Punti salienti del rapporto finanziario Q2 FY2027 di Dell: ricavi di 47 miliardi di dollari, in aumento del 58% su base annua; ordini arretrati di server AI per 95 miliardi di dollari; previsione dei ricavi annuali aumentata a 192 miliardi di dollari.

Punti Chiave

Dell Technologies ha pubblicato i risultati del secondo trimestre dell'anno fiscale 2027, conclusosi il 31 luglio 2026: ricavi pari a 46,971 miliardi di USD, in crescita del 58% rispetto all'anno precedente e superiori alle aspettative di mercato di circa 44,9 miliardi di USD; utile netto GAAP di 4,133 miliardi di USD, in aumento di circa il 255%; utile per azione diluito GAAP di 6,34 USD, in crescita del 273%; utile per azione diluito non-GAAP di 7,04 USD, in aumento del 203%, ben oltre le aspettative di mercato di circa 4,90–4,92 USD.

Il motore principale della crescita è rappresentato dai server AI: ordini di server AI da record nella stagione per 60,9 miliardi di USD, ricavi riconosciuti pari a 16,4 miliardi di USD (raddoppiati rispetto all'anno precedente), backlog di ordini a fine trimestre salito a 95 miliardi di USD; ordini totali negli ultimi 12 mesi per circa 131,7 miliardi di USD. L'azienda ha aumentato la guidance dei ricavi per l'intero anno FY27 da 167 miliardi di USD di ben 25 miliardi portandola a 192 miliardi di USD (circa +69% a/a), la guidance dei ricavi da server AI ottimizzati da 60 miliardi a 74 miliardi di USD (circa il triplo anno su anno), la guidance dell'EPS non-GAAP a 25,50 USD. Nel post-mercato, il titolo è schizzato fino all’8-11% e ha trainato anche titoli server come HP e Super Micro Computer.

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Analisi dettagliata

1. Performance complessiva di ricavi e utili

• Ricavi: 46,971 miliardi di USD, +58% su base annua (anno precedente 29,776 miliardi di USD), oltre le aspettative di mercato di circa 44,8–44,9 miliardi di USD.
• Utile operativo GAAP: 5,385 miliardi di USD, +204% su base annua.
• Utile operativo non-GAAP: 5,929 miliardi di USD, +160% su base annua.
• Utile netto GAAP: 4,133 miliardi di USD, circa 1,164 miliardi di USD nello stesso periodo dell'anno precedente, +255% su base annua circa.
• Utile per azione: EPS diluito GAAP 6,34 USD (+273%); EPS diluito non-GAAP 7,04 USD (+203%), significativamente superiore alle previsioni di circa 4,90–4,92 USD.
• Cash flow e ritorno agli azionisti: Cash flow operativo di 2,2 miliardi di USD; free cash flow rettificato circa 8,1 miliardi di USD, +224% su base annua; nell’esercizio, buyback e dividendi per un totale record di 4,3 miliardi di USD agli azionisti. Dividendo trimestrale di 0,63 USD per azione.

2. Performance della Infrastructure Solutions Group (ISG)

ISG è il principale motore di crescita del trimestre, con ricavi per 31,782 miliardi di USD, +89% su base annua; utile operativo di 4,781 miliardi di USD, +225% su base annua, con un margine di profitto di circa il 15,0%.

• Server AI ottimizzati: Ricavi per 16,401 miliardi di USD, +100% su base annua; ordini da 60,9 miliardi di USD; backlog fine trimestre di 95 miliardi di USD; ordini totali negli ultimi 12 mesi circa 131,7 miliardi di USD. Clienti coperti: Neo-cloud, cloud sovrani e aziende, base clienti estesa a oltre 6.500. Fornitura di server con chip Nvidia ad operatori infrastrutturali AI come CoreWeave, Nscale, e grandi aziende e società AI.
• Server tradizionali e networking: Ricavi per 10,531 miliardi di USD, +122% su base annua. L’azienda afferma una ripresa della domanda di server CPU, utilizzati per eseguire e gestire carichi come agenti AI; il COO Jeff Clarke dichiara che solo negli ultimi due trimestri le entrate di questa divisione si avvicinano al livello di un intero anno fiscale precedente.
• Storage: Ricavi per 4,850 miliardi di USD, +26% su base annua. L’azienda ha migliorato la redditività semplificando la linea prodotti e aggiungendo funzionalità.
• Previsioni per server AI annue: Le vendite di server AI ottimizzati per l'FY27 sono previste a circa 74 miliardi di USD, in crescita di 14 miliardi dalla guidance precedente di 60 miliardi, circa il triplo rispetto all'anno precedente (circa +200% a/a).

3. Performance delle altre divisioni (Client Solutions Group, CSG)

I ricavi di CSG sono 15,034 miliardi di USD, +20% su base annua; utile operativo di 1,142 miliardi di USD, +42%, margine di profitto intorno al 7,6%.

• Clienti business: 13,192 miliardi di USD, +22% su base annua, ottavo trimestre consecutivo di crescita; i grandi clienti aziendali spingono la crescita a doppia cifra in tutte le regioni tramite rinnovo dei dispositivi.
• Business consumer: 1,842 miliardi di USD, +7% su base annua, domanda in crescita per il quarto trimestre consecutivo.
• Le spedizioni globali di PC continuano a essere sotto pressione, ma il fatturato cresce grazie all’aumento del prezzo medio; l’azienda compensa l’aumento dei costi dei chip di memoria con rincari. I clienti più sensibili al prezzo allungano il ciclo di rinnovo, ampliando le opportunità di rinnovo nel medio-lungo periodo.

4. Allocazione del capitale e disciplina operativa

• Ritorno agli azionisti di 4,3 miliardi di USD nel trimestre (buyback + dividendi), livello record.
• Costi operativi circa 4 miliardi di USD, +22% su base annua, principalmente per premi variabili legati alle performance oltre le aspettative; il rapporto fra costi operativi e ricavi scende all’8,5%, -250 punti base su base annua.
• Margine operativo non-GAAP circa 12,6%, l’azienda sottolinea di mantenere disciplina sui prezzi su server, storage e CSG.
• Guidance basata su una media di 651 milioni di azioni diluite per l'intero anno.

5. Guidance prossimo trimestre e intero anno

Guidance Q3 FY27 (valore mediano)

• Ricavi: 49 miliardi di USD (±0,5 miliardi USD), circa +80%-81% su base annua; le attese di mercato erano circa 41,4 miliardi di USD.
• EPS diluito non-GAAP: 6,50 USD (±0,10 USD), circa +150% YoY; guidance EPS GAAP circa 6,10 USD.
• I ricavi ISG sono attesi a +145% YoY, di cui quelli dei server AI a circa 19 miliardi USD; CSG prevista a +15% YoY.
• I costi operativi dovrebbero scendere lievemente rispetto al trimestre precedente; l’utile operativo è previsto a +120% YoY. Il margine operativo ISG è atteso in crescita di oltre 1 punto percentuale YoY.

Guidance FY27 intero anno (dopo revisione)

Secondo quanto dichiarato dal CFO, la revisione al rialzo della guidance è dovuta all’accelerazione della domanda AI. Le attese di mercato precedenti su ricavi annui erano circa 173,8 mld USD, per l’EPS non-GAAP circa 19,10 USD: le ultime guidance dell’azienda sono molto superiori alle attese precedenti.

6. Contesto di mercato e preoccupazioni degli investitori

• Contrasto chiave: La “macchina per stampare denaro” dei server AI e il forte accumulo di backlog — il backlog di 95 miliardi di USD indica una domanda fortissima, ma implica anche che la velocità di consegna, la catena di fornitura (GPU, memoria, rack, elettricità) e il capitale operativo necessario ne determineranno la velocità di monetizzazione. Il cash flow operativo del trimestre è stato di 2,2 miliardi di USD, in calo del 13% YoY, a causa anche della crescita dei crediti commerciali e degli stock legata all’esplosione dei server AI.
• Mix di prodotto: I margini lordi dei server AI sono generalmente inferiori a quelli di server/storage tradizionali; storicamente esistono timori che la crescita dei volumi porti pressione sulla redditività; l’azienda, però, sottolinea che grazie alle economie di scala e alla disciplina dei prezzi la crescita dei profitti supera quella dei ricavi.
• PC e costi: I consumer PC restano deboli rispetto al business; l'aumento dei costi della memoria richiede aumenti dei prezzi e, se la domanda dovesse indebolirsi, il margine operativo CSG potrebbe ridursi (guidance margine operativo CSG per l’anno a circa il 6%).
• Prezzo del titolo e divergenza rispetto alle attese: Nelle ore diurne il titolo ha perso fino al -6,8%, ma è risalito fortemente dopo i risultati superiori alle attese e la revisione della guidance al rialzo da 25 mld USD. Dall’inizio dell’anno il titolo è ancora in crescita di oltre il doppio, ma rispetto ai massimi di agosto ha corretto di circa il 14%. Il mercato risulta più sensibile alla questione se l’azienda sarà in grado di continuare a superare le aspettative sempre crescenti.
• Effetto spillover: Le forti performance dopo il mercato hanno trainato anche HP, Super Micro Computer e altri produttori di server; il mercato considera il comparto AI infra ancora in forte fase di crescita degli investimenti capex.

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