AUD: la seconda metà del re delle materie prime

Dall'inizio dell'anno, il dollaro australiano è in testa al mercato valutario. Dall'inizio dell'anno, l'AUD/USD è aumentato complessivamente del 7,5%, di cui il 3,7% nella seconda metà dell'anno. L'aussie è anche una delle poche valute nel mercato dei cambi che quest'anno ha superato lo yuan.

Perché il dollaro australiano è così forte? Ecco i principali motivi:

Innanzitutto, la ragione più evidente è che le materie prime sono in un mercato rialzista. A causa del “monroismo” degli Stati Uniti, della frammentazione geopolitica, della rigidità dell'offerta e di altri motivi, le materie prime si trovano in un chiaro mercato rialzista. Dal mese di luglio, l'indice delle materie prime Nanhua è tornato a salire, con i prezzi di rame, oro e gas naturale in aumento e segnali di estensione anche ai prodotti agricoli... In quanto paese esportatore di molte risorse, l’aumento delle materie prime favorisce naturalmente l’Australia (e la sua valuta).

Oltre alla sua natura di valuta legata alle materie prime, il dollaro australiano ha anche un’importante caratteristica: un’inflazione molto persistente. In confronto ai paesi del G7, l’Australia è il paese con l’inflazione più radicata. Secondo gli ultimi dati, il core CPI australiano è al 3,6%, mentre l’indice dei prezzi delle abitazioni è al 5,0%, entrambi dati ai primi posti tra le economie del G7. Il secondo gruppo include Regno Unito, Stati Uniti e zona euro, il terzo gli altri paesi…

L’elevata persistenza dell’inflazione implica che l’Australia difficilmente ridurrà i tassi di interesse. Questo è molto rilevante per una valuta ad alto rendimento (il tasso ufficiale australiano è del 4,35%).

Nella prima metà dell’anno, il dollaro australiano aveva aspettative molto forti di ulteriori rialzi dei tassi, seguiti da una fase di ritracciamento e correzione. Attualmente, tra i paesi del G7, le aspettative di rialzo per l’AUD non sono considerate aggressive. Come mostrato nella figura sottostante, se si misura con il differenziale tra il tasso dei titoli di stato a due anni e il tasso ufficiale, le prospettive di rialzo per il dollaro australiano sono tra le ultime nel G7, appena sopra il franco svizzero. A mio avviso, aspettative non aggressive di rialzo sono in realtà positive, perché significano che l’AUD può sia attaccare che difendere.

Perché affermo ciò? È noto che i paesi con aspettative molto aggressive di rialzo dei tassi hanno maggiori probabilità di rimanere al di sotto delle previsioni... A Wall Street si inizia già a discutere di uno scenario: rialzi a breve termine e tagli a lungo termine. Ad esempio, l’ultimo rapporto sulle strategie dei tassi di Goldman Sachs mostra che la banca prevede un taglio dei tassi di 50 punti base negli USA e nella zona euro entro il 2027, una previsione molto diversa dal pricing prevalente di mercato.

Il dollaro australiano presenta dei rischi? Essendo una valuta ad alto rischio, la sua volatilità è storicamente elevata. Guardando al secondo semestre, il primo fattore da monitorare è il rischio di volatilità dei mercati azionari globali. Attorno alle elezioni di midterm negli Stati Uniti (ottobre-novembre) potrebbe esserci volatilità nei mercati azionari americani: una vittoria dei Democratici potrebbe influire sul mercato azionario tramite vincoli fiscali e regolamentazione dell’IA; il secondo punto è monitorare i dati sull’occupazione. Un tasso di disoccupazione tra 4,5% e 4,8% è la “comfort zone” della banca centrale australiana; un tasso superiore al 4,8% potrebbe alimentare aspettative di taglio dei tassi…

Riepilogo della giornata:

1. Il dollaro australiano resta forte anche nel secondo semestre dell’anno. L'AUD è tra le poche valute che quest'anno stanno sovraperformando lo yuan; da un lato, le materie prime sono chiaramente rialziste, dall’altro l’inflazione in Australia rimane molto persistente.

2. Nel primo semestre dell’anno, c’erano aspettative di forti rialzi sui tassi australiani, seguite da una correzione. Attualmente, le attese di rialzo dell’AUD all’interno del G7 non sono aggressive. Secondo me, si tratta di una condizione favorevole, che significa che il dollaro australiano rimane “pronto sia all’attacco che alla difesa”;

3. In quanto valuta dal profilo di rischio elevato, il dollaro australiano è storicamente volatile. Guardando al secondo semestre, bisognerà monitorare sia il rischio di volatilità globale delle azioni (attorno alle elezioni di midterm) sia i dati sull’occupazione in Australia. Molte volte, la volatilità rappresenta però anche un’opportunità per aumentare l’esposizione.