L'economista di Harvard Rogoff: Gli Stati Uniti hanno bisogno di uno “shock di crisi” per risolvere il problema del debito

I problemi relativi al debito degli Stati Uniti sono diventati difficili da correggere e la classe politica non è ancora riuscita ad agire. Kenneth Rogoff, economista di Harvard, avverte che solo una grave crisi potrebbe portare a un reale cambiamento della situazione.

Venerdì, durante un’intervista, Rogoff ha affermato che la scorsa settimana il debito pubblico degli Stati Uniti ha superato i 40 mila miliardi di dollari e, con i tassi d’interesse in costante aumento, la situazione debitoria è nettamente peggiorata, mentre le risposte politiche da Washington sono in notevole ritardo. Ha dichiarato apertamente: "I tassi d’interesse sono cambiati, ma Washington no."

Rogoff ha sottolineato che conflitti geopolitici, lo shock derivante dall’intelligenza artificiale e persino la guerra cibernetica potrebbero diventare i detonatori della prossima crisi; quando ciò accadrà, la Federal Reserve e il governo americano avranno uno spazio di manovra molto limitato.

Ha anche avvertito che una riforma sostanziale dei programmi di welfare, come la previdenza sociale, richiederà parimenti una crisi per essere attuata. Fino ad allora, né gli elettori né i politici avranno sufficiente motivazione per agire.

Rogoff attribuisce il fallimento di lungo periodo nel controllo del debito statunitense a una "quasi-religiosa" convinzione accademica: che i tassi d’interesse sarebbero scesi indefinitamente. Secondo lui, questa presunzione ha giustificato negli anni l’accumulo incontrollato del debito.

Tuttavia, quando i tassi sono risaliti dai minimi e hanno continuato a salire, la leadership politica non ha adeguato le proprie strategie di conseguenza.

Attualmente, il tasso d’asta dei titoli di Stato americani a 30 anni è al livello più alto dal 2001 e gli interessi in continuo aumento stanno creando un potenziale "circolo vizioso": più grande è il debito, maggiori sono i rendimenti richiesti dagli investitori, il che aumenta ulteriormente i costi di finanziamento.

Rogoff ha affermato che l’andamento attuale dei titoli di Stato a lunga scadenza riflette una realtà: in caso di crisi, la Federal Reserve e il governo federale avranno uno spazio politico molto ristretto.

Nel frattempo, a Washington il consenso politico è che gli elettori faticano ad accettare sia un aumento delle tasse sia tagli significativi alla spesa, rendendo sempre più stretto il margine per ridurre il deficit fiscale.

Rogoff ha elencato diversi scenari che nei prossimi cinque anni potrebbero innescare una crisi del debito, come una guerra cibernetica o uno sconvolgimento dovuto all’intelligenza artificiale. Secondo lui, se questi eventi dovessero verificarsi, potrebbero portare a un rialzo repentino dei tassi d’interesse, aggravando una situazione fiscale già fragile.

"La crisi arriva perché, quando si verifica uno shock, non si ha abbastanza resilienza", ha detto Rogoff. Ha definito il conflitto in Iran come "solo un piccolo shock rispetto ai possibili scenari dei prossimi cinque anni", implicando che l’attuale fragilità fiscale offre poca resistenza a scosse di ben maggiore portata.

Rogoff ha rilasciato queste dichiarazioni mentre partecipava a Jackson Hole, Wyoming, al simposio annuale sulla politica economica organizzato dalla Federal Reserve di Kansas City. In passato è stato capo economista del Fondo Monetario Internazionale.

Riguardo la riforma della previdenza sociale, Rogoff mantiene una visione pessimista. Sostiene che anche una riforma sostanziale dei programmi di welfare richiederà una crisi come catalizzatore, poiché gli elettori oggi non percepiscono ancora l’urgenza del problema.

Rogoff cita la sua recente opera "Our Dollar, Your Problem", sostenendo che l’attuale situazione "si concluderà in qualche forma di crisi", un passaggio necessario affinché la riforma diventi politicamente possibile. Con tono ironico, osserva che qualsiasi candidato che nel 2028 proporrà la riforma della previdenza sociale come punto centrale della campagna "si accorgerà subito che lo sguardo degli elettori si svuota".

Questa previsione delinea uno scenario che dovrebbe preoccupare gli investitori: senza un vero catalizzatore per la riforma, la trasformazione della traiettoria fiscale americana potrebbe tardare ancor a lungo, col rischio che il prezzo da pagare in futuro risulti molto più elevato rispetto a un intervento proattivo oggi.