3ヶ月間Solanaを席巻した謎のチームが、今度はJupiterで独自のコインをローンチするのか？

公式ウェブサイトやコミュニティを持たない匿名のチームが、わずか90日でJupiterの取引量のほぼ半分を占めるまでに成長しました。

この謎めいたプロジェクトをさらに深く掘り下げるためには、まずSolana上で進行中のオンチェーン取引革命を目撃する必要があります。

HumidiFiはJupiterの取引量の42%を占めています
Source: Dune, @ilemi

独自AMMがオンチェーン取引を再構築する方法

AMMの文脈において、「有害なオーダーフロー」とは、高頻度アービトラージャーが低遅延接続と高度なアルゴリズムを活用し、オンチェーンと価格発見の場（通常はBinanceのような中央集権型取引所）との間の価格差を先回りして捉え、素早くアービトラージを行うことを指します。これらの有害なオーダーフローによる利益は、最終的にトレーダー、流動性提供者、オンチェーンマーケットメイカーが負担することになります。

中央リミットオーダーブック（CLOB）を用いて取引をマッチングする伝統的な金融市場では、プロのマーケットメイカーは様々な方法（スプレッドの調整やクオートの一時停止など）で有害なオーダーフローに対応できます。オーダーフローパターンを分析することで、情報優位性を持つトレーダーを特定し、不利な選択による損失を軽減するためにクオートを調整できます。そのため、Solana上で活動するマーケットメイカーは、自然とPhoenixのようなCLOBを採用するDEXを選択しました。しかし、2024年から2025年初頭にかけてのSolanaの「ミーム熱狂」期には、前例のない需要によりSolanaネットワークが圧倒され、マーケットメイカーの注文処理が困難となり、クオートの更新には高額な計算コストが必要となったため、マーケットメイカーのコストが急増しました。

一連の厄介な実務的課題が、最も経験豊富なAMMマーケットメイカーたちにオンチェーン市場の運営方法を根本的に再考させ、革命的な新しい市場構造を生み出しています。

この新しいパラダイムは「独自AMM（Proprietary AMM、Prop AMM）」と呼ばれ、高頻度アービトラージャーによる搾取リスクを最小限に抑えつつ、オンチェーンでより低いスプレッドと効率的な流動性を提供することを目指しています。

SolFi、ZeroFi、Obricは、最初の独自AMM三強であり、コントラクトインターフェースを公開せず、Jupiterのような主要なトレーディングルートに直接インターフェースを提供し、Jupiterに自らのAMMへ注文をルーティングするよう要求しました。この設計により、Wintermuteのような外部のプロアービトラージャーがコントラクトと直接やり取りすることが極めて困難となり、取引ロジックを理解・予測できないため、マーケットメイカーのクオートの置き換えや情報優位者による不利な選択の問題を防ぐことができます。

2025年2月時点で、SolFi、ZeroFi、Obricが三大独自AMMでした。
Source: Dune @the_defi_report

HumidiFiの電撃戦

2025年7月までに独自AMM間の競争は激化し、HumidiFiというプロジェクトが市場全体の様相を急速に塗り替えました。

HumidiFiは2025年6月中旬に正式ローンチし、わずか2か月後には独自AMM全体の取引量の47.1%を獲得し、圧倒的なマーケットリーダーとなりました。対照的に、かつての支配者であったSolFiは、2か月前の61.8%から9.2%へと市場シェアが急落しました。

Source: Dune @the_defi_report

HumidiFiの支配力は、特にSOL/USDC取引ペアで顕著でした。10月28日、HumidiFiは1日で10.8 billionsドル相当のSOL/USDC取引を処理し、その日の同ペア全体の取引量の64.3%を占めました。

Source: Dune @the_defi_report

HumidiFiはまた、Jupiterのルーティングにおいても高い浸透率を示しました。Solana上で86.4%の市場シェアを持つアグリゲーターであるJupiterのルーティング選択は、トレーダーの実際の体験を大きく左右します。10月20日のデータによると、HumidiFiはJupiter内で46.8%の市場シェアを保持しており、2位のTesseraV（10.7%）の4倍以上となっています。

Source: Dune @the_defi_report

セルフカストディAMM全体のエコシステムに視野を広げても、HumidiFiの支配力は依然として強力です。10月28日、全セルフカストディAMMの総取引量は218 billionsドルに達し、そのうちHumidiFi単独で135 billionsドルを占め、実に61.9%という大きな割合を占めました。この数字は、2位のSolFi（30.9 billionsドル）を大きく上回るだけでなく、2位から8位までの競合他社の合計取引量すら凌駕しています。

Source: Dune @the_defi_report

このHumidiFiの勝利は、ほぼ完全な「ステルス」モードで達成されました。公式ウェブサイトもなく、初期のTwitterアカウントもなく、チームメンバーに関する情報も一切公開されていませんでした。

HumidiFiはマーケティングも、エアドロップも、ストーリーテリングも必要ありません。競合他社よりも優れたスプレッドと約定価格をすべての取引で提供するだけで十分です。Jupiterのルーティングアルゴリズムが繰り返しHumidiFiを選択したとき、市場はすでに独自の方法で投票を終えていました。

スピードとコストの限界への競争

HumidiFi成功の鍵は、オラクル更新の計算コストを極限まで圧縮し、この技術的優位性をJitoオークションメカニズムを通じて絶対的な市場支配力へと巧みに転換したことにあります。

まず、HumidiFiはリソース消費が少ないです。@bqbradyが提供したデータによると、HumidiFiの各オラクル更新はわずか799 CU（Compute Units）しか消費しません。これに対し、主な競合であるSolFiは4339 CUを必要とします。トップマーケットメイカーWintermuteが運営するTesseraVも1595 CUが必要で、HumidiFiの2倍です。

Source: X, @bqbrady

HumidiFiはまた、低CU消費の利点を活かし、SolanaのMEVインフラであるJitoオークションで絶対的な取引優先権を獲得しました。Jitoオークションでは、取引優先度は絶対的なチップではなく、Tip per CUによって決まります。HumidiFiは各オラクル更新ごとに約4,998 lamportsの手数料を支払っています。極めて低いCU消費（799 CU）により、Tip per CU比率は驚異的な6.25 lamports/CUに達します。

Solanaのコア開発者であるAnzaのエンジニアBrennan Wattが提供したデータによると、HumidiFiはかつての旗艦SolFi Prop AMMよりも6倍少ないCUを使用し、ガス代は8倍以上多く支払っています。

HumidiFiのもう一つの重要な優位点は、オラクル更新頻度です。HumidiFiは1秒間に17回オラクルを更新しており、主な競合（SolFiは13回、TesseraVは11回、ZeroFiは10回）を大きく上回っています。

暗号資産市場の激しいボラティリティの中で、このほぼリアルタイムの価格追跡能力により、常に公正価値付近にペッグし続け、アービトラージャーの機会を回避し、スプレッド拡大による自己防衛を必要とせずにタイトな流動性を提供できます。

さらに、HumidiFiはコスト管理にも優れています。HumidiFiの1日あたりの運営コストはわずか2,247ドルです。比較すると、SolFiはHumidiFiの5倍の運用資産（AUM：800 billionsドル対160 billionsドル）を管理していますが、1日あたりのコストはHumidiFiより20%低い1,785ドルにとどまっています。

WET Token関連動向

公開されたデモウェブページによると、割り当ては3つの部分に分かれています：

ホワイトリスト（取得ルールは未定）で一部の割り当てを確保できます。

JUPステーカーは、ステーク量に応じて割り当てを確保できます。

パブリック割り当ては先着順（FCFS）で、埋まった時点で即座にオンチェーン流通し、ロックアップ期間はありません。

注目すべきは、HumidiFiチームがTwitterで「VC割り当ては一切ない」と明言している点です。これは、VCプレセールや流通量の少ない高FDVプロジェクトが主流となっている現在の市場環境では特に珍しいことです。

独自AMMは「勝者総取り」の競争であり、HumidiFiはその技術力を基盤に現在の支配的地位を築きました。しかし、これは新たな競合がCU効率やオラクル速度でブレークスルーを果たせば、急速に市場シェアを侵食される可能性があることも意味します。このProp AMM戦争は、明らかに始まったばかりです。