah lebih besar, karena fund CTA (Commodity Trading Advisory/strategi CTA) dan fund obligasi aktif masih overweight posisi pendek durasi, sehingga data yang lemah mudah memicu penutupan posisi; sedangkan non-farm yang terlalu kuat tidak bisa langsung men-lock in kenaikan suku bunga, sebab PPI 10 September dan CPI 11 September belum dirilis.

Bank of America mengusulkan untuk melakukan long US Treasury 5 tahun, mengatur strategi curam yield curve 5 tahun-30 tahun, dan melakukan short taktis pada dolar—artinya data non-farm yang lemah bisa menekan yield jangka pendek turun lebih cepat, menyebabkan bull steepening; jika pekerjaan kuat bisa menyebabkan flattening bearish. Namun, keberhasilan akhir dari strategi ini tetap tergantung pada CPI—jika inflasi moderat akan memperkuat jeda kenaikan suku bunga, rebound US Treasury dan pelemahan dolar; jika inflasi kembali panas, the Fed mungkin menaikkan suku bunga dalam pertemuan 15-16 September, menaikkan real rate dan dolar kembali naik.