Il mercato rialzista dell’AI entra nell’“era della realizzazione dei profitti”! Morgan Stanley e JPMorgan puntano entrambe all’S&P a 8000 punti, mentre la violenta rimonta dei semiconduttori e del mercato azionario coreano conferma la “forte ondata di crescita degli utili”.

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, dalla ripresa massiccia dei titoli tecnologici a partire da agosto, guidata dal settore dei semiconduttori e dal tema più ampio delle infrastrutture AI, la volatilità dei mercati azionari globali sta rapidamente diminuendo. Recentemente, due giganti finanziari di Wall Street—Morgan Stanley e JPMorgan—hanno coordinato la pubblicazione di report secondo cui il principale motore che spinge l’S&P 500 continua a salire sta passando dall'espansione delle valutazioni alla revisione al rialzo degli utili + realizzazione commerciale dell’AI. JPMorgan (detta “Piccola Morgan”) la scorsa settimana ha alzato il target di fine 2026 da 7800 a 8000 punti e migliorato il percorso previsto di crescita degli utili per quest’anno e il prossimo. Morgan Stanley (detta “Grande Morgan”) aveva ugualmente portato il suo obiettivo per il 2026 a 8000 punti e quello a dodici mesi a 8300, specificando che il rialzo dipende principalmente dagli utili e non dai multipli. Attualmente almeno sette istituti finanziari di Wall Street prevedono che l’S&P 500 raggiungerà gli 8000 punti entro la fine del 2026.

Poiché le revisioni sugli utili stanno diventando il nuovo consenso rialzista portando l’indice S&P 500 verso gli 8000 punti, ciò genera una forte risonanza con il comportamento dei prezzi tematici sull’infrastruttura AI dopo il deleverage di luglio: l’indice Philadelphia Semiconductor, sceso di quasi il 29% dal massimo del 22 giugno al minimo del 29 luglio, è rimbalzato rapidamente di circa il 20%; il KOSPI coreano, dopo il minimo del 30 luglio, è risalito di quasi il 22% in circa due settimane, tornando in un mercato toro tecnico.

Il crollo coreano di luglio includeva forti fattori di ETF leveraged e liquidazioni forzate, con la dimensione dei prodotti a leva scesa da circa 50 miliardi a 17 miliardi di dollari; tuttavia, i fondamentali dell’AI Memory (super ciclo rialzista dei chip di memoria guidati dall’AI) non sono collassati, e l’industria discute ancora di carenza di offerta DRAM/HBM e del gap di domanda per il 2027. Questo ciclo rialzista guidato dall’AI corrisponde sempre più al meccanismo di feedback positivo "deleverage—reset del posizionamento di mercato—presa di rischio—FOMO in accelerazione", piuttosto che a un dead cat bounce dopo il picco degli utili nel ciclo AI.

Un’altra prova di flussi di capitale fornita dal gigante finanziario Citadel dimostra che questa controffensiva è già passata dalla “ripresa dei fondamentali” alla fase di “rinforzo autoalimentato degli acquisti”. Il report ufficiale di agosto indica una crescita degli EPS S&P 500 nel secondo trimestre di circa il 33%, con il percorso di revisione degli utili tra i più ripidi dal 2000; l’indice è a livelli record, ma il P/E forward a 12 mesi è passato da circa 23,1x dell’ottobre scorso a 20,1x, cioè finora l’espansione degli utili—e non quella dei multipli—ha guidato l’indice.

Dal “comprare picconi” a “chi estrae profitti con il piccone”: il vero metro dell’investimento AI ora è ROIC e flusso di cassa libero

JPMorgan ha alzato il suo target S&P 500 per il 2026 da 7800 a 8000 punti, grazie a una stagione di bilanci eccezionalmente forte nel secondo trimestre e a prove crescenti che i massicci investimenti in intelligenza artificiale stiano trasformandosi in performance operative più robuste delle imprese. L’istituto ha inoltre migliorato le stime di utile per il 2026 e 2027, ma tassi elevati, rischi geopolitici e una grande nuova offerta da parte dei mercati dei capitali continuano a limitare le ipotesi sul multiple di valutazione.

Con l’87% delle società S&P 500 che hanno già pubblicato i dati, il team di strategist JPMorgan guidato da Dubravko Lakos-Bujas sottolinea che il quadro degli utili “resta solido e tale forza è diffusa in più settori”.

Questa solidità porta la banca a rivedere al rialzo la stima di EPS 2026 a 365 dollari, +35% rispetto all’anno precedente. Questa proiezione supera anche il consensus attuale di mercato di 358 dollari. Per il 2027, JPMorgan porta la stima EPS a 420 dollari, con una crescita addizionale del 15%.

Parte della straordinaria crescita degli utili deriva dal rialzo di valore degli investimenti in imprese private detenuti dalle quotate. Il team di strategia di JPMorgan prevede che, in base agli aggiustamenti delle valutazioni registrati nel primo semestre 2026, tali variazioni avranno contribuito circa 18 dollari all’EPS dell’S&P 500.

Escludendo questo effetto, l’EPS normalizzato per il 2026 è di circa 347 dollari. Anche con questo aggiustamento, la crescita degli utili annua si attesta ancora a circa il 28%, confermando la solidità di fondo della redditività aziendale guidata dall’AI.

Una delle maggiori novità di questa stagione di report è che il dibattito sugli investimenti in AI delle big tech cloud sta cambiando.

Gli investitori si stanno sempre più concentrando non tanto sull’ammontare delle capital expenditures per l’AI, quanto sulla loro capacità di generare ritorni attrattivi sul capitale investito (ROIC). JPMorgan ritiene che le ultime trimestrali abbiano fornito segnali incoraggianti di un avvio della realizzazione commerciale.

JPMorgan osserva che Amazon, Google e Microsoft offrono gli esempi più forti, con “una crescita più robusta delle business cloud, backlog in aumento ed una maggiore visibilità su flussi di cassa operativi che hanno superato le elevate aspettative degli investitori”.

JPMorgan sottolinea che la crescita del business cloud dei giganti tecnologici nordamericani fornisce una delle prove più chiare che gli investimenti AI si stanno traducendo in una domanda più robusta dei clienti.

AWS di Amazon ha accelerato la crescita dei ricavi al 37% su base annua, Azure di Microsoft al 43%, mentre Google Cloud ha segnato la performance migliore, con una crescita record degli introiti dell’82%.

Anche i backlog di ordini sono aumentati sensibilmente. Il backlog di Google Cloud è cresciuto di 52 miliardi di dollari nel trimestre precedente, arrivando a 514 miliardi. Il backlog AWS ha raggiunto i 496 miliardi, +36% sul trimestre e quasi 2,5 volte l’anno precedente. Mentre questi colossi continuano a investire in nuova capacità, tali cifre offrono ampie prospettive sulla crescita futura di ricavi e utili.

Ecco perché JPMorgan è in grado di alzare le stime degli utili indice anche con l’AI CapEx in crescita verso i 900 miliardi nel 2026 e oltre i 1.200 miliardi nel 2027; la vera scommessa è il ciclo commerciale “AI CapEx—ricavi cloud—backlog ordini—margini operativi”, non semplicemente sulle quantità di GPU vendute.

Morgan Stanley spinge ancora oltre questa logica: la prossima fase di Alpha si sta spostando dai fornitori di infrastruttura AI agli “Adottanti AI”—quelle aziende che realmente sapranno sfruttare l’AI per aumentare la produttività, ridurre i costi, espandere i margini e generare cash flow, potranno ottenere valutazioni maggiori rispetto a chi si limita a cavalcare il concetto di “AI”. Il team strategico di Morgan Stanley, guidato da Michael Wilson, evidenzia che gli investitori stanno diventando più selettivi e sempre più disposti a premiare quelle aziende che riescono ad abbinare crescita degli utili, solidi flussi di cassa operativi ed efficienza.

Per questo Morgan Stanley nel lungo periodo preferisce gli Hyperscalers (i colossi del cloud) rispetto alle sole azioni legate alla potenza di calcolo come i semiconduttori. I titoli dei chip potrebbero riprendersi con una fase tattica di rialzo dopo la correzione di luglio, ma per gli hyperscalers il mix è più completo: hanno business consolidati, infrastruttura AI, piattaforme/modelli, canali di distribuzione e possibilità di monetizzazione futura dell’AI, con un rischio/rendimento più interessante. Morgan Stanley enfatizza che il mercato sta passando dalla fase iniziale a quella intermedia del bull market, e la leadership si sta spostando dalle azioni high beta verso aziende con “qualità degli utili” e cash flow.

Il bull market non abbandona la tecnologia, ma si espande dagli high tech alla diffusione degli utili: la vera “scarsità” ora è l’alta qualità

JPMorgan offre la più importante prova rialzista della fase AI: la crescita dei ricavi correlati AI di AWS, Azure e Google Cloud e i backlog per centinaia di miliardi dimostrano che il CapEx AI non è un pozzo senza fondo ma si sta trasformando in ricavi visibili. Per questo la banca può alzare le stime di utili persino con CapEx AI in decisa progressione fino a 900 miliardi nel 2026 e oltre 1.200 miliardi nel 2027.

I due titani di Wall Street non presentano in realtà strategie contraddittorie—JPMorgan continua a confermare che il super ciclo AI è il motore degli utili, Morgan Stanley insegna come diffondere la nuova fase del bull market.

L’87% delle S&P 500 ha battuto le stime, la mediana della crescita degli utili del Russell 3000 è salita al 15%, i settori finanziario e consumer stanno mostrando revisioni positive degli utili: il mercato ha le condizioni per il passaggio dalla “Mega-cap AI” (i giganti tech legati all’AI) alla qualità finanziaria, ai consumi, al layer applicativo AI e alle aziende con crescita degli utili più ampia. Ora il criterio chiave non è solo la crescita, ma se “la crescita si traduce in cash flow”: le aziende che migliorano EPS e FCF ottengono rendimenti extra, mentre chi cresce solo negli utili ma peggiora nel cash flow viene già punito dal mercato.

In un orizzonte di alcuni mesi, Morgan Stanley giudica i colossi cloud come più attraenti per rischio/rendimento rispetto ai player dei semiconduttori AI.

Gli strategist dell’istituto sottolineano come queste aziende “abbiano business core resilienti, valutazioni interessanti e ritorni sull’investimento legati all’infrastruttura AI e opzioni sull’adozione AI che il mercato ancora non prezza pienamente”. Questa combinazione significa che i colossi cloud non solo continueranno a beneficiare della crescita della nuvola, ma anche del costante miglioramento dei ritorni sugli investimenti AI.

JPMorgan e Morgan Stanley sono ormai entrambe focalizzate sulla “qualità” nella fase di diffusione della leadership di mercato. L’allargamento del recupero degli utili rafforza la convinzione di Morgan Stanley che le opportunità non siano più limitate a pochi titoli a mega capitalizzazione.

Con l’87% delle società S&P 500 che batte le attese, il tasso di crescita mediano degli utili del Russell 3000 al 15% (massimo dal 2021), e aspettative di profitto riviste al rialzo in tutti i settori, il quadro di fondo è notevolmente rafforzato. Morgan Stanley segnala, inoltre, che la diffusione delle revisioni degli utili per l'S&P 500 è tornata al 23%, col 76% dei settori che registra revisioni positive—entrambi i dati ai massimi di ciclo.

Rimane però una crescente selettività degli investitori sulla qualità di questa crescita. Morgan Stanley predilige quindi società di alta qualità con solido cash flow, adottanti AI, grandi finanziarie e aziende di consumo ciclico. All’interno della tecnologia, sul lungo periodo, i colossi cloud rimangono superiori alle azioni dei semiconduttori.

Il maggiore rischio opposto è evidente: rendimenti dei Treasury USA sul lungo periodo, prezzo del petrolio e costo del capitale. JPMorgan non vuole alzare il multiplo sopra 20x, Morgan Stanley continua a mettere in guardia sui tassi lunghi: ciò significa che, se il bull market continuerà, il driver più ottimistico sarà l’Earnings Expansion (espansione continua degli utili), non una nuova Multiple Expansion (espansione dei multipli di valutazione).