Prima della decisione della Banca d’Inghilterra sui tassi di interesse, il governatore della banca centrale minimizza la minaccia dell’inflazione: gli effetti secondari rimangono “relativamente moderati”.

Il governatore della Bank of England (BOE), Andrew Bailey, insiste sul fatto che nel Regno Unito non si sono ancora manifestati effetti significativi di seconda ondata inflazionistica e mantiene un atteggiamento prudente sulle indicazioni di politica monetaria. Tuttavia, sia i prezzi di mercato sia le divisioni all'interno dell’istituto mostrano che l’incertezza sulle decisioni di politica prima della riunione sui tassi del 17 settembre è in aumento.

Venerdì, durante un’intervista al simposio economico di Jackson Hole negli Stati Uniti, Bailey ha dichiarato che il mercato del lavoro britannico rimane debole e che gli effetti inflazionistici di seconda ondata sono relativamente contenuti: "Penso che al momento possiamo continuare a osservare questa situazione". Si tratta della sua prima dichiarazione pubblica sulla politica monetaria dal meeting del 30 luglio.

Nonostante l’approccio accomodante di Bailey, la speculazione del mercato su un rialzo dei tassi è chiaramente aumentata. Gli operatori hanno completamente prezzato un aumento di 25 punti base quest’anno e scommettono su un’ulteriore stretta la prossima primavera; anche i titoli di Stato britannici a breve termine stanno sottoperformando quelli statunitensi.

Nel frattempo, la componente Catherine Mann ha avvertito al simposio dei potenziali impatti degli effetti di ricaduta dagli Stati Uniti e della crescente predominanza del dollaro sulla trasmissione della politica monetaria del Regno Unito.

L’ultima dichiarazione di Bailey è una continuazione del suo intervento dopo la decisione di luglio sui tassi. Allora, con una maggioranza di 6 contro 3, aveva sostenuto il mantenimento dei tassi invariati e durante la successiva conferenza stampa aveva affermato chiaramente: "Per favore, non pensate, uscendo da questa sala, che la Banca d’Inghilterra stia prendendo la direzione di un rialzo dei tassi".

A Jackson Hole, Bailey ha ribadito questa posizione, sottolineando che gli effetti di seconda ondata dell’inflazione sono "relativamente contenuti" e che il mercato del lavoro continua a indebolirsi. Ha inoltre rimarcato che la BOE valuta le politiche caso per caso, mantenendo cautela sulle indicazioni prospettiche.

"Il problema con la forward guidance è che spesso tende a fare dichiarazioni incondizionate sulla politica, il che è pericoloso", ha affermato Bailey, trovandosi d’accordo con il punto di vista espresso in passato dal presidente della Federal Reserve, Walsh, nella stessa occasione.

Attualmente, alla base del rafforzamento delle aspettative di rialzo dei tassi ci sono i dati sull’inflazione. L’ultimo CPI del Regno Unito mostra che l’inflazione è tornata a crescere per la prima volta da marzo, spinta soprattutto dall’aumento dei prezzi dell’energia dovuto alle tensioni in Iran.

Le indagini sulla fiducia dei consumatori evidenziano che ad agosto le aspettative degli abitanti sull’aumento dei prezzi nei prossimi dodici mesi sono salite al 3,9%, circa il doppio dell’obiettivo della BOE.

Contemporaneamente, anche i funzionari della Banca Centrale Europea si sono orientati verso un secondo rialzo da quando sono scoppiate le tensioni, con l’inflazione dell’Eurozona che si mantiene intorno al 3% mentre la crescita economica supera le attese. Il lungo conflitto tra Stati Uniti e Iran sta intensificando il rischio che lo shock energetico globale si trasformi in una crisi inflazionistica più ampia.

Tuttavia, i segnali del mercato del lavoro britannico sono chiaramente in contrasto con quelli sull’inflazione. Le aziende stanno licenziando personale, le offerte di lavoro sono scese ai minimi da cinque anni e la crescita salariale nel settore privato continua a rallentare. Bailey ha sottolineato che questi elementi supportano la sua valutazione cautamente ottimistica sugli effetti di seconda ondata, ma ha anche ammesso: "Non posso promettere che questa situazione continuerà".

La BOE non è un monolite. La membro del comitato Catherine Mann, che a luglio aveva votato a favore di un rialzo dei tassi, durante un’intervista a Jackson Hole ha espresso timori sugli effetti di ricaduta dagli Stati Uniti, per poi concentrarsi al simposio sul rischio più profondo rappresentato dalla crescente supremazia del dollaro.

"Dal punto di vista della politica monetaria, questo significa che la trasmissione della politica potrebbe potenzialmente indebolirsi", ha dichiarato Mann. Ha spiegato che l’erosione geopolitica e istituzionale della sterlina rispetto al dollaro sta ponendo maggiori ostacoli alla BOE nella gestione dell’economia britannica.

Le affermazioni di Mann contrastano nettamente con l’impostazione di Bailey e rivelano profonde divergenze all’interno del comitato di politica della BOE riguardo ai tempi dei rialzi e alla valutazione dei rischi esterni. Con l’avvicinarsi della decisione del 17 settembre, è probabile che la speculazione del mercato sulla traiettoria politica della BOE rimanga divisa.