La Banca del Giappone mantiene i tassi di interesse invariati come previsto, rivede al ribasso le previsioni sull'inflazione core per l'anno fiscale 2026, Takata esprime dissenso sull'aumento dei tassi

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, la Banca centrale del Giappone ha deciso, al termine della riunione di politica monetaria di venerdì, con otto voti favorevoli e uno contrario, di mantenere il tasso di interesse di riferimento all’1%, come previsto dal consenso di mercato. Il mese scorso, la Banca del Giappone aveva appena innalzato il tasso di riferimento al livello più alto dal 1995. La decisione di mantenere i tassi invariati arriva in un contesto complesso di crescente tensione geopolitica in Medio Oriente, forti oscillazioni dello yen e sottili cambiamenti nelle prospettive di inflazione interna.

Dettagli della decisione: la “dissidenza hawkish” prevista

Il risultato della decisione sui tassi questa volta non ha riservato sorprese. Tutti i 52 economisti intervistati dai media si aspettavano che la BoJ mantenesse i tassi invariati. Nella sua dichiarazione, la Banca del Giappone ha affermato che continuerà ad aumentare gradualmente i tassi di interesse in base all’andamento dell’economia, dei prezzi e delle condizioni finanziarie: l’inflazione di base si sta avvicinando al 2%, le condizioni finanziarie rimangono accomodanti e sia i rischi al ribasso sull’economia che quelli al rialzo sui prezzi si sono ridotti.

Tuttavia, la calma nella dichiarazione di politica monetaria è stata interrotta da un voto contrario. Il membro del comitato Takata Hajime ha votato contro la decisione, proponendo un aumento di 25 punti base al 1,25%. Takata ritiene che la situazione sia entrata in una nuova fase e che la Banca del Giappone debba adottare un approccio flessibile per rispondere ai rischi di aumento dei prezzi e ai cambiamenti delle condizioni finanziarie internazionali. Secondo l’analisi dei mercati, Takata — considerato “hawkish” — e un altro membro, Tamura Naoki, erano visti come possibili dissidenti; alla fine, solo Takata si è opposto. È la seconda riunione consecutiva in cui la BoJ registra voti dissidenti, visto che anche a giugno Takata aveva proposto un rialzo dei tassi.

Prospettive economiche: revisione al ribasso dell’inflazione, al rialzo della crescita, “rischi bilaterali ridotti”

Durante questa riunione è stato pubblicato il Rapporto trimestrale sulle prospettive economiche e dei prezzi, con alcuni aggiustamenti chiave:

Previsioni di inflazione riviste al ribasso: la previsione per il core CPI dell’anno fiscale 2026 (esclusi alimenti freschi) è stata rivista dal 2,8% di aprile al 2,5%. Tuttavia, grazie alla trasmissione salariale, al prezzo del petrolio e all’indebolimento dello yen, l’inflazione nella seconda metà del 2026 supererà nettamente il 2%. La previsione per il 2027 è leggermente rivista al rialzo dal 2,3% al 2,4%. Secondo la BoJ, il tasso di inflazione di base dovrebbe raggiungere il target del 2% intorno al 2027.

Previsioni di crescita riviste al rialzo: la previsione di crescita del PIL reale per il 2026 passa dallo 0,5% allo 0,6%. La forte domanda di AI è il principale sostegno alla revisione al rialzo. Le previsioni per il PIL nel 2027 e 2028 sono pari allo 0,8%.

La BoJ ha dichiarato nel rapporto che i rischi sull’inflazione sono orientati al rialzo. Pur avendo rivisto al ribasso le previsioni d’inflazione a breve termine, la banca centrale ha comunque sottolineato che, data l’attuale politica accomodante, continuerà ad alzare i tassi e a modulare il grado di accomodamento. Secondo fonti, la BoJ aveva già alzato le stime di crescita del PIL 2026 e abbassato le previsioni di inflazione core, fornendo così il sostegno dati per la decisione di non intervenire questa volta.

La BoJ ritiene che l’inflazione di base sia ormai vicina al 2%, le condizioni finanziarie siano distese, e che i principali rischi al ribasso per l’economia e quelli al rialzo per i prezzi si siano entrambi ridotti. La banca centrale ha anche modificato la sua valutazione sulla bilancia dei rischi per la crescita economica, dichiarando che ora i rischi sono bilanciati e non più orientati al ribasso: questo suggerisce che l’impatto negativo del conflitto mediorientale è stato meno grave di quanto inizialmente temuto, mentre la crescente domanda globale di intelligenza artificiale ha svolto un ruolo di ammortizzazione.

Intervento sul mercato valutario: attacco a sorpresa USA-Giappone, lo yen sale di 500 punti

La variabile più rilevante dietro questa decisione sui tassi arriva dal mercato valutario. Durante la sessione di New York di giovedì, lo yen si è impennato di oltre 500 punti rispetto al dollaro, guadagnando fino al 3,3% e raggiungendo quota 157,98 yen per dollaro, la più alta crescita intraday dal dicembre 2023. Secondo fonti di mercato, il governo giapponese e la BoJ sono intervenuti comprando yen e vendendo dollari, mentre le autorità monetarie statunitensi hanno effettuato una “controllo del tasso di cambio” propedeutico all’intervento — segno di una mossa congiunta USA-Giappone per fermare il deprezzamento dello yen.

Il Segretario al Tesoro USA Bensent, intervistato poco prima dell’intervento, ha dichiarato pubblicamente che lo yen sembra “profondamente sottovalutato” e che “un’eccessiva volatilità” non è salutare. La Federal Reserve di New York, su istruzione del Tesoro, ha chiesto a diverse banche il tasso per compravendita di valute. Gli analisti sottolineano che i commenti interpretati come accomodanti del presidente della Federal Reserve Waller dopo la recente decisione di lasciare i tassi invariati hanno creato un’occasione favorevole alla BoJ per intervenire e sostenere lo yen.

Secondo Rory Green, economista di TS Lombard, nelle precedenti occasioni di intervento valutario del Giappone è spesso seguito un rialzo dei tassi della BoJ. Rinto Maruyama, strategist senior valute e reddito fisso di SMBC Nikko Securities, ha affermato che l’intervento giapponese prima della decisione della banca centrale “probabilmente puntava a cogliere di sorpresa e massimizzare l’efficacia dell’azione”.

Venerdì, a metà giornata a Tokyo, lo yen è tornato nella fascia 160,49-160,69. Il Ministro delle Finanze giapponese Katayama Satsuki, interrogato su un eventuale intervento, ha detto che “al momento non può dirlo”, ma ha ribadito che le autorità sono sempre molto vigilanti. Il principale funzionario valutario Mitsumura Jun ha dichiarato che il Giappone ha ottenuto dagli USA “non solo un sostegno morale”.

Focus del mercato: il “test hawkish” di Ueda Kazuo

Dopo la decisione sui tassi, l’attenzione del mercato si è rapidamente spostata sulla conferenza stampa pomeridiana del Governatore Ueda Kazuo. Poiché Ueda era stato assente alla riunione di giugno per problemi di salute, questa era la sua prima conferenza stampa post riunione dopo due mesi.

Gli investitori attendono da Ueda indizi su tre questioni chiave: Primo, la finestra temporale per il prossimo rialzo dei tassi – la maggior parte degli economisti prevede ancora un rialzo a 1,25% entro la fine dell’anno, preferibilmente a ottobre; secondo, i commenti sull’intervento valutario sospetto di giovedì – il mercato attende la posizione della BoJ sull’azione congiunta USA-Giappone; terzo, il tono hawkish di fronte alla svalutazione dello yen e ai rischi inflazionistici – con lo yen ai minimi da 40 anni e l’inflazione a Tokyo che si avvicina al 2%, Ueda riuscirà a mantenere una comunicazione sufficientemente restrittiva per tenere a bada le aspettative di deprezzamento dello yen senza colpire la fragile ripresa economica?

Secondo il chief currency strategist di Daiwa Securities, sebbene il mercato si aspettasse ampiamente che la BoJ mantenesse i tassi, l’attenzione si è focalizzata sulla dichiarazione di politica e sulla conferenza stampa del governatore. Gli investitori valuteranno le nuove previsioni economiche e le parole di Ueda per capire se la politica della banca sarà sufficiente a rafforzare ulteriormente lo yen.

Sondaggi indicano che la maggior parte degli economisti si aspetta che la BoJ rialzi nuovamente i tassi entro la fine dell’anno, probabilmente già da ottobre. Al momento, il mercato prezza come più probabile un rialzo a dicembre, ma vi è oltre il 57% di possibilità che avvenga già a ottobre.

Prima della decisione, gli strategist di Citi prevedevano un ulteriore indebolimento dello yen, suggerendo di andare lunghi su USD/JPY prima della decisione della BoJ, ritenendo che Ueda non avrebbe dato segnali più restrittivi di quanto già previsto dai mercati. Secondo gli strategist di SMBC, la maggiore volatilità USD/JPY potrebbe portare il mercato a prezzare un rialzo anticipato, e la prova del mercato arriverà durante la conferenza di Ueda.