Microsoft supera il panico del "burn rate AI"! Risultati del Q4 oltre le aspettative: guida di crescita delle attività cloud accelera, previsione delle spese in conto capitale per quest'anno rivista al ribasso

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente, dopo settimane di dubbi a Wall Street sui rendimenti degli investimenti in AI, Microsoft (MSFT.US) ha dato la risposta più forte con un rapporto trimestrale nettamente superiore alle attese – non solo ricavi e utili hanno battuto ampiamente le previsioni e la crescita di Azure è stata la più rapida degli ultimi quattro anni, ma soprattutto, la società ha volontariamente abbassato le previsioni di spesa in conto capitale per l’esercizio 2027 da 1900 miliardi di dollari a 1750 miliardi di dollari, placando di colpo i timori del mercato su una “spesa incontrollata” per l’AI. Dopo la pubblicazione dei risultati, il titolo Microsoft nel dopo mercato è cresciuto di oltre l’8%, a 423,04 dollari per azione.

Dati finanziari chiave: risultati ben oltre le attese, utile netto in aumento del 31%

Nell’intero esercizio 2026, i ricavi totali di Microsoft hanno raggiunto 331,8 miliardi di dollari, in aumento del 18% su base annua; l’utile netto è stato di 133,7 miliardi di dollari, +31% rispetto all’anno precedente. Per la prima volta, i ricavi annuali di Azure hanno superato la soglia dei 100 miliardi di dollari, diventando dopo Amazon AWS il secondo cloud provider a raggiungere questo traguardo. Nel quarto trimestre, i ricavi hanno toccato 90,01 miliardi, +18% rispetto all’anno precedente, ben oltre le previsioni degli analisti fissate a 87,7 miliardi.

In particolare, l’utile per azione non-GAAP di 4,74 dollari esclude l’impatto degli investimenti in OpenAI e supera le attese di mercato (4,24 dollari) dell’11,5%. L’utile netto GAAP cresce del 31% anno su anno arrivando a 35,77 miliardi di dollari.

Risultato a sorpresa dall’investimento in Anthropic. Nel trimestre sono stati contabilizzati 3,2 miliardi di dollari di utili da investimenti – provenienti dalla rivalutazione delle quote detenute da Microsoft nell’AI Lab Anthropic. Inoltre, anche i costi legati al primo programma di pensionamento volontario attuato dall’azienda sono stati inferiori alle attese, sostenendo ulteriormente l’utile.

Outlook: previsione Q1 oltre le attese

Per il primo trimestre dell’esercizio 2027 (luglio-settembre 2026), Microsoft prevede:

Ricavi totali: 89,85-90,95 miliardi di dollari, valore mediano a 90,4 miliardi, superiore alle attese degli analisti (89,66 miliardi);

Crescita Azure: circa il 45%, calcolata a cambi costanti, molto superiore al 41,4% previsto dagli analisti;

Produttività e processi aziendali: 36-37 miliardi di dollari, crescita anno su anno tra l’11% e il 12%;

Cloud intelligente: 36,7-37 miliardi di dollari, crescita anno su anno del 33%-34%;

Personal Computing e altri: 12,2-12,7 miliardi di dollari;

L’azienda aggiunge che, nonostante l’ottima performance del Q4 2026, si attende un’ulteriore accelerazione della crescita nel primo semestre dell’esercizio 2027.

Business cloud Azure: crescita record al 43% in quattro anni, ricavi annuali oltre 100 miliardi

La divisione più seguita dal mercato, Azure cloud, ha presentato risultati eccezionali. Nel quarto trimestre, i ricavi Azure e degli altri servizi cloud sono saliti del 43% su base annua (a cambi costanti), non solo più del 40% del trimestre precedente, ma anche superiore alle attese (39,6%-40%). È la crescita trimestrale più rapida per Azure dal 2022. La CFO di Microsoft, Amy Hood, prevede che la crescita di Azure a cambi costanti nel prossimo trimestre accelererà ancora fino al 45%, rispetto alle stime di mercato del 40,9%.

I ricavi complessivi del cloud di Microsoft (compreso Azure, Office 365 Cloud ecc.) sono stati di 59,3 miliardi di dollari, un aumento del 27% su base annua.

Il CEO Satya Nadella ha commentato: “Quest’anno i ricavi di Azure hanno superato per la prima volta i 100 miliardi, mentre gli utenti paganti di Microsoft 365 Copilot hanno oltrepassato i 30 milioni, segno della fiducia dei clienti nel nostro impegno per la loro trasformazione AI”.

La divisione Cloud Intelligente (inclusi Azure, server e servizi enterprise) ha generato ricavi pari a 39,31 miliardi di dollari, +32% su base annua, superando anche le attese di mercato fissate a 38,17 miliardi.

Microsoft inoltre riferisce che il backlog dei contratti cloud a fine trimestre raggiungeva i 678 miliardi di dollari, in crescita rispetto ai 627 miliardi del trimestre precedente, aggiungendo circa 50 miliardi ai ricavi futuri. L’azienda sottolinea che questi nuovi impegni provengono principalmente da clienti aziendali esterni ai principali player USA dell’AI, segnale che la domanda AI si sta diffondendo a settori economici più ampi.

Per Azure, i ricavi annuali superano per la prima volta i 100 miliardi, con una crescita del 41%, diventando per Microsoft – dopo Office e Windows – la terza business unit da “cento miliardi”.

Accelerazione della monetizzazione AI: utenti paganti Copilot oltre i 30 milioni

La monetizzazione dei prodotti AI di Microsoft accelera. Microsoft 365 Copilot – il componente aggiuntivo AI per la suite Office – ha raggiunto oltre 30 milioni di utenti paganti rispetto ai circa 20 milioni di tre mesi fa. Le stime degli analisti erano in media di 26,9 milioni. Sono oltre 300.000 le aziende cliente che hanno acquistato il servizio Copilot e oltre il 90% delle società Fortune 500 utilizza almeno una tipologia di Copilot.

Durante la conference call dei risultati, il CEO Nadella ha rivelato che alcune centinaia di aziende hanno acquistato decine di migliaia di licenze della suite produttiva top di gamma E7. Gli utenti del Copilot di GitHub per la programmazione sono già 50 milioni. Microsoft spinge la diffusione enterprise di Copilot accelerando le partnership con canali come Accenture, con singole commesse che arrivano a 740.000 postazioni.

Tuttavia, la diffusione del business AI Microsoft si scontra anche con sfide strutturali. Deutsche Bank la settimana scorsa ha sottolineato i rischi di concentrazione legati al rapporto tra Microsoft e OpenAI, soprattutto con l’ascesa dei modelli open source. Microsoft a gennaio aveva indicato che circa il 45% dei suoi obblighi commerciali non soddisfatti (625 miliardi di dollari) era legato proprio a OpenAI.

La pubblicazione dei risultati di Microsoft arriva subito dopo quelli di Google (GOOGL.O), che ha visto una crescita esplosiva del cloud: la piattaforma nello scorso trimestre ha fatto segnare un incremento dell’82% nei ricavi, andando molto oltre le aspettative degli analisti. Dave Wagner, gestore portafoglio di Aptus Capital Advisors, ha dichiarato: “Google sembra stia erodendo quota di mercato a tutti. Se continuerà così, potrà recuperare Azure. Tuttavia, Azure oggi dimostra di essere costantemente competitiva”.

Performance degli altri settori: la resilienza del software supera le attese

La divisione Produttività e Processi Aziendali (Office, Dynamics, LinkedIn) ha conseguito ricavi per 37,85 miliardi di dollari, +14,3% su base annua, più delle stime di mercato (37,19 miliardi). I ricavi del cloud Microsoft 365 Business crescono del 16%.

La divisione Altri Personal Computing (che include Windows, Xbox, Surface, Bing) ha generato un fatturato di 12,85 miliardi di dollari, in calo del 4,4% anno su anno, ma superiore alle attese (12,17 miliardi). Vendite hardware e licenze Windows in calo del 7%, confermando il trend negativo del 4,2% delle spedizioni PC registrato dall’istituto Gartner. Ricavi Xbox in calo del 10%, con il CEO della divisione che a inizio mese ha annunciato licenziamenti e la cessione di quattro studi di videogiochi.

Spese in conto capitale: da “fonte del panico” alla “più grande sorpresa”

Questo è il vero punto di svolta della trimestrale. Le spese in conto capitale del quarto trimestre (comprese le locazioni finanziarie) sono state di 41 miliardi di dollari, +70% su base annua, ma leggermente inferiori alle attese di mercato (42,37 miliardi). Nel trimestre precedente, la spesa era di 31,9 miliardi. Il free cash flow è stato di 19,64 miliardi, in calo del 23% su base annua. Tuttavia, Hood prevede un ritorno in positivo nel 2027.

La riduzione deriva in gran parte da una modifica contabile: Microsoft ha esteso la vita utile delle attività come data center e uffici da 15 a 25 anni, e convertito parte dei futuri contratti di leasing data center da finanziari a operativi. La CFO sottolinea che i piani di investimento effettivi “non cambiano”, varia solo la modalità di rendicontazione.

Il capitolo delle spese in conto capitale era l’incognita che impensieriva di più il mercato. Microsoft prima prevedeva per il 2026 spese annue fino a 190 miliardi. Sullo sfondo di un calo delle quotazioni Alphabet dopo l’aumento della guidance sulle spese, gli investitori erano in apprensione su eventuali nuovi rialzi per Microsoft. L’abbassamento volontario delle previsioni e la promessa di free cash flow positivo lanciano un segnale netto: il focus AI resta centrale, ma l’azienda è in grado di portare avanti la trasformazione senza compromettere la solidità finanziaria.

Ma il vero entusiasmo del mercato viene dalle indicazioni future. Microsoft rimarca che gli investimenti reali non cambiano, ma la variazione a livello di bilancio abbassa i numeri dichiarati sulle spese. Hood per il Q1 2027 prevede 50 miliardi di dollari di investimenti, meno dei 56 miliardi attesi. Durante la conference call, Microsoft ha rivisto al ribasso le spese capitali calendarizzate per il 2026, da 190 a 175 miliardi di dollari.

Microsoft ha rivelato che esistono contratti di locazione data center (non ancora efficaci) per 329,1 miliardi di dollari, con scadenze tra il 2027 e il 2033. Il VP delle relazioni con gli investitori, Jonathan Nielson, ha dichiarato: “Questi contratti dureranno tanti, tantissimi anni… ed è la conferma che il segnale di domanda resta fondamentale ai nostri occhi”. Segno che l’espansione dell’infrastruttura AI Microsoft è tutt’altro che conclusa, cambia solo la sequenza della spesa e il modo di contabilizzazione.

Una battaglia chiave che decide il destino di 7000 miliardi di dollari di investimenti AI

Il motivo per cui la trimestrale Microsoft ha suscitato una reazione così forte dal mercato è che rappresenta il vero “barometro” della filiera AI mondiale. Le decisioni di spesa capitale Microsoft impattano direttamente sui GPU Nvidia, CPU AMD CPU, i dispositivi di rete di Broadcom e Marvell, le memorie ad alta banda di SK Hynix e Micron, il packaging avanzato di TSMC, oltre che gli ordinativi per fornitori di apparecchiature semiconduttori come ASML e Applied Materials.

Secondo Moody’s, nel 2026 i sei principali hyperscaler cloud spenderanno 785 miliardi in investimenti capitale, per arrivare a circa 1 trilione nel 2027. Goldman Sachs stima che nel 2027 la spesa legata sfiorerà i 1,2 trilioni. Il segnale chiave della trimestrale Microsoft è che il ciclo degli investimenti AI non solo non rallenta, ma accelera – anche se le spese vengono oggi “ammorbidite” tramite tecniche contabili, per mitigare l’ansia del mercato sui flussi di cassa.

Prima della pubblicazione del report, Microsoft aveva perso da inizio anno circa il 19%, risultando la più debole tra le “Magnifiche Sette”. Anche se la società aveva battuto le attese sull’EPS negli ultimi quattro trimestri, le quotazioni erano scese dopo le prime tre trimestrali. Stavolta la dinamica è stata opposta: dopo la pubblicazione dei dati, in after-market il titolo è salito di oltre l’8%. Al momento della stesura, il prezzo dopo Borsa viaggia tra 398 e 423 dollari.

L’analista di Seeking Alpha Julia Ostian osserva: “La crescita cloud e AI di Microsoft è indubbiamente straordinaria e rapidissima, ma è fondamentale ricordare che in larga parte dipende da investimenti massicci in ecosistema, che peseranno notevolmente sulla redditività operativa nei prossimi 3-5 anni”.

Il valore della trimestrale Microsoft va dunque ben oltre il solo “sopra le attese”. Dopo il crollo collettivo dei titoli AI chip, la preoccupazione sui ritorni delle spese capitali delle big tech e settimane di crescente ansia, Microsoft ha dato la risposta più concreta: la domanda AI è reale e ancora in accelerazione, mentre l’azienda sa bilanciare i maxi investimenti con la salute delle sue finanze.

Secondo Investing Group Leader Julian Lin: “Microsoft si presentava all’appuntamento con attese per la debolezza software e possibili delusioni su Azure. Ha risposto con esecuzione, mostrando la straordinaria resilienza della crescita software e la sorprendente accelerazione di Azure”.