ウォルシュのタカ派発言が金融引き締め期待を高め、ウォール街はFRBが9月および12月にそれぞれ25ベーシスポイントの利上げを行うと予測

ジートン財経APPの情報によると、米連邦準備制度理事会（FRB）議長ウォシュは金曜日、ジャクソンホールで開催された世界中銀年次総会で明確にタカ派的な政策シグナルを発信し、米国のインフレ圧力は十分に明確な緩和がまだ見られていないと強調、またFRBはインフレが「明確かつ十分に早い」ペースで2%目標に向けて収束することを確実にしなければならないと重ねて述べました。アナリストは、この発言によりFRBの9月会合が金融政策の重要な転換点となる可能性があると指摘しており、今後発表されるインフレデータが依然として高水準であれば、FRBが今年再び利上げを実施する可能性が明らかに上昇すると分析しています。

ウォシュは9月の利上げが既定路線であると明言しなかったものの、一部のFRB高官も引き続きより多くの経済データを待って判断すべきだと主張しています。しかし、彼のインフレに対する強硬な言葉遣いは市場予想を明確に変化させました。

彼は講演で、FRBが追加引き締め政策が必要かどうかを判断する基準は非常にはっきりしており、潜在的なインフレが2%目標に向かって低下していることを十分に確認できる自信があって初めて、しかもその下降傾向が十分に明確かつ迅速でなければならないと述べました。

経済学者や投資家はほぼ一致して、これらの発言からFRBが9月15日から16日の政策会合で利上げの可能性の扉を開いたと解釈しています。フェデラルファンド先物価格によると、ウォシュの発言後、トレーダーらはFRBが9月に利上げする確率を従来の約35%から50%以上へと読み替えました。

しかし、ウォシュは具体的な利上げタイミングについては約束していません。Andersen Instituteのエコノミストで元FRB通貨事業部副部長James Clouseは、市場が講演をタカ派的と理解するのは合理的だが、ウォシュ自身はFRBが「まだやるべきことがある」と強調したのみで、いつ行動するかは明言していないと述べました。

したがって、9月11日に発表される米国8月消費者物価指数（CPI）が9月会合の方向性を決定付ける重要なデータとなる可能性があります。インフレが予想より明らかに低ければ、さらなる引き締めを要求する声が和らぐ一方、CPIが再び予想を上回れば9月利上げ観測がさらに強まる可能性があります。

バークレイズ、ソシエテ・ジェネラル：9月25ベーシスポイントの利上げ、12月にも再度利上げ

ウォシュがより強硬なインフレ姿勢を示したことで、一部ウォール街の機関はFRBの追加利上げ予想を引き上げ始めています。バークレイズとソシエテ・ジェネラルは、ウォシュの発言がFRBによる9月の25ベーシスポイント利上げの可能性を高め、さらに12月にも再度25ベーシスポイントの利上げを実施すると予想しています。

Evercore ISIも、今回の発言を受けて利上げ予想を引き上げざるを得なかったと指摘しています。これは、最近のインフレデータが現状維持を支持するとみていたこれまでの見解からの明確な転換です。

元クリーブランド連邦準備銀行総裁のメスターは、ウォシュは実質的に「非常に説得力のある利上げ理由」を示したと指摘し、今後はむしろ政策金利の据え置きを主張する当局者が十分な理由を示す必要があると述べました。

ウォシュ：現行金融環境は制約的ではない

ウォシュはインフレリスクを強調するだけでなく、現行金融政策の制約度合いについても明確な判断を示しました。現時点では金融環境は制約的ではない、つまり現在の金利水準は経済活動やインフレに十分な下方圧力をかけるには至っていない可能性があると述べました。

彼はまた、金利はFRBの政策目標達成の「主要なツール」であると強調しました。これは以前、FRBが複数の政策ツールを有すると強調していた彼の発言よりもより明確です。

さらに、ウォシュはFRBがインフレ率を再び2%目標へ強固に戻すことを再三強調、またこの目標は個人消費支出（PCE）物価指数によって測定される固定目標であることを明言しました。この発言は、7月の記者会見でインフレ目標に関する一部発言がFRBの2%目標変更への懸念を招いたことを、ある程度払拭しました。

明確な金利パスの提供を拒否　フォワードガイダンス削減を堅持

インフレと政策フレームワークについて以前より明確に説明したものの、ウォシュは市場に対し具体的な短期金利軌道は提示しませんでした。

ウォシュは自身の「フォワードガイダンス」削減方針を引き続き擁護し、金融危機時には効果的であったが、平常時に将来の政策方向性を過度に明示すると家庭や企業をミスリードしかねないと主張しました。

外部から短期的な政策見通しを明らかにするよう求める声に対しても、金融市場は経済データをもとに独自の判断を行うべきだと強調し、これを拒否しました。

ウォシュは、FRBが経済の動作メカニズムを完全に理解して政策の答えをいつでも確認し機械的に提供できるわけではなく、また金融政策に影響する主要要因は時間とともに変化するとも述べています。

11月中間選挙前の利上げは政治的圧力に直面する可能性

もしFRBが9月あるいは年末までに追加利上げを決定すれば、政治的要素が再び市場の注目を集める可能性があります。

米国大統領トランプは以前から資金調達コストの引き下げを継続的に要求しており、ウォシュはトランプにより任命されています。トランプは前任議長の利下げペースが遅過ぎるとも度々批判しています。

Wolfe ResearchのチーフエコノミストStephanie Rothは、ウォシュの今回の発言は9月利上げに十分な理由を与えたものの、ウォシュとホワイトハウスとの関係や潜在的な政治的要因を踏まえ、9月利上げ確率はまだ50%未満だとしています。

特に11月に米国中間選挙が行われる前にFRBが利上げを選択すれば、再びホワイトハウスからの批判を招く可能性があります。

IMF、イングランド銀行はウォシュ発言を高評価

ウォシュの今回の発言は、一部の主要な世界の政策決定者からも高い評価を得ました。

イングランド銀行のベイリー総裁は、ウォシュが金融政策フレームワークについて非常に重要な見解を示したとし、今回の講演を「非常に実質的だ」と評価しました。

国際通貨基金（IMF）のゲオルギエヴァ総裁も、急速に変化する環境下での貨幣政策の変化に関するウォシュの見解が明確になり、価格安定維持へのコミットメントもはっきり表明されたと述べました。

特にウォシュは、2%が依然としてFRBが実現すべきインフレ目標であると明確に表明したとも指摘しています。

FRBの7月の政策会合では、内部のタカ派勢力が強まったことが示されました。最終的には金利は据え置かれましたが、すべてのFRB高官がこれに賛成したわけではなく、複数の高官が利上げを主張し、インフレがこれ以上下がらなければ、さらなる金融引き締めが必要になるとの意見も出されています。