タイ中央銀行が金取引を規制、金にバーツが束縛されないための措置は本当に効果があるのか？

8月28日、タイ中央銀行は、以前実施した金取引制限措置が国際金価格のタイバーツ為替レートへの影響を効果的に緩和したと発表し、必要に応じて政策をさらに引き締めると述べた。今年3月から、タイは個人のオンライン金取引に対して1日5,000万バーツの上限を設定し、大口投資家が決済通貨をバーツから米ドルに代えることを奨励。また、規制当局は現物金の引き出しや大口現金取引、資金の流れに対する審査も強化している。

これらの措置は金取引段階から、国際金価格がタイバーツ為替レートに与える影響の経路を断ち切ることを目的としている。政策初期の効果を見ると、比較的顕著である。タイバーツ為替レートと国際金価格の60日ローリング相関係数は、昨年の最高0.85から今年4月には0.3に低下し、過去4年間で最低水準となっている。特に、2キログラム超の現物金引き出しには申告が必要となった後、この種の現物金引き出し量は約70%減少した。ただし、最近の金価格上昇に伴い、両者の相関係数は0.65まで回復している。

この政策が打ち出された背景には、タイの金市場が外国為替市場に及ぼす影響が一般的な経済体をはるかに上回っていることがある。金取引がピークに達した時期、関連取引はタイにおける米ドル取引総額の50%～60%を占めていた。国際金価格が大きく変動するたびに、タイバーツ為替レートにも同時に影響が及ぶ。特に今年1月末以降の金価格大幅変動や、最近の金市場の変動の多さが、タイ中央銀行がこの政策を導入し、今後さらに引き締めを進める必要性を強調している。

タイ中央銀行は金価格とタイバーツ為替レートの間に壁を作ろうとしている

8月中旬から下旬にかけて、ベセントが長期国債のリポ取引拡大を発表し、これによってドル指数が弱含み、米国債利回りが低下し、ドル安トレードが再び高まった。この影響で、金ETFが短期間に大規模な資金流入を得た。投機資金やCTAなどのシステム戦略が金市場に大量に流入し、わずか3週間で投機筋による金先物の名目純買い越し額は220億ドルを超え、10年以上ぶりの過去最大規模となった。8月28日当週には、金ETFとBitcoin ETFあわせておよそ70億ドルの資金流入があった。この後押しにより金価格は1オンスあたり4,400ドル付近から急速に上昇し、4,600ドル/オンスを突破した。