UBSの調査によると、過去1週間でホルムズ海峡の日次通過量は600万バレルを超えました。

米国とイランの緊張は依然として続いているが、市場の注目は徐々に軍事的リスクから経済制裁と、それが世界の原油供給構造に与える影響へと移っている。

新華社によると、米国財務長官ベセント氏は20日、トランプ政権がイラン経済への圧力を強化し、「前例のない経済的孤立」措置をイランに課すと脅していると述べた。彼は、トランプ政権によるイラン経済への大打撃の計画により、米国がイランに対して大規模な軍事行動を起こす必要がなくなる可能性があるとも語った。制裁強化の可能性が高まる中、それがイランの原油輸出に及ぼす影響は、市場の注目すべき新たな変数になっている。

一方で、ホルムズ海峡の目に見えるタンカーの流量は依然として衝突前の水準を大きく下回っているが、「裏ルート」輸送が一部でそのギャップを埋めている。UBSの調査データによると、過去1週間のホルムズ海峡における原油全体の流量は依然として日量600万バレル強で、そのうちダーク・シッピングによる輸送量は約500万〜600万バレル/日に達し、実際の原油通過量への影響が表面的な航行データから示唆されるものより小さい可能性を示している。

さらに注目すべきは、イランの供給が引き続き制約を受ける状況で、他の湾岸産油国による原油積出量が急速に回復していることだ。現在市場が直面しているのは単なる供給総量の急減ではなく、地域別原油供給体制が再構築されつつあることである。

目に見えるタンカー流量は依然として低水準

UBS Evidence Labのデータによると、過去2日間のホルムズ海峡の石油・ガス船の平均通過回数は4.0回で、8月平均の3.7回を上回っているが、7月平均の6.4回よりは明らかに少ない。載貨重量トンベースで推計すると、過去2日間の湾岸地域からの輸出流量は日量約150万バレル石油換算で、8月平均の190万バレルや、7月平均の360万バレルと比べても大幅に低い水準となっている。

ただし、タンクや積出データによれば、過去1週間の「裏ルート」輸送量は既に日量500万〜600万バレルに達しており、目に見える輸送の減少をある程度補っているため、ホルムズ海峡全体の通過量もなお日量600万バレル強を維持している。マンデブ海峡の船舶航行回数も依然として正常水準を下回っているが、紅海方面の出入流は最近回復傾向が見られる。

同時に、湾岸の他の産油国による原油積出も明らかに回復している。過去2日間において、湾岸地域のイラン以外の産油国の原油積出平均量は日量1,020万バレルと、直前2日間の360万バレルや7月平均の450万バレルを大きく上回り、8月以降の7日間平均も600万バレルを突破し、衝突以降の高水準に達している。

これと対照的に、イランの原油積出量は依然として極めて低い水準が続いている。同時期のイランは積出ゼロを記録し、8月平均でも日量わずか20万バレルで、7月の90万バレルからも減少し、正常時の約170万〜180万バレルと比べてもはるかに低い。

これは、現在の湾岸供給が明確な構造的分化を示していることを意味する。すなわち、イランの輸出は引き続き制約を受ける一方、他の産油国が積出量を拡大することで、一定程度その供給ギャップを埋めている。

エネルギー供給は引き続き混乱リスクに直面

同時に、地域のエネルギーインフラがこれまでに複数回の混乱に見舞われたことも、市場が供給リスクを評価するうえで重要な背景となっている。一部の湾岸エネルギー施設や精製能力は攻撃の影響を受けたが、部分的な回復は見られているものの、それによる混乱は湾岸の原油および石油製品の輸送を正常時より低く保っている。

したがって、今後市場が注目するポイントは、単発の出来事から供給回復力へと移行している。一方で、米国による新たな制裁がイランの原油輸出をさらに圧縮できるのか、他方で、湾岸の他の産油国が供給を持続的に増やし、イランの残したギャップを埋められるのかが焦点となる。

仮にイランの輸出がさらに縮小し、代替能力の拡大が不十分な場合、原油市場における供給圧力は一層高まる可能性があり、ホルムズ海峡の輸送状況の変化が原油価格に影響を与える重要な観察ポイントとなるだろう。