高市の記録的な予算が米国債の嵐に直面！日本の初期予算が140兆円を超える可能性、世界の長期国債市場に再び「財政供給ショック」

ジートン財経APPは、日本の次年度予算請求額が過去最高額となる見通しであり、これは高市早苗首相がさらなる歳出を年度当初予算に組み込み、年末の補正予算に依存しない方針をとることで、財政拡張ペースを加速させる可能性があると指摘しています。

来年4月から始まる会計年度について、予算請求額は昨年の過去最高（122兆円＝約7670億ドル）を上回る見込みです。各省庁は来週にも予算案を提出し、その後財務省による審査を経て、年内に予算編成作業が完了する予定です。

大幅な総請求額の増加は、当初は投資家たちに高市早苗政権の歳出計画の持続性について不安を抱かせるかもしれません。しかし、この増加は高市早苗氏が一連の改革で国家予算プロセスを変革しようとする取り組みの一部を反映しており、その結果、各歳出計画の直接的な比較が難しくなる可能性もあります。

上図のように、日本の当初予算は140兆円を超える可能性があります

第一生命経済研究所のエコノミスト、野村彰広氏は木曜日、「これはまさに正念場となる予算です」と述べ、「対応を誤れば、債務のGDP比率はやがて持続不可能な拡大軌道に陥るリスクがあります」と指摘しました。

首相が検討している最も重要な改革のひとつが、補正予算の利用を抑制し、この部分の歳出を当初予算に移行することで透明性向上を目指すことです。

この80年近く、日本は毎年補正予算による歳出増加に依存しており、経済刺激策や災害救援、その他突発的なショック対応に充てています。10兆円を超える規模の刺激策がますます一般的となっています。

野村氏は「審査すべき歳出額は大幅に増加します」「昨年の補正予算18.3兆円の中で、どの部分を当初予算に移すべきかを財務省が判断する必要があります」と述べました。

補正予算は通常秋に編成され、一時的な生活費支援などだけでなく、毎年恒例の事業費も含まれます。この傾向は、一部の官僚が補正予算を既存の支出計画のための「セカンドチャンス」として主に活用していることを示唆しています。

例えば、経済産業省は昨年の当初予算で約8510億円を獲得し、その後補正予算で2兆円超の追加資金を手に入れました。こうした歳出をより多く単一の予算に組み込めば、当初予算案の規模は大幅に拡大します。

高市早苗氏の財政改革は、最近の「米国債売り波」現象と同じ根底ロジックを共有しています。米国の40兆ドルの債務、約6％の財政赤字、AI企業の社債発行ラッシュ、日本の拡張的な予算とすでに非常に脆弱な債務・財政構造が、投資家に長期国債の期間プレミアム（Term Premium）を引き上げるよう促しています。さらに重要なのは、日本が米国債の最大の海外保有国であることです。日本国債の利回りが上昇し、円のヘッジコストが高騰する時、日本マネーの米国債保有の相対リターンは下がり、保持を減らしたり、国内に資金が戻ることで米国債長期セクターの需要低下につながる可能性があります。

一方で、各省庁は予算請求額が「突出」することへの警戒感を持ち、申請額の増加を抑制しようとするでしょう。

財務大臣は今回の改革を「戦後最大の日本の予算プロセスの変革」と形容しています。改革には、各種事業の徹底的な見直しが含まれ、不要な支出や期限切れプロジェクトを取り除くことも盛り込まれます。片山氏は、これが消費税引き下げなどの施策の財源確保にもつながるだろうと述べています。ただし、今回の支出査定が、過去の浪費削減努力よりも本当に成果を上げられるかはまだ不透明です。

野村氏は「たとえ財務省が極めて強硬な立場を取り、当初予算を圧縮することに成功しても、これらの支出が本当に必要であれば、秋には再び議題に上がる可能性があります」と述べています。

改革のもう一つの柱として、高市早苗氏は日常的な歳出とは独立した複数年投資枠組みを導入しました。同氏の14年間・370兆円規模の成長戦略と連動する資本投資資金は、この新枠組みを通じて申請され、通常の支出上限の制約を受けることなく各省庁が資金を争奪できるようになります。

このような状況下で、投資家たちはすでに高市早苗政権がどのように財政プログラムの財源を調達するのか（例えば食品消費税の停止や防衛費増額など高コスト施策を含む）に疑問を持っています。

これらの数値を過去と正確に比較するのは難しい可能性があるため、年末までに政府が予算と国債発行計画を決定するまでは、より明確な輪郭は見えてこないかもしれません。最終的に、当初予算が大幅に増加しても、その総額は近年の当初予算と補正予算を合算した規模を下回る可能性もあります。

資金調達構造は比較をより複雑にしています。新たな複数年枠組みのもと、経済安全保障のために重要とみなされる分野への投資は特別会計として個別管理され、指定財源を裏付けとしたつなぎ国債によって資金調達が行われます。