Goldman Sachs rialza le previsioni per l’oro a 4900 dollari entro fine anno: i derivati come copertura potrebbero agire da “amplificatori”, facendo salire ulteriormente il prezzo dell’oro

Il dipartimento di ricerca di Goldman Sachs (Goldman Sachs Research) prevede che il continuo processo di diversificazione delle riserve valutarie da parte delle banche centrali continuerà a fornire un sostegno strutturale all’oro, con un potenziale raggiungimento di 4900 dollari per oncia entro la fine del 2026.

Secondo le analisi di Lina Thomas e Daan Struyven, analisti di Goldman Sachs Research: "Si prevede che l’oro proseguirà il suo recente trend rialzista nella seconda metà del 2026, anche se l’uso crescente di alcuni derivati collegati all’oro potrebbe aumentare la volatilità del prezzo del metallo."

Le banche centrali stanno accelerando gli acquisti di oro

Goldman Sachs considera la domanda delle banche centrali come un pilastro fondamentale per la crescita a lungo termine dell’oro. L’istituto ritiene che l’aumento delle riserve auree da parte delle banche centrali non rappresenti un fenomeno temporaneo, ma sia parte di un riadattamento strutturale delle riserve che si porta avanti da diversi anni.

Thomas e Struyven sottolineano: "Continuiamo a considerare gli elevati livelli di accumulo di oro da parte delle banche centrali come una tendenza di diversi anni, il che coincide con le recenti evidenze raccolte — le banche centrali stanno diversificando le riserve per coprirsi contro i rischi geopolitici e finanziari."

Goldman Sachs prevede che, nel 2026, le banche centrali mondiali acquisteranno in media 50 tonnellate d’oro al mese, un dato nettamente superiore rispetto alla media di 17 tonnellate mensili registrata prima del 2022.

Il modello di previsione in tempo reale sulle attività delle banche centrali sviluppato da Goldman Sachs Research mostra che, dopo gli aggiustamenti stagionali di tre mesi, il ritmo di acquisto sovrano di oro aumenterà ulteriormente fino a una media mensile di 100 tonnellate nel giugno 2026, rispetto alle 66 tonnellate del mese precedente.

Le aspettative di taglio dei tassi riducono la pressione sull’oro

Anche le aspettative relative alla politica monetaria della Federal Reserve sono un fattore che contribuisce al recente recupero della domanda di oro. Secondo Goldman Sachs, con il ridursi delle previsioni di rialzo dei tassi della Fed nel 2026, parte della domanda di oro da parte degli investitori, che era stata fiacca, sta tornando a salire.

Gli analisti della banca osservano: "Ci attendiamo che i contraccolpi legati alla Federal Reserve diminuiscano ulteriormente, poiché i nostri economisti prevedono che il trend discendente dell’inflazione porterà la Fed a mantenere i tassi invariati quest’anno."

Goldman Sachs ritiene inoltre che il peso allocativo dell’oro tra gli investitori privati sia ancora relativamente basso, il che suggerisce che la domanda potenziale non sia stata completamente espressa.

Thomas e Struyven riferiscono: "L’allocazione dell’oro nei portafogli privati rimane ancora ridotta, mentre gli ultimi sviluppi geopolitici — inclusi quelli relativi all’Iran e a tensioni più ampie — potrebbero accelerare la tendenza alla diversificazione dalle banche centrali verso gli investitori privati. Questo, in parte, dipende dalle pressioni che tali fattori esercitano sulla sostenibilità fiscale dei paesi occidentali."

Ciò significa che, se i rischi geopolitici continueranno a spingere gli investitori privati a ribilanciare i portafogli, la domanda di oro potrebbe ulteriormente aumentare, creando margini per un rialzo del prezzo superiore al target fissato da Goldman Sachs di 4900 dollari per oncia entro la fine del 2026.

Le opzioni sull’oro potrebbero amplificare sia i rialzi che i ribassi

Un altro cambiamento in atto nel mercato dell’oro deriva dai derivati. Goldman Sachs segnala una crescente domanda di opzioni call sull’oro da parte degli investitori, motivata in parte dal desiderio di utilizzare le opzioni come copertura dai rischi di grandi cambiamenti nelle politiche governative che potrebbero colpire i portafogli.

I meccanismi di copertura del comparto opzioni potrebbero accentuare ulteriormente la volatilità del prezzo dell’oro. Quando quest’ultimo continua a salire e si avvicina a determinati strike price delle opzioni call, i market maker che hanno venduto queste opzioni potrebbero aver bisogno di acquistare oro per coprirsi dalle esposizioni short.

Il report di Goldman Sachs osserva: "Con l’aumento del prezzo dell’oro in prossimità di alcuni livelli chiave di esercizio delle call, i market maker che hanno venduto queste opzioni sono costretti ad acquistare oro per coprire le proprie posizioni short, accelerando così la dinamica rialzista."

Lo stesso meccanismo potrebbe applicarsi anche durante le fasi ribassiste. Il report afferma: "D’altra parte, una diminuzione del prezzo dell’oro potrebbe costringere i market maker a liquidare le proprie posizioni in oro per chiudere coperture, spingendo il prezzo ulteriormente al ribasso."

Di conseguenza, la domanda di derivati non fornisce solo ulteriore pressione d’acquisto sull’oro, ma funge anche da amplificatore: nel caso di rialzi, le coperture d’acquisto possono rafforzare la salita, in caso di ribassi, le coperture in vendita potrebbero accentuare le discese di prezzo.

Il target attuale di Goldman Sachs di 4900 dollari per oncia non tiene conto di questa forte domanda di coperture tramite derivati sull’oro. Secondo l’istituto, questo elemento aumenta il rischio di rialzi oltre il target, ma al contempo implica che in futuro il mercato dell’oro dovrà affrontare “una maggiore volatilità bidirezionale”.