原油価格の高騰が上流業務を牽引、シェブロンが第1四半期の利益で予想を大幅に上回り、100億〜200億ドルの自社株買い目標を再確認

規模がExxonMobil（エクソンモービル）に次ぐChevron（CVX.US）は、金曜日にウォール街のアナリスト予想を上回る第1四半期の利益を報告しました。これは、米国とイスラエルによるイラン戦争に関連した高油価が同社の上流事業の業績を押し上げたことによるものです。LSEGが集計したアナリスト予想データによると、同社の調整後一株当たり利益は1.41ドルとなり、95セントのコンセンサス予想を大幅に上回りました。大幅な予想超過にもかかわらず、全体の利益は5年ぶりの最低水準であり、これは金融デリバティブに関連するタイミングの悪い影響も一因です。

中東の地政学的な衝突による高油価の環境下で、Chevronの最大事業部門――原油事業などの上流部門は約39億ドルの利益を生み出し、前年同期比で4%増加しました。これは主に油価上昇による収益と利益の同時増加によるものです。

中東での地政学的衝突は、国際油価をバレルあたり110ドル以上へと大幅に押し上げていますが、石油大手の利益への影響は均一ではありません。2月28日に発生したイランの衝突は、世界のエネルギー市場を大きく混乱させました。ホルムズ海峡の航行はほぼ完全に停止し、供給が逼迫して油価を押し上げ、第1四半期の国際原油価格のベンチマーク――Brent原油先物価格は50%の大幅上昇となりました。

Chevronの最高経営責任者であるMike Wirthは声明の中で、「地政学上の変動が激化し、関連する石油供給の中断が発生しているにもかかわらず、Chevronは安定した第1四半期のパフォーマンスを示し、我々の事業ポートフォリオのレジリエンスと規律ある遂行の価値を強調した」と述べました。

Chevronの1月から3月の第1四半期における純利益は約22億ドルで、前年同期の35億ドルを下回りました。しかし、ExxonMobilとは異なり、Chevronの中東地政学的リスクへのエクスポージャーは限定的であり、総生産量の5%未満です。ExxonMobilの石油・ガス生産量の約20%が中東パートナーに位置しており、北米の競合他社の中でも最も高いエクスポージャー比率の一つです。

下流部門が赤字に転落

これに対し、下流部門は8.17億ドルの営業赤字となり、前年同期は3.25億ドルの黒字でした。Chevronは、これはヘッジデリバティブ事業に関連するタイミング要因による会計上のミスマッチによるものであり、この影響は次の四半期から逆転する見込みだとしています。規模の大きい競争相手のExxonMobilも、類似のタイミング/タイムラグの影響を公表しました。

Chevronの最高財務責任者Eimear Bonnerは、インタビューで、Chevronは約10億ドル相当のペーパークルードヘッジポジションが第2四半期に決済されて利益をもたらすと予想していると述べました。

彼女は、変動環境で一般的なタイミング要因を除けば、Chevronの基盤事業の業績は非常に強いと語りました。「キャッシュフローが増加しているのが見えますし、利益も増加しているのがわかります。すべての計画が軌道に乗っています。」

同社によれば、油価がさらに上昇すれば追加のタイミング影響が生じる可能性があり、油価が下落すればさらに「大幅に逆転」するとのことです。

中東事業へのエクスポージャーは限定的

北米の多くの石油・ガス企業と比較して、Chevronの中東生産へのエクスポージャーは低いです。同社によれば、米国生産は堅調で、連続3四半期にわたり日量200万バレル超を維持しています。

カザフスタンのTengiz油田の火災による操業停止で、第1四半期の産油量は前の3ヶ月と比べて若干減少し、日量386万バレル石油相当となりました。

Bonnerは、同社は2030年までに調整後のフリーキャッシュフローの年成長率10%以上を目標としていることを再確認しました。

第1四半期、Chevronは35億ドルの配当を支払い、約25億ドル相当の株式を買い戻しました。買い戻し額は前四半期よりも大幅に少ないですが、Bonnerは、同社は年間100億から200億ドルの買い戻しを目標に継続すると述べました。

RBC Capital MarketsのアナリストBiraj Borkhatariaは、研究レポートでChevronの業績は堅調だが、買い戻しの増加がないということに一部投資家が失望する場合もあると指摘しました。彼は今年の強力なキャッシュ生成能力が第2四半期の株式買い戻し規模拡大に寄与する可能性があると付け加えました。

Bonnerは、Chevronは最近のエネルギー価格上昇を根拠に株式買い戻しを拡大することはせず、より持続的な上昇が確認できた場合のみ戦略を変更するとの考えを示しました。「より持続的なファンダメンタルズの改善と、より構造的な価格改定を確認できれば、何らかの調整を行うでしょう。現時点では現状に満足しています。」

同社によれば、2026年前3ヶ月の資本支出は前年より高く、部分的にはエネルギー大手Hess買収に関連した投資によるものですが、これがPermian盆地での支出減少によって部分的に相殺されています。Chevronの経営陣は、Hess買収に60億ドルを投じること、米国メキシコ湾とPermian盆地での生産量が増加し続けていることは、Chevronの生産量を前年より高い状態に維持するうえで大きな役割を果たしており、イスラエル、サウジアラビア、クウェート間の隔離区やカザフスタンでの操業停止による損失を十分に補えると説明しました。