Il "mito della selezione dei titoli" di Wall Street continua a svanire: solo il 13% ha battuto l’indice negli ultimi dieci anni

I dati dimostrano ancora una volta che il fascino della selezione attiva dei titoli sta svanendo. Nell'ultimo decennio, solo poco più del 10% dei fondi azionari large cap statunitensi gestiti attivamente ha sovraperformato l’indice di riferimento: questa è la risposta dei dati più recenti di Wall Street.

Secondo gli ultimi dati di Morningstar, al 30 giugno di quest'anno, solo il 13% dei fondi azionari large cap statunitensi gestiti attivamente ha sovraperformato i fondi indicizzati passivi, al netto delle commissioni, negli ultimi dieci anni. Anche prendendo solo l'ultimo anno come finestra temporale, la percentuale di chi sovraperforma si ferma al 27%, meno di un terzo.

Nel frattempo, quest'anno l’afflusso netto negli ETF passivi a basso costo potrebbe per la prima volta superare i 1.000 miliardi di dollari, mentre la quota di mercato dei fondi attivi continua a ridursi.

Fuoriuscita continua di capitali, i fondi attivi in crisi di "emorragia"

Le commissioni sui fondi gestiti attivamente sono state per decenni la principale fonte di profitto del settore della gestione patrimoniale. Ma dal 2015 i fondi hanno registrato deflussi netti anno dopo anno.

Matthew Bartolini, responsabile della ricerca SPDR Americas di State Street Global Advisors, afferma chiaramente: “Se guardi ai fondi comuni azionari gestiti attivamente, ogni anno dal 2015 registrano deflussi netti. È una tendenza di fallimenti continui—l'unico confronto possibile è con i New York Jets (squadra NFL cronicamente in fondo alla classifica).”

I flussi di capitale hanno subito un cambiamento fondamentale. Secondo i dati dell’Investment Company Institute, il patrimonio complessivo dei fondi indicizzati ha raggiunto per la prima volta l’equivalenza con quello dei fondi attivi nel 2020, e ora è vicino al doppio di questi ultimi. Prima della crisi finanziaria del 2007, le masse gestite dai fondi azionari attivi erano più di tre volte quelle delle strategie passive.

Wall Street promuove la “nuova era della stock picking”, ma i dati non confermano

Nonostante la pressione sui risultati, la retorica marketing di Wall Street non si è mai fermata.

Numerose istituzioni hanno recentemente promosso la logica dell’investimento attivo nei loro materiali di mercato: l’era dei tassi bassi che “alzavano tutte le barche” è finita, l’ondata AI genera grandi vincitori e perdenti, quindi la selezione dei titoli diventa essenziale.

T. Rowe Price sostiene: “Le condizioni di mercato si sono girate in favore dell’investimento attivo.” Janus Henderson afferma che l’AI renderà “ancora più importante la selezione attiva dei titoli.” Il CEO di Jefferies, Rich Handler, ha scritto recentemente ai clienti: “I gestori attivi possono finalmente partecipare, unendosi agli investitori passivi che guadagnano.”

Questo giudizio non è del tutto infondato. Nel 2023, la dispersione dei rendimenti tra i vari titoli (detta "discretezza") ha raggiunto i massimi da decenni—teoricamente il terreno ideale per la selezione attiva dei titoli e per battere gli investimenti indicizzati a basso costo.

La realtà è però che S&P 500 e Nasdaq 100 sono ponderati per capitalizzazione e i ritorni straordinari di poche superstar continuano a dominare la performance complessiva. Secondo Dow Jones Market Data, attualmente i dieci principali titoli dell'S&P 500 rappresentano oltre il 40% della capitalizzazione totale dell’indice, il massimo grado di concentrazione dagli anni ‘60.

Troppa concentrazione, i gestori attivi “non osano scommettere”

La struttura altamente concentrata degli indici mette i gestori dei fondi attivi davanti a un dilemma.

Holly Framsted, responsabile di prodotto di Capital Group, uno dei maggiori gestori attivi al mondo, spiega: “Questo livello di concentrazione è generalmente considerato troppo estremo per la maggior parte dei portafogli. Bisogna riconoscere che se sbagli la direzione su questo tema, il rischio è enorme.”

Sottolinea anche che, nel confrontare i risultati degli investimenti attivi e passivi, gli investitori dovrebbero considerare sia il grado di diversificazione sia il rischio complessivo del portafoglio.

In altre parole, i gestori dei fondi attivi non ignorano il rialzo dei giganti tecnologici, semplicemente non osano concentrare troppo le scommesse—se dovessero sbagliare, il prezzo da pagare sarebbe troppo alto.

Eccezione: il reddito fisso

Non tutte le strategie di gestione attiva registrano performance deludenti. L’universo delle obbligazioni è un esempio positivo evidente.

Secondo Morningstar, nell’ultimo anno, il 66% dei maggiori fondi attivi obbligazionari core a medio termine ha sovraperformato il proprio benchmark, una maggioranza mantenuta negli ultimi tre anni consecutivi. Anche gli ETF a reddito fisso gestiti attivamente stanno crescendo più velocemente di quelli passivi.

Bartolini di State Street suggerisce che chi valuta la gestione attiva dovrebbe guardare oltre le azioni large cap: "Puoi usare gli ETF per ottenere beta azionario a costi e impatti fiscali minimi, e riservare il tuo budget di gestione attiva per altri segmenti con più opportunità, come il reddito fisso."