Il "grande orso" perde la calma? Burry attacca furiosamente il finanziamento da 500 miliardi di dollari di NVIDIA definendolo "ingegneria finanziaria del 2008", ma il mercato sostiene la domanda di potenza di calcolo AI con soldi veri

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing, nelle prime battute di mercoledì sul mercato azionario statunitense, Michael Burry, soprannominato il "Grande Ribassista", ha mosso feroci critiche all'accordo di finanziamento da 500 miliardi di dollari per le infrastrutture di intelligenza artificiale guidato dal "super-dominatore dei chip AI" Nvidia (NVDA.US). Burry ha paragonato la complessa rete di finanziamenti, composta da credito privato e titoli garantiti da attività, ai rischi finanziari sistemici che si sono accumulati alla vigilia della crisi finanziaria del 2008, definendo l’operazione una "manovra in stile 2008 riservata a Wall Street".

Soprannominato “Grande Ribassista”, Michael Burry ha continuato a pubblicare dichiarazioni pessimistiche da fine del mondo sulla sua piattaforma di abbonamento Substack, e, mentre continuano a confluire enormi capitali globali sulle infrastrutture di calcolo AI, ha assunto posizioni short massicce sulle azioni tech AI più popolari. Il protagonista reale del film “La Grande Scommessa” di recente ha concentrato le sue operazioni ribassiste proprio sulle operazioni più affollate delle infrastrutture di calcolo AI e sul ciclo di spesa in conto capitale dei semiconduttori AI, ad esempio esprimendo posizioni ribassiste su Nvidia, Tesla, Micron, Applied Materials, Palantir Technologies e l’ETF iShares Semiconductor sia tramite put options che vendite short.

Ha di fatto trasformato il proprio portafoglio short in una scommessa sistemica contro la “spesa in conto capitale AI + valutazioni AI”; tuttavia, la recente poderosa ripresa del settore dei semiconduttori AI e del tema più ampio della potenza di calcolo AI — in particolare grazie al rally delle tech stimolato dai dati CPI moderati di mercoledì negli USA — sta producendo pressione evidente su tale meccanismo di “shortare l’AI”. In particolare, con la capacità esaurita di CoreWeave, la proroga dell’A100 fino al 2029, i rialzi di Nebius e i 40 miliardi di dollari di impegni dei clienti, nonché il restringimento dello spread creditizio di Nvidia, la bilancia pende chiaramente a favore del quadro “AI Factory Asset Financing” di Jensen Huang/Morgan Stanley.

Alcuni investitori commentano che il nuovo attacco del Grande Ribassista ai finanziamenti guidati da Nvidia — paragonando l’operazione da 500 miliardi a un ingegneria finanziaria stile Wall Street 2008 — sembri quasi una mossa disperata dello stesso. Nel frattempo, CoreWeave ha alzato la previsione di spesa in conto capitale per il 2026 a 35-39 miliardi di dollari e, dopo la trimestrale, ha realizzato forti rialzi; Nebius ha riportato entrate del Q2 letteralmente esplosive, affermando che, alle condizioni attuali, sarebbe persino in grado di esaurire tutta la capacità pianificata del 2027. Il livello reale delle transazioni e della supply chain rafforza inequivocabilmente la narrativa rialzista sulla autentica scarsità e voglia di potenza di calcolo AI. In confronto, Burry, che sta shortando Nebius, potrebbe ora subire pressione da ricoperture.

La Scion Asset Management gestita in precedenza da Burry ha chiuso la registrazione a novembre 2025, quindi ora le informazioni sono note soprattutto tramite le dichiarazioni volontarie pubblicate a pagamento su “Cassandra Unchained” sulla piattaforma Substack, piuttosto che dalle tradizionali snapshot di portafoglio 13F. Secondo informazioni pubbliche recenti, mantiene tuttora aperture short su Nvidia, Palantir, ETF SOXX (Philadelphia Semiconductor ETF) e QQQ (ETF Nasdaq 100), ha esteso parte delle put su Nvidia/QQQ fino al 2027, e il 7 agosto ha dichiarato di aver shortato Nebius direttamente a circa 212 dollari, con una posizione "relativamente più grande"; eppure, dopo le forti trimestrali annunciate mercoledì dalle due nuove società cloud, CoreWeave e Nebius, i rispettivi titoli sono balzati di quasi il 20%.

Palantir, dopo una trimestrale esplosiva il 4 agosto, è balzata in un solo giorno di circa il 29,5%, causando perdite teoriche per circa 3 miliardi di dollari agli shortisti su Palantir, probabilmente un record; tuttavia, Burry aveva da poco ricostituito posizioni put su Palantir in scadenza 2027, quindi il suo portafoglio short deve ora affrontare una nuova pressione di Mark-to-Market rigorosa, cioè, quando il prezzo di mercato sale, chi è corto si trova con perdite non realizzate e il broker chiede integrativi di margine.

I 500 miliardi di dollari di finanziamenti AI sotto attacco del "Grande Ribassista"! Burry dubita dei meccanismi a leva guidati da Nvidia

Uno dei sette giganti tech americani, Nvidia, ha firmato un Memorandum d’Intesa di grande rilievo con Apollo Global Management (APO.US), Blackstone Group (BX.US), BlackRock (BLK.US), Brookfield (BN.US), Goldman Sachs (GS.US) e KKR & Co. (KKR.US), pianificando la creazione a livello globale delle prime piattaforme specializzate di finanziamento per infrastrutture di calcolo AI, con un tetto iniziale fissato a ben 500 miliardi di dollari.

In quanto piattaforma di matching degli investimenti, Nvidia intende fornire, tramite un “meccanismo di valore residuo”, una garanzia fino al 25% per singolo progetto, per supportare queste transazioni. Se un progetto dovesse incontrare difficoltà, il colosso dei chip fornirà supporto finanziario attraverso la vendita massiva dei suoi chip AI, la cui domanda è fortissima, oppure aiutando altri clienti aziendali a noleggiare capacità di calcolo AI, abbattendo così le perdite.

Tuttavia, Burry sostiene sulla piattaforma di abbonamento che dietro queste operazioni esista una catena di finanziamenti altamente leva e di natura circolare. In base a un suo diagramma, i premi delle pensioni versati dai pensionati americani alla Athene di Apollo (APO.US) vengono trasferiti tramite una società di riassicurazione offshore alle Bermuda e Apollo li leva ulteriormente, convertendoli in debito garantito da attività. Si afferma che Apollo abbia emesso 3,5 miliardi di debito a favore di una entità veicolo chiamata Valor, mentre Nvidia ha immesso direttamente 1,9 miliardi di azioni. Successivamente, VCI acquista 5,4 miliardi di dollari di GPU Nvidia GB200, per affittarle a xAI, destinate al cluster di supercomputer Grok.

Per i ribassisti che nutrono dubbi sulla frenesia AI come Burry, questa complessa struttura finanziaria gonfia artificialmente i dati sui ricavi e scarica tutto il rischio di deprezzamento sui pensionati inconsapevoli.

"Ho più o meno capito come finisce questa storia," ha scritto Burry in un post su X. Di recente ha aumentato direttamente le proprie scommesse ribassiste su Nvidia e su altri leader della filiera AI tramite nuove put. "Ecco il nuovo boss. Ma non è diverso dai vecchi boss del 2008," ha ironizzato Burry.

500 miliardi di dollari: "gioco finanziario" oppure rivoluzione industriale AI? Spread creditizi in calo, Neocloud corre, i capitali per ora scelgono di credere a Jensen Huang

Dopo le prospettive brillanti diffuse da Nebius mercoledì, il titolo in borsa è arrivato a sfiorare +20% nella prima parte della seduta, avvicinandosi proprio ai livelli short di Burry intorno ai 212 dollari. Alcuni analisti di Wall Street suggeriscono che il riscatto degli short potrebbe essere uno dei principali motori al rialzo dei prezzi. Una cosa è certa: Burry sta subendo una forte pressione sul fronte prezzi short, ma al momento non emergono prove concrete di una sua liquidazione coatta o obbligo di ricopertura.

ASML e TSMC, i due traini a monte più importanti della filiera di calcolo AI, hanno annunciato di recente risultati esplosivi e prospettive estremamente forti; CoreWeave, Foxconn e Nebius hanno pubblicato a loro volta dati solidi. Il messaggio lanciato ai mercati globali è chiaro: la catena del valore dell’AI si sta spostando dal "superciclo CAPEX per addestramento di AI modello" a una nuova fase di “espansione esponenziale della domanda di potenza di calcolo AI motivata dall’applicazione di larga scala", una tendenza che smentisce la narrativa pessimistica che aveva causato il recente crollo dei semiconduttori AI legata al “surplus di potenza di calcolo”.

CoreWeave, attore chiave più vicino alla domanda finale, ha appena alzato il target CAPEX 2026 all’impressionante cifra di 35-39 miliardi di dollari, superando nettamente le attese con i ricavi Q2, e dichiarando che, in un contesto di offerta ancora limitata, continua a chiudere nuovi contratti cloud AI a condizioni vantaggiose. Nel frattempo, SK Hynix ha riportato utili trimestrali record e comunicato la conclusione di circa dieci contratti pluriennali con clienti core, segno che la domanda per HBM e memorie ad alte prestazioni sta passando da ordini di breve periodo a impegni di durata pluriennale. In sostanza, ciascun segmento della filiera mostra segnali convergenti di accelerazione della domanda di potenza computazionale AI.

Oggi il mercato si fida di più di Burry o di Jensen Huang+Morgan Stanley? La risposta pare ovvia: i capitali marginali stanno chiaramente con il secondo campo, senza però decretare la sconfitta definitiva dell’impianto analitico di rischio a lungo termine di Burry.

La prova più importante non sta nemmeno nei prezzi azionari, ma nel mercato del credito: dopo che il piano da 500 miliardi è stato annunciato, il mercato temeva esposizioni extracontabili enormi per Nvidia; Jensen Huang ha poi spiegato che i 500 miliardi sono capitale di terzi da mobilitare gradualmente, non ricavi Nvidia né somme già assegnate a clienti, Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, GS, KKR valuteranno ciascun progetto e sottoscriveranno il debito singolarmente; l’esposizione massima Nvidia sarà il supporto al valore residuo del singolo progetto fino a circa il 25% di asset collateralizzati ("Residual-value Backstop").

Di conseguenza, il bond Nvidia 2056 ha visto il suo spread sui Treasury restringersi di circa 2bp fino a 113bp, il CDS 5 anni fino a -5bp a 72,11bp: linguaggio chiarissimo del mercato obbligazionario — dopo il chiarimento, il rischio credito prezzato su Nvidia è diminuito.

Morgan Stanley e Bank of America concordano: la diligente verifica e la leadership dei capitali terzi riducono sensibilmente lo scenario "Nvidia mette i soldi — il cliente compra GPU Nvidia — Nvidia gonfia ricavi" proprio dello schema AI boom più speculativo; mentre la quota effettiva del calcolo disponibile basata sull’uso fa beneficiare Nvidia dei flussi di cassa di tutta la vita dell’AI factory, oltre la semplice vendita di GPU. Insomma, il mercato non crede che i 500 miliardi siano "senza rischio di credito", ma piuttosto che il rischio sia inquadrabile, valutabile, da infrastruttura finanziabile — non la domanda drogata del 2008.

Burry scommette sulla replica dei giochi finanziari del 2008, CoreWeave e Nebius rispondono con domanda reale esplosiva

Burry guarda a leve, deprezzamento GPU e rischio estremo da cartolarizzazione di asset; i capitali long, invece, puntano su domanda di calcolo superiore all’offerta, contratti a lungo termine, pricing power e flussi di cassa sostenibili. La piattaforma Nvidia è proprio disegnata per mobilitare capitale di terzi, con una copertura residua fino al 25% per singolo progetto; intanto CoreWeave ha dichiarato backlog ordini per oltre 100 miliardi di dollari, Nebius clienti impegnati per oltre 40 miliardi.

La vera sfida agli argomenti di Burry sugli “schemi finanziari alla 2008” arriva oggi dai leader Neocloud — CoreWeave e Nebius — che forniscono prove concrete su domanda reale, prezzi e valore residuo. CoreWeave ha prodotto ricavi Q2 circa pari a 2,6 miliardi di dollari (+112% YoY), backlog ordini schizzati a 104,2 miliardi (escludendo nuovi firmati oltre i 25 miliardi a inizio ottavo); Il management dichiara che la capacità a breve è “già praticamente esaurita”, così continua a firmare contratti a condizioni sempre più favorevoli, e il team di analisti J.P. Morgan attribuisce tali aumenti soprattutto a una domanda robusta e alla rapida crescita del ROI dei clienti del cloud e AI.

Ancora più significativo, CoreWeave ha appena fornito una viva smentita all’argomento di Burry secondo cui "le GPU hanno solo 2-3 anni di vita economica": l’azienda ha infatti siglato un nuovo contratto per le A100 lanciate nel 2020, valido fino al 2029 e ancora in condizioni appetibili; il management ha anche spiegato che i vecchi cluster GPU sono praticamente esauriti, la riallocazione dopo le prime scadenze contrattuali rappresenta puro valore incrementale, e si osservano cicli di utilizzo più lunghi e prezzi maggiori.

Le prove presentate da Nebius sono addirittura più robuste: ricavi Q2 per 582,3 milioni di dollari (oltre il consensus di 572,75 milioni), ricavi AI Cloud (computing AI associato) quasi sestuplicati su base annua, 4 contratti in un solo trimestre per oltre 1 miliardo ciascuno, valore dei nuovi contratti clienti in aumento di 9 volte rispetto al trimestre precedente, più di 40 miliardi di impegni clienti e pre-pagamenti attesi sopra i 9 miliardi solo quest’anno; secondo l’azienda, potrebbe già “vendere tutta la capacità programmata del 2027” alle condizioni attuali. Questi dati aggiornati, almeno al periodo di agosto 2026, sostengono nettamente la tesi di Jensen Huang secondo cui "la domanda è reale e la capacità produttiva AI è asset produttivo raro”, e non l’idea che “i finanziamenti creino domanda fittizia di GPU”.