Il titolo Microsoft viene scambiato come se ChatGPT non fosse mai esistito: è un buon momento per acquistare?
Microsoft Corp. (NASDAQ:MSFT) sta vivendo silenziosamente uno dei più drammatici cali relativi della sua storia moderna.
Il gigante tecnologico con sede a Redmond è ora il titolo con la peggior performance tra i "Magnifici Sette" nel 2026, con un calo del 17% dall'inizio dell'anno.
Ma ciò che preoccupa più della diminuzione assoluta è l'entità della sua sottoperformance rispetto al mercato più ampio.
Dall'inizio di agosto 2025, Microsoft è rimasta indietro rispetto allo SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE:SPY) di oltre il 30%. Si tratta del suo peggior periodo di performance relativa dal 2000 — il culmine della bolla dot-com.
Il peggior periodo di Microsoft dal 2000: il mercato sta escludendo l’IA dalla storia?
L’azienda ha ora sottoperformato l’S&P 500 per sette mesi consecutivi, inclusa una differenza relativa negativa del 6% finora a febbraio 2026.
Una striscia di sette mesi consecutivi di perdite contro l'indice di riferimento NON si era mai verificata nei 40 anni di storia di Microsoft nei mercati pubblici.
Ancora più sorprendente: la forza relativa di Microsoft rispetto al mercato più ampio è scesa al livello più basso dal novembre 2022.
Quello fu il mese in cui OpenAI lanciò ChatGPT, dando il via al boom dell’intelligenza artificiale.
Il messaggio che emerge dal grafico seguente è netto. Microsoft ora viene scambiata come se la rivoluzione dell’intelligenza artificiale non fosse mai avvenuta.
Perché Microsoft sta vendendo?
Secondo il veterano stratega di Wall Street Ed Yardeni, gli investitori si sono concentrati sulle spese in conto capitale aggressive di Microsoft.
Nell’ultimo trimestre, le spese in conto capitale sono aumentate del 65,9% su base annua, raggiungendo i 37,5 miliardi di dollari. Circa due terzi di questa spesa sono stati destinati a beni di breve durata come le unità di elaborazione grafica e le unità di elaborazione centrale per i servizi cloud di Azure.
I ricavi di Azure sono aumentati del 39% su base annua. Questo dato ha superato le stime di Wall Street ma è rallentato rispetto alla crescita del 40% del trimestre precedente.
L’adozione di Copilot è stata anch’essa oggetto di esame.
Microsoft ha venduto 15 milioni di licenze Microsoft 365 Copilot. Gli analisti si aspettavano un lancio più forte, dato che oltre 450 milioni di licenze a pagamento utilizzano il software aziendale Microsoft 365.
Il confronto con i concorrenti è evidente. Gemini di Google conta 560 milioni di utenti mensili. ChatGPT riporta 900 milioni di utenti attivi settimanali.
Le minacce competitive stanno aumentando
“E poi c’è la concorrenza crescente. Una miriade di concorrenti stanno sviluppando software arricchiti con l’IA per competere con il software di produttività per ufficio di Microsoft 365,” ha dichiarato Yardeni.
Google Workspace di Alphabet Inc. — da tempo concorrente di Microsoft Office — sta integrando Gemini in Docs, Sheets e Slides.
Secondo quanto riferito, OpenAI sta sviluppando strumenti collaborativi per documenti, un browser e prodotti di contenuto basati su IA — iniziative che invadono la roccaforte del software di produttività di Microsoft.
L’iniziativa è degna di nota considerando che Microsoft possiede una quota del 49% nell’entità a scopo di lucro di OpenAI.
Il CEO di Tesla Inc. (NASDAQ:TSLA) Elon Musk ha inoltre annunciato piani per una nuova avventura nel software di intelligenza artificiale dal nome ironico "Macrohard", segnalando che nuovi entranti continuano a puntare al mercato della produttività.
Anche le aziende più piccole puntano a casi d’uso di nicchia. Grammarly ha acquisito Superhuman, un’app di posta elettronica basata su intelligenza artificiale, nel 2025. Gamma, fondata nel 2020, ha raccolto 68 milioni di dollari a una valutazione di 2,1 miliardi nel novembre scorso per sfidare PowerPoint e Google Slides.
App come Shortcut AI promettono di automatizzare modelli finanziari e analisi competitive che una volta erano gestiti da analisti junior.
La valutazione appare più conveniente
Nonostante la flessione, gli analisti prevedono una crescita degli utili futuri del 17,1% e una crescita degli utili a lungo termine del 16,2% nei prossimi tre-cinque anni.
I ricavi futuri, gli utili operativi per azione e i margini di profitto sono ai massimi storici. Tuttavia, il rapporto prezzo/utili prospettico di Microsoft è sceso di oltre 10 punti, arrivando a 22,0.
Questo multiplo è ora molto al di sotto dei livelli visti durante il picco dell’entusiasmo per l’intelligenza artificiale nel 2023 e 2024.
È il momento di acquistare?
Il dibattito ora si concentra sull’esecuzione. Se Microsoft trasformerà i suoi 37,5 miliardi di dollari di spese trimestrali in ricavi duraturi da cloud e intelligenza artificiale, la valutazione attuale potrebbe risultare interessante.
Se la crescita di Azure e Copilot continuerà a rallentare mentre i concorrenti eroderanno il potere di determinazione dei prezzi, la sottoperformance storica del titolo potrebbe persistere.
Per ora, i grafici mostrano un’azienda che affronta il suo periodo più difficile dall’epoca della bolla dot-com.
Se questo rappresenti un’opportunità rara o l’inizio di una correzione più lunga rimane la domanda centrale per gli investitori.
Foto: Shutterstock
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