8月のフランスインフレ率が予想を上回り、スペインは4.5%に上昇し3年ぶりの高水準：市場は欧州中央銀行の9月利上げを完全に織り込む

中東の紛争によるエネルギー価格の上昇が再び加速し、ユーロ圏の二大経済国の8月のインフレ率を同時に押し上げ、投資家はヨーロッパ中央銀行が9月の政策会合で追加の0.25%利上げを完全に織り込んだ。

フランスの8月インフレ率は2.7%と加速し、5月以来の高水準となり、市場予想を上回った。スペインのインフレ率は前年同月比4.5%となり、2023年以降で最速に達した。Bloomberg調査の中央値予想をやや下回ったものの、ヨーロッパ中央銀行の2%という目標の2倍以上となっている。エネルギー価格の上昇が両国の物価上昇の共通の要因となっている。

データ発表後、投資家はヨーロッパ中央銀行の9月利上げ0.25%を完全に織り込んでいる。これは6月の約3年ぶりの利上げに続く追加措置で、預金ファシリティ金利は2.25%から2.5%に引き上げられる。市場は2027年春までにさらに一度の利上げがあると予想している。

さらに注目すべきは、7月の会合議事録で当局者が「穏やかな引き締め」政策がインフレの目標回帰に必要かどうか議論を始めている点で、これは最終的に金利が2.5%を超える必要がある可能性を示している――チーフエコノミストPhilip Laneが指摘する中立範囲の上限でもある。

エネルギーショックが仏・スペインのインフレを再上昇させる

スペインの8月CPIは前年同月比4.5%と、2023年以来の最速に達した。経済成長率もユーロ圏の主要国の中で依然として上位にある。フランスのインフレ率は2.7%に加速し、5月以来の高水準となった。ユーロ圏第2の経済規模を誇るフランスでは、2026年上半期の経済成長データが大幅に下方修正された。

エネルギーは両国のインフレにおける中心的な要因であり、その背景には中東で続く軍事衝突がある。

イラン戦争の影響を緩和するため、スペイン政府は3月に50億ユーロ（58億ドル）の支援策を承認し、エネルギー関連の減税などが含まれた。これらの措置は今も有効だが、当初よりも効果は薄れている。ユーロ圏21か国全体のインフレ統計は来週発表予定で、アナリストは3%を超えると予想している。

欧州委員会が金曜日に公表した月次データによれば、8月の消費者による今後12か月の物価予想が大きく上昇し、企業による販売価格の見通しも全業種で長期平均を上回った。

市場は9月利上げを完全に織り込み、議論は「引き締め」水準へ

市場は9月の0.25%利上げを完全に織り込み、預金ファシリティ金利は2.5%に引き上げられる。

木曜日に公表された7月の会合議事録では、当局者がインフレ目標への価格収束を確実にするために「穏やかな引き締め」金融政策が必要かどうかを議論した。これは金利が2.5%を突破する可能性を意味し、Philip Laneはこの水準が中立範囲の上限である可能性があると以前指摘していた。

BNP Paribasの先進国経済調査責任者Paul Hollingsworthは、9月の利上げは「ほぼ確実」としつつも、「9月以降の動向は全体的にかなり不確実」であり、今後は引き締め政策が必要かどうか、または12月会合で結論が出るかどうかが議論されるだろうと述べた。

当局者はインフレ定着警戒を強調

ヨーロッパ中央銀行執行委員Isabel Schnabelは今週Bloombergに対し、当局者は借入コストをさらに引き上げ、イラン戦争や多くの逆風の中で堅調な経済成長が同時にもたらすインフレ圧力を抑制する必要があると語った。

理事会メンバーMartins Kazaksは金曜日、ラトビアTV3に対し、「インフレの定着は断じて許されない。インフレ定着リスクを下げる方法の一つは利上げであり、すでに一度実施している。」とコメントした。

Bloomberg EconomicsのAna Andradeは、スペインの8月の総合インフレが大幅に上昇した主な要因は燃料価格の高騰であり、減税措置は続いているものの年初ほどの効果はないと指摘している。コアインフレ率の低下はわずかで、基調的な価格圧力は依然として強い。賃金の力強い伸びと経済の過剰稼働によって、調和コアインフレ率は年内残り期間も3%以上にとどまると予測される。

ユーロ圏全体のインフレ統計は来週発表され、9月の政策判断の最終的な根拠となる。