世界的大手食品・飲料メーカーである Pepsi (PEP.US) が 7月9日に2026年第2四半期決算を発表予定ですが、証券会社Evercore ISIが事前に警告を出しました。消費者支出の減速やコストインフレ、市場競争の激化など複合的な圧力を受けて、Pepsiの第2四半期業績は市場予想を下回る見通しです。

この銀行は「市場と同等」の評価を維持し、最新の目標株価を170ドルに設定しています。Evercoreのアナリストチームは、PepsiCoの第2四半期のオーガニック売上高が前年同期比で2.3%増加すると予想しており、市場の一般的な予想である2.8%を下回っています。1株あたり利益（EPS）は2.18ドルとなり、市場予想の2.20ドルをやや下回る見込みです。この判断は主に、4月中旬以降のガソリン価格の上昇やマクロ経済の不確実性増加による消費低迷、北米地域の異常気象が小売業に与える影響を考慮したものです。最近、判事はSNAP（補助栄養支援プログラム）資金による不健康な食品購入制限の試験提案を退け、短期的には政策圧力が緩和されましたが、23州の関連免除申請は最終決定まで数ヶ月を要し、長期的な需要には依然として不確実性が残っています。事業セグメントごとに見ると、PepsiCoは構造的課題に直面しています。北米飲料事業（PBNA）では、従来型フルカロリー炭酸飲料が引き続き圧力を受けていますが、フレーバーの革新やゼロシュガー商品のラインナップは好調です。Gatoradeはパッケージを簡素化し、水分補給機能を強調したプロモーションを行った結果、6月14日までの四半期スキャン販売が前年比9%増加しました。Mtn Dewのフレーバー拡張製品も主力SKUの減少を部分的に相殺しています。ただし、北米食品事業（PFNA）は予想より回復が遅れています。Doritos NKDやLay's新パッケージ等の新商品を投入しているものの、6月14日までの四半期スキャンデータでは前年比0.7%減となりました。消費者の価格感度が高まっており、PepsiCoは主に大容量商品の価格設定を見直して自社ブランドとの価格差を縮小しています。国際市場は数少ない明るい材料です。欧州・中東・アフリカ（EMEA）市場は安定を維持し、インドや中国の需要も強いです。国際飲料事業の利益率は37%に達し、北米飲料の12%を大きく上回っています。ただし、ラテンアメリカ市場は前年同期の5,000万ドルという高い比較対象がハードルとなり、第3四半期の利益率は圧迫される可能性があります。こうした課題に対応するため、PepsiCoはコスト削減計画を開始しており、人員削減、3工場の閉鎖、生産ラインの統合、アメリカのSKUを約20%削減、さらにサプライチェーン最適化による効率向上を進めています。会社は2026年の設備投資が純売上高の5%未満になると見込んでおり、100億ドルの自社株買い計画（2026年に10億ドルの買い戻しを予定）を改めて表明、ヘルシースナックなどの分野での買収・強化も模索しています。しかし、これらの施策は短期的には効果が出にくいと予想されます。Evercore ISIはPepsiCoの2026年通期EPS予想を8.63ドルから8.60ドルに下方修正しました。現在のPepsiCoのPERは約16倍まで低下しており、過去10年間の平均約21.5倍を大きく下回っています。バリュエーションは過去最低水準まで下落したものの、高インフレや消費の低価格志向、GLP-1ダイエット薬など長期的な健康志向トレンドが重なり、この飲料大手の回復は当面困難であることが明らかです。PepsiCoにとって、7月9日の次回決算発表は、単なる四半期決算の発表だけでなく、「ポストインフレ時代」の消費大変動を経営陣が乗りこなせるかどうか、マーケットの厳しい試練となりそうです。