Il Beige Book mostra che l'economia statunitense si regge solo sulle infrastrutture AI; il paradosso dei rialzi dei tassi può sostenere il prezzo dell'oro?

Huitong News, 3 settembre—— L'occupazione e l'inflazione sono strettamente collegate all'AI, la probabilità di un rialzo dei tassi cala leggermente, massima attenzione ai dati non agricoli di domani.

Il 2 settembre 2026, la Federal Reserve ha pubblicato il più recente Beige Book, riassumendo i dati delle indagini economiche sul campo delle 12 Federal Reserve regionali degli Stati Uniti fino al 24 agosto, fornendo una panoramica delle principali caratteristiche dell'economia americana: "debole ripresa, forti divergenze, stretta connessione con l'AI".

Il rapporto arriva poco prima del meeting sui tassi della Fed previsto per il 15-16 settembre. In aggiunta alle recenti dichiarazioni da falco del presidente della Fed, Walsh, durante il simposio di Jackson Hole, il rapporto rivela chiaramente il reale stato di crescita, inflazione e occupazione negli USA, mettendo ancora più in risalto il duplice impatto della corsa alle infrastrutture dei data center AI sull'economia americana, generando molte contraddizioni rispetto all’attuale attesa restrittiva dei mercati.

Allo stesso tempo, di fronte all'inflazione interna statunitense, Bessent ha invitato le altre banche centrali a incrementare attivamente i tassi di interesse per drenare la liquidità in eccesso sul mercato, contenendo così l'inflazione globale e stabilizzando il valore delle valute nazionali di Paesi come il Giappone, per prevenire la vendita dei Treasury USA come risposta alla svalutazione valutaria locale.

Economia generale: espansione moderata, crescita altamente dipendente dalle infrastrutture AI

I dati del Beige Book mostrano che, fino alla fine di agosto, l'attività economica generale negli Stati Uniti ha registrato solo un lieve aumento; la crescita nella maggior parte dei settori tradizionali continua a rallentare, con una forza di ripresa economica generalmente debole.

A contrasto con la debolezza dei settori tradizionali, gli investimenti nelle infrastrutture dei data center e AI guidati da giganti quali Amazon e Microsoft sono diventati la colonna portante della domanda complessiva, sostenendo la manifattura e l’edilizia, e passando da una tendenza settoriale a variabile cruciale per l’andamento macroeconomico degli Stati Uniti.

L'economia americana mostra una dipendenza strutturale dalla crescita, con forti divergenze tra regioni e settori.

In distretti come Cleveland, la domanda finale è generalmente in raffreddamento, ma grazie ai benefici degli ordini generati dalla costruzione dei data center, l’industria manifatturiera locale prospera controcorrente; anche in aree come Minneapolis, la realizzazione delle infrastrutture AI ha portato a una ripresa della domanda di manodopera e industria.

Al contrario, senza gli investimenti collegati ai data center, il ritmo di crescita in molte regioni è calato bruscamente; nell'area di St. Louis l’attività edilizia non residenziale è in netto raffreddamento, mentre la Fed di Chicago sostiene che senza data center il settore edilizio americano sarebbe in recessione.

Questo fenomeno evidenzia che la resilienza della ripresa dell’economia reale statunitense è fortemente legata agli investimenti nel calcolo computazionale dei giganti tecnologici globali, rendendo la struttura di crescita più fragile e monotematica.

A livello di investimenti sul lungo periodo, quest’ondata di infrastrutture AI ha una dimensione senza precedenti. PwC prevede che dal 2026 al 2050 gli investimenti cumulativi globali nelle AI infrastrutture ammonteranno a 31,6 mila miliardi di dollari, con investimenti annui nei data center che saliranno dagli 800 miliardi del 2026 a 1,8 mila miliardi nel 2050.

Gli Stati Uniti conquisteranno un investimento di 15,1 mila miliardi, seguiti dall’Asia-Pacifico con 8,2 mila miliardi. Morgan Stanley calcola inoltre che tra il 2026 e il 2028 i costi globali per la costruzione di data center toccheranno i 2,9 mila miliardi di dollari, mentre i soli investimenti legati all’AI nel 2026 contribuiranno al 25% della crescita del PIL americano, diventando così il vero motore dell’economia statunitense. Al contempo, i capitali impiegati dai giganti tecnologici continueranno a crescere, passando dagli 805 miliardi del 2026 a 1,1 mila miliardi nel 2027, sostenendo l’economia americana.

Scenario inflazionistico: aumento generale dei prezzi, aspettative di politica restrittiva rafforzate da molteplici pressioni

Il Beige Book conferma il giudizio centrale del presidente della Fed, Walsh: il rischio principale dell’economia USA oggi è l’inflazione, non la disoccupazione; per la Fed la priorità è ora il contrasto all’inflazione.

I dati mostrano che i prezzi sono aumentati in tutte le 12 regioni della Fed, con un’inflazione moderata nella maggior parte e picchi più alti in alcune; la pressione inflazionistica si è diffusa ovunque.

Le spinte all’inflazione sono chiare e persistenti, su tre fronti principali: primo, le tensioni geopolitiche continuano a influenzare i prezzi dell’energia, con la situazione iraniana che alimenta incertezza sull'offerta globale, portando a maggiori costi per carburante ed elettricità, la principale fonte di pressione per imprese e famiglie.

Secondo, dazi, materie prime e costi logistici continuano a salire, comprimendo i margini della manifattura e dell'edilizia e alimentando pressioni rialziste su metalli, petrolchimici e trasporti.

Terzo, l’aumento strutturale dei costi di assicurazione e servizi sanitari alimenta una pressione inflazionistica persistente di tipo service, rafforzando la “sticky inflation”.

Da sottolineare che la trasmissione dell’inflazione presenta caratteristiche differenziate: la pressione sui costi per la maggior parte delle imprese cresce, ma la sensibilità ai prezzi sul mercato finale è aumentata; molte aziende scelgono di ridurre i margini, rimandare gli aumenti, per non perdere clienti — e così l’inflazione resta al momento nascosta sul lato della produzione, ma un rimbalzo futuro sui prezzi resta possibile.

La corsa agli investimenti nelle infrastrutture dei data center accentua ulteriormente il dilemma inflattivo: l’enorme domanda di capacità di calcolo continua ad assorbire elettricità, materie prime, attrezzature e capitali, aumentando i costi a monte per edilizia e manifattura, diventando una nuova fonte di pressione sui prezzi.

Mercato del lavoro: resilienza e stabilità, coesistono carenza e divergenze strutturali

Rispetto all’elevata pressione inflazionistica, il mercato del lavoro USA si mantiene complessivamente solido, senza segnali di diffusa recessione occupazionale, fungendo da ancora di stabilità per l’economia.

Le rilevazioni mostrano che in 7 aree l’occupazione è aumentata leggermente, in 5 è rimasta stabile, il mercato del lavoro si assesta su un trend di “basse assunzioni, bassi licenziamenti”.

Ma la spaccatura del mercato del lavoro è accentuata: settori e regioni “caldi” e “freddi” convivono.

Da una parte, in distretti come Richmond — dove si concentrano i data center — c’è una carenza acuta di manodopera qualificata nell’edilizia e nella manifattura avanzata; la corsa alle infrastrutture AI attrae forza lavoro di qualità, costringendo le aziende ad aumenti salariali consistenti — un’impresa edile del Maryland ha aumentato del 35% la retribuzione per far fronte alla scarsità di personale.

Manifattura e servizi legati alle infrastrutture AI vedono domanda vivace per nuova manodopera, con salari in crescita costante.

Dall'altra parte, l’istruzione superiore continua a tagliare personale e a bloccare le assunzioni, mentre in settori come finanza e sanità la crescita occupazionale si arresta, e in aree come Minneapolis le opportunità di lavoro si restringono.

A livello di struttura, l’industria AI esercita un duplice impatto sulla forza lavoro: crea nuovi posti per infrastrutture e tecnici, ma sostituisce anche ruoli tradizionali.

Le prospettive occupazionali dei neolaureati sono leggermente migliorate rispetto all’anno scorso, ma i posti non bastano ancora a coprire la domanda, e la pressione sul lavoro giovanile resta alta.

Nel complesso, le aziende sono cauto-ottimiste per le assunzioni nei prossimi sei mesi: il mercato del lavoro resterà stabile, ma tendenzialmente teso.

Consumi e industria: polarizzazione K accentuata, l’incertezza economica continua a crescere

Il mercato dei consumi negli Stati Uniti cresce leggermente, ma le fratture strutturali si allargano e si rafforza il classico andamento a K:

I consumi di fascia alta mostrano resilienza, con buona domanda per lusso e servizi premium a New York e in altre aree;

però la fascia media e bassa, colpita dall’aumento di benzina e spese energetiche, vede erodere il reddito disponibile, spostando le scelte su prodotti più accessibili e con miglior rapporto qualità-prezzo: l’“economia del risparmio” si osserva in molte regioni come Atlanta, Chicago, New York.

Anche tra le regioni si notano divergenze: Boston beneficia di eventi come i Mondiali e festività, stimolando la ristorazione estiva, mentre a Cape Cod il caldo intenso e i costi di alloggio frenano i consumi; Cleveland, Richmond, St. Louis registrano un calo generale.

Molte aziende temono che, se le tensioni mediorientali proseguiranno e il costo dell’energia per il riscaldamento salirà in inverno, la capacità di spesa delle famiglie subirà ulteriori contraccolpi.

Dal lato produttivo, la manifattura registra tiepida ripresa, trainata dagli ordini per data center e difesa, ma i beni di consumo finale languono, e l’incertezza sui dazi raffredda la voglia di investire. I servizi non finanziari avanzano leggermente, i servizi professionali brillano, mentre l’istruzione superiore continua a comprimersi.

Il credito bancario cresce poco, la domanda di prestiti mostra andamenti divergenti, gli standard creditizi restano perlopiù stabili ma si inaspriscono marginalmente; istituti finanziari sono preoccupati per l’impatto di inflazione, tassi alti, dazi sul credito a famiglie e imprese.

Combinati questi fattori, le aspettative di rialzo tassi restano elevate: secondo CME FedWatch, la probabilità di rialzo al meeting Fed di settembre scende leggermente al 60,2%, mentre la chance di tassi invariati sale al 40%.


(FedWatch futures sui tassi di interesse, fonte: CME Group)

Conclusione: AI come doppia lama, la politica sui tassi influenzerà la crescita statunitense e globale

Il Beige Book dipinge nel dettaglio la complessità dell’attuale economia USA: le forze tradizionali sono deboli, la ripresa fatica, e solo le infrastrutture AI sostengono manifattura e edilizia, mantenendo stabile la crescita complessiva.

Ma la corsa agli investimenti in calcolo computazionale non è solo positiva: esaspera le tensioni su energia, lavoro, capitali e materie prime, aumentando la persistenza dell’inflazione e disegnando uno scenario duale “crescita grazie all’AI, inflazione generata dall’AI”.

La politica della Fed si trova ora dinanzi a un delicato equilibrio: un eventuale rialzo a settembre sarebbe un modo rozzo per frenare “la domanda aggregata”, ma sarebbe poco efficace contro questa “inflazione supply/strutturale” spinta dall’innovazione tecnologica.

Un rialzo dei tassi non ferma gli acquisti di chip dei giganti, né aumenta la capacità logistica dello Stretto di Hormuz, ma farà salire i costi finanziari di tutta la catena AI, rischiando di trasformare la situazione in “i giganti resistono investendo, i settori tradizionali e l’edilizia a debito subiscono il colpo”, impedendo alle PMI di accedere al credito, col risultato che l’inflazione resta ma i settori tradizionali crollano prima.

Alla luce delle recenti dichiarazioni di Bessent, è possibile che alla fine gli Stati Uniti scelgano di non alzare i tassi. Continueremo a monitorare i prossimi dati sui Non Farm Payrolls e sul CPI, dati che influenzeranno fortemente l’andamento di oro e mercati, poiché fotografano le intenzioni della Fed. Se le aspettative di rialzo dovessero ridursi ancora, l’oro potrebbe tornare a salire.


(Grafico giornaliero dell’oro spot, fonte: Yihuitong)

Fuso orario UTC+8 18:06, l’oro spot è quotato a 4429 dollari/oncia.